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特斯拉 Robotaxi 正式上线,持续看好自动驾驶产业链投资机会

信息技术2025-06-25侯宾、姚久花长城证券M***
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特斯拉 Robotaxi 正式上线,持续看好自动驾驶产业链投资机会

证券研究报告|行业动态点评 2025年06月26日 通信 特斯拉Robotaxi正式上线,持续看好自动驾驶产业链投资机会 事件:2025年6月24日,根据财联社消息,特斯拉Robotaxi在德克萨斯州奥斯汀正式上线,特斯拉仅初步部署了约10辆Robotaxi,并且出租车服务仅 向部分受到邀请的社媒名人开放,行驶范围也有限制。 强于大市(维持评级) 行业走势 FSD助力特斯拉Robotaxi迅速迭代,Robotaxi仍需面临监管壁垒。综合通信沪深300 来看,我们将此次特斯拉Robotaxi上线后的表现总结为四大特点。第一,基于FSD架构,用户体验相对较好:此次特斯拉Robotaxi上线后,根据机器 之心,使用者反馈表示,大部分时间下,特斯拉Robotaxi表现平稳正常,能够应对日常城市驾驶中的调头、减速带、行人和施工等情境,车速控制在每小时40英里以下。根据汽车之心,此次试运营ModelY车型已搭载下一代FSD,模型参数量是现有模型的4.5倍,目前算法仍在优化阶段,预计今年 39% 32% 25% 18% 11% 4% -2% -9% 2024-062024-102025-022025-06 晚些时候可以正式推送。第二,此次特斯拉Robotaxi上线展示具备多方面 限制条件:特斯拉分别在测试人群、上线测试汽车数量、测试时间段、有人 监管以及测试区域进行限制。此次特斯拉Robotaxi仅受邀用户可使用,根据机器之心,其大部分为支持特斯拉的知名媒体博主以及科技内容创作者,仅上线10-20辆贴有Robotaxi标识的ModelY,服务区域被严格限制在特斯拉已划定地理围栏区域内,时间段为早上六点至午夜十二点,避开恶劣天气、高速公路、机场等复杂场景。此外,根据芝能汽车,特斯拉Robotaxi车辆不配备传统驾驶员,但在副驾安排了一名安全员,特斯拉在此次试点中展示了完整的后台监控系统,具备远程接管功能,Robotaxi运行仍需依赖云端干预, 进一步降低了其自动化程度。第三,虽然FSD已成为行业领先智驾端到端方 案,但其依旧面临监管壁垒:根据财联社,德克萨斯州州长、共和党人格雷 格·阿博特签署了一项法案,要求获得州许可才能运营自动驾驶汽车。这项法案将于9月1日生效。该法案表明,两党官员都希望无人驾驶汽车行业谨慎 发展。第四,特斯拉Robotaxi具备充分的商业化落地空间。根据财联社, 马斯克表示Robotaxi发布首日的乘坐服务的固定收费为4.2美元。此外,根据机器之心马斯克表示,希望在几个月内将Robotaxi数量扩大至上千辆,实现真正的无人驾驶网约车网络。我们认为,特斯拉Robotaxi此次测试进一步 展示出特斯拉FSD端到端架构的出色能力,伴随监管壁垒的进一步消除以及 后续特斯Cybercab的进一步推出,以及其部署车辆规模化的进一步提升,将带来成本的持续降低,商业化落地进一步加快。 国内Robotaxi持续演进,有望在特斯拉带动下持续繁荣。国内方面,Robotaxi产业亦持续布局。小马智行:根据公司2025年一季度财报,其Robotaxi业务收入达到1230万元,同比增长200%,北上广深商业化运营总面积已达到 2000平方公里。此外,小马智行表示,其Robotaxi年底车队规模将达到千台,新一代自动驾驶系统套件成本将下降70%。萝卜快跑:已经在北京、上 海、广州、深圳、武汉、重庆等十多个城市落地服务,并在香港开启道路测试。基于全球首个支持L4级自动驾驶的大模型,萝卜快跑安全性高于人类驾驶员10倍以上。截至2025年3月,萝卜快跑已累计提供超过1000万次出 行服务,安全行驶里程超过1.5亿公里。文远知行:根据公司2025年一季报, 作者 分析师侯宾 执业证书编号:S1070522080001邮箱:houbin@cgws.com 分析师姚久花 执业证书编号:S1070523100001邮箱:yaojiuhua@cgws.com 联系人李心怡 执业证书编号:S1070123110024邮箱:lixinyi@cgws.com 相关研究 1、《海内外机器人产业加速共振,AI大模型持续演进,持续看好相关产业投资机会》2025-06-23 2、《量子计算加速突破,豆包大模型再迎升级,持续看好相关产业投资机会》2025-06-16 3、《海内外机器人产业加速共振,多模态大模型持续迭 代,持续看好相关产业投资机会》2025-06-13 其Robotaxi业务实现收入1610万元,占营收比重大幅提升至22.3%。文远知行与Uber持续深入合作,达成行业史上最大规模Robotaxi合作计划的同时获得Uber追加的1亿美元股权投资,双方计划在未来五年新增15座城市,规模化部署Robotaxi,覆盖欧洲、中东等市场。2025年6月15日,公司与迪拜道路与交通管理局RTA以及Uber签订合作协议,在迪拜落地部署商业化Robotaxi出行服务。该服务将于今年内上线Uber平台,首批Robotaxi将进行有安全员的商业运营和纯无人测试,2026年第一季度实现纯无人商业运营。 Robotaxi市场空间广阔,海内外加速发展,持续看好相关产业投资机会。根据第一财经援引Frost&Sullivan预测,Robotaxi将于2026年开始逐步大规 模商业化,2030年在中国B端共享出行比例渗透率将超30%,市场规模将达约5000亿元;2035年将达到近70%。我们认为,当前在以特斯拉FSD为首的端到端智能驾驶解决方案持续迭代演进之下,人车以及车路协同能力 进一步提升,在大模型更好适应不同场景下城市环境的道路场景的大背景下,Robotaxi在安全方面持续提升,叠加成本优化及规模化部署的进一步扩大,其商业化落地进程将进一步加速,以特斯拉为首国内小马智行、文远知行等为主的引领下,我们持续看好Robotaxi产业链投资机会。 建议关注的标的:Robotaxi:小马智行、文远知行;域控制器:经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份;车联网/模组:中科创达、光庭信息、美格智能、广和通、移远通信、四维图新;激光雷达/光学:禾赛科技、速腾聚创、宇瞳光学、永新光学。 风险提示:市场竞争加剧风险;关键技术突破不及预期风险;下游需求不及预期;原材料价格波动风险。 免责声明 长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供,除非另有说明,所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发,需注明出处为长城证券研究院,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容,仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则,独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 强于大市 预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 中性 预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市 预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上行业指中信一级行业,市场指沪深300指数 长城证券产业金融研究院 深圳北京 地址:深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编:518033 传真:86-755-83516207 上海 地址:上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编:200126 传真:021-31829681 网址:http://www.cgws.com 地址:北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编:100031 传真:86-10-88366686