有色钢铁行业周观点（2025年第7周）：欧洲引领非美市场制造业前景改善，关注铜矿股投资机会

——有色钢铁行业周观点（2025年第7周） 核心观点 ⚫宏观：欧洲引领非美市场制造业前景改善，关注铜矿股投资机会。本周（2025年2月8日至2月14日）特朗普2月10日宣布对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的关税，而1月31日他曾表示最早于2月中旬开始铜等进口产品加征关税，导致本周COMEX铜价飙升，较LME铜溢价达到历史新高。向后看，我们认为短期关税溢价回落后，中期市场关注重心或转移到欧洲央行持续降息，成功带动欧元区1月制造业PMI企稳回升，并引领全球制造业PMI回升。非美市场制造业前景改善，对铜的需求或持续增加；此外，TC/RC负值程度加深，表明粗铜矿供需持续偏紧。铜价在多重有利因素下，有望维持中期上涨，建议关注铜矿股投资机会。 刘洋021-63325888*6084liuyang3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 ⚫钢铁：普钢价格整体微幅下降。根据Mysteel数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为64万吨，环比大幅下降51.22%，同比大幅上升118.86%。根据Wind数据，本周普钢价格指数微幅下降1.02%，分品种来看，涨幅较少的热卷价格为3404元/吨，周环比微幅下降1.44%，螺纹价格为3444元/吨，周环比微幅下降1.14%，其余各品种价格微幅波动。 关税或推升避险与通胀，关注黄金股投资机会：——有色钢铁行业周观点（2025年第6周）2025-02-09关注有色钢铁的春季躁动行情：——有色钢铁行业周观点（2025年第3周）2025-01-20市 场 或 交 易 美 国 二 次 通 胀 逻 辑 ， 有 利 于金、铜、铝等板块表现：——有色钢铁行业周观点（2025年第2周）2025-01-12 ⚫工业金属：TC/RC负值程度加深，铜价有望持续上涨。本周LME铜结算价20770美元/吨，周环比微幅上涨0.87%，LME铝结算价2662美元/吨，周环比微幅上涨0.85%。根据Mysteel数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为-8.58美元/千吨，环比下降615%。根据Mysteel数据，2024年12月新疆电解铝单吨完全成本小幅上升3.85%，盈利大幅下降1455元/吨；山东电解铝单吨完全成本上升3.44%，盈利下降1264元/吨；我们认为2025年新能源汽车销量有望进一步增长，加之AI算力对铜的需求，或致使供需缺口扩大，铜价有望进一步上涨。 ⚫贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨。根据COMEX数据，截至2025年2月14日，COMEX金价报收2893.7/盎司，周环比微幅上涨0.26%，截至2025年2月11日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为284504张，周环比大幅下降5.95%。我们认为2025年全球央行购金有望延续，金价或将持续上涨。 ⚫投资建议与投资标的 ⚫贵金属：建议关注全球布局的国内黄金民营企业、2026年后产量增量较大的赤峰黄金(600988，买入)，同时建议关注山金国际(000975，未评级)。 ⚫工业金属：铝方面，建议关注天山铝业(002532，未评级)、神火股份(000933，未评级)；锌方面，建议关注铅锌+金银双轮驱动，五矿集团未来国内资源整合平台株冶集团(600961，买入)，同时也建议关注驰宏锌锗(600497，未评级)；铜方面，建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)。 ⚫钢铁：普钢方面，建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)、山东钢铁(600022，未评级)；特钢方面，建议关注全球不锈钢管龙头，高端出海高增长的久立特材(002318，买入)，以及中信集团旗下中厚板龙头，稳定盈利高分红的南钢股份(600282，买入)。 ⚫金属新材料：建议关注华锡有色(600301，未评级)。 风险提示 国内宏观经济增速放缓；美国通胀增速放缓；原材料价格波动 目录 1.核心观点：欧洲引领非美市场制造业前景改善，关注铜矿股投资机会........5 1.1宏观：欧洲引领非美市场制造业前景改善，关注铜矿股投资机会.................................51.2钢铁：普钢价格整体微幅下降......................................................................................51.3新能源金属：供给与价格分化......................................................................................51.4工业金属：TC/RC负值程度加深，铜价有望持续上涨..................................................51.5贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨....................................5 2.钢铁：普钢价格整体微幅下降.....................................................................6 2.1供需：螺纹钢产量与消耗量环比下降............................................................................62.2库存：钢材总库存环比明显上升，同比小幅下降..........................................................72.3盈利：长短流程螺纹钢毛利均有所下降........................................................................82.4钢价：钢价整体微幅下降..............................................................................................9 3.新能源金属：供给与价格分化..................................................................11 3.1供给：2024年12月碳酸锂产量环比大幅上升...........................................................113.2需求：2024年12月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升......................................113.3价格：锂价微幅下降，钴价、镍价窄幅波动...............................................................12 4.工业金属：TC/RC负值程度加深，铜价有望持续上涨...............................14 4.1供给：2024年10月全球精铜产量下降，废铜进口量回升..........................................144.2需求：2025年1月中国PMI环比微幅下降，美国PMI环比小幅上升........................164.3库存：铜库存上升，铝库存分化.................................................................................164.4成本与盈利：原材料价格小幅波动，电解铝生产成本下降.........................................174.5价格：伦铜价格上涨，伦铝价格上涨..........................................................................18 5.贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨.................19 5.1金价小幅上涨，非商业多头持仓环比减少...................................................................195.2利率与通胀：美国10年期国债收益率微跌，核心CPI环比微幅下跌.........................19 6.板块表现：本周有色钢铁板块小幅波动....................................................21 投资建议......................................................................................................23 风险提示......................................................................................................23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）.....................................................................................6图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）..................................................................................6图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）.......................................................................6图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）............................................................................8图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）..........................................................................8图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）...........................................................9图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）.............................................................................9图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）.......................................................10图11：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）..................