每日晨报

每日晨报2025年6月26日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 泡泡玛特Labubu持续破圈驱动业绩强劲增长；上调盈利预测，维持买入 9992HK 评级:买入 收盘价:港元247.40 目标价:港元300.00↑ 潜在涨幅:+21.3% 肖凯希cathy.xiao@bocomgroup.com 2026年35倍目标市盈率，上调目标价至300.0港元，维持买入评级。 英国富时100 8,719 -0.46 6.68 法国CAC 7,558 -0.76 2.40 海外市场有望带动利润率继续提升：Labubu3.0的上市进一步带动了公 德国DAX 23,498 -0.61 18.03 司产品在海外消费者中的持续破圈，在北美、东南亚等市场展现出强劲 资料来源：FactSet 海外扩张动能强劲，IP运营能力持续得到验证：2025年2季度以来，海外市场在核心IP新品的带动下延续了1季度的爆发式增长，明星效应与社交媒体传播进一步推动了公司IP产品热度的持续上升，带动公司海外市场持续录得高速增长。我们上调公司2025-27年收入/利润预测，基于 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指24,4751.1418.62 国指8,8591.1321.53 上A3,6221.043.10 上B2590.63-3.15 深A2,1461.414.83 道指 42,982 -0.25 1.03 标普500 6,092 0.00 3.58 纳指 19,974 0.31 3.43 深B1,1930.59-1.64 增长势头。2025年4月中旬起，公司对北美市场产品进行了12-27%的 主要商品及外汇价格 提价，产品销售热度不减，进一步验证了消费者的低价格敏感度以及公 司享有的高议价能力。 大幅上修收入及盈利预测：基于近期强劲的销售趋势，尤其是北美市场的亮眼表现，我们上调了2025-27年的线下店效预测以及线上增速，上 调公司2025-27年的营业收入预测31-40%，上调2025-27年毛利率预测 1.8-2.2个百分点，上调2025-27年归母净利润预测58%-70%至人民币 74.5-129.7亿元，对应未来三年复合增速61%，公司业绩的高速扩张有望持续。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 三个月年初至 布兰特 67.23-7.94 -9.86 期金 3,317.409.71 26.18 期银36.07 7.87 24.77 期铜9,930.50 1.03 14.07 日圆145.72 2.78 7.85 英镑1.36 5.22 8.78 欧元1.16 7.60 12.23 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.58 0.00 0.00 美国10年债息4.28 -0.64 -6.54 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 24,474.67 50天平均线 23,603.60 200天平均线 22,129.49 14天强弱指数 62.14 沽空(百万港元) 34,706 资料来源：FactSet 收盘价升跌%今升跌 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期上次数据 6月23日制造业采购经理人指数(6月份) 52.00 6月29日制造业采购经理人指数(6月份) 49.50 6月23日现货住宅销售(百万)(5月份) 4.00 6月24日世界大型企業指数(5月份) 51.60 6月26日耐用品订单(5月份同比%) -6.30 6月26日第1季度GDP(环比%) -0.20 2.40 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 6月11日 6月6日 6月5日 6月5日 6月5日 6月4日 6月3日 6月3日 6月2日 6月19日 6月19日 6月17日 6月9日 6月2日 5月16日 5月13日 5月12日 5月8日 5月8日 5月7日 5月7日 交银国际研究–2025下半年展望：潮涌但见新航路交银国际研究团队 新能源行业-2025下半年展望：不确定性下机遇仍存，把握分红的稳定性郑民康,文昊CPA, 互联网及教育行业-2025下半年展望：在不确定性中寻找扭转机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 科技行业-2025下半年展望：返本还原——AI和国产替代仍是投资主线王大卫,PhD,CFA,童钰枫汽车行业-2025下半年展望：混动加速新能源渗透，智驾与机器人产业化提速陈庆,李柳晓,PhD,CFA医药行业-2025下半年展望：多重利好驱动板块趋势稳中向好，择时择优布局丁政宁,诸葛乐懿 金融行业-2025年展望：均衡配置，兼顾防御性与弹性万丽,CFA,FRM 房地产行业-2025年展望：止跌回稳，温和复苏谢骐聪,CFA,FRM 全球宏观-2025下半年展望：再平衡李少金,钱昊 全球宏观-美联储将观望到何时？李少金 三生制药(1530HK)-核心大单品长期空间可观，创新研发成果即将集中落地，首予买入丁政宁,诸葛乐懿中国宏观-5月经济运行的复合节奏李少金 全球宏观-从日债到美债：全球期限溢价的涟漪李少金 每月金股-六月研选：风险偏好继续回暖，港股迎正面催化交银国际研究团队科伦博泰生物(6990HK)-中国领先的ADC平台，管线价值集中兑现、关键拐点已至，首予买入丁政宁,诸葛乐懿港股策略-内外形势积极变化下，港股修复了多少？李少金 台积电(TSMUS)-先进制程优势在扩大，首予买入王大卫,PhD,CFA,童钰枫 宏观策略-“五一”假期数据一览：消费市场显韧性，新兴消费势头良好李少金 全球宏观-等待仍是最好的选择—美联储5月FOMC会议点评李少金 中国宏观-一揽子金融政策简评：三大金融部门联手稳预期、提信心李少金 全球宏观-美元走弱背景下的亚洲货币异动简析李少金 深度报告 每日报告 6月25日泡泡玛特(9992HK)-Labubu持续破圈驱动业绩强劲增长；上调盈利预测，维持买入肖凯希,钱昊 6月24日互联网行业-互联网平台布局大消费，整合资源，高效优化用户体验谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月24日信也科技(FINVUS)-发行可转换票据，助力国际业务万丽,CFA,FRM 6月20日互联网行业-国补利好、平台优惠简化及即时零售提升活跃度，推动618多平台加速增长谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月20日中国燃气(384HK)-2025财年受暖冬影响盈利同比下降，关注明年盈利改善确定性郑民康,文昊CPA, 6月20日互联网行业-京东入局OTA，撼动格局难度高于外卖，PLUS会员生态建设更具战略意义谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月19日科技行业-芯片公司推动收购案例增加，系统解决方案成趋势王大卫,PhD,CFA,童钰枫 6月19日医药行业-制药-处方药企：板块反弹之后的布局再思考丁政宁,诸葛乐懿 6月16日互联网行业月报-国补及大促拉动5月电商加速增长；带电消费亮眼谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月16日银行业-社融保持同比多增，M1增速在低基数上显著回升万丽,CFA,FRM 6月16日汽车行业-2025中国香港车博会调研：多款飞行汽车和右舵车型亮相，中国内地汽车供应链全球化升级-陈庆,李柳晓,PhD,CFA 6月13日房地产行业月报-政策持续宽松调整，聚焦“止跌回稳”谢骐聪,CFA,FRM,莫佩雯 6月12日小鹏汽车(9868HK)-小鹏G7首搭图灵AI芯片，算力跃升，瞄准25万元级纯电SUV市场陈庆,李柳晓,PhD,CFA 6月12日电池行业月报-动力电池装车量延续高增，出口增速放缓但预计回暖在即陈庆,李柳晓,PhD,CFA 6月11日科技行业月报-股价修复明显，先进制程逻辑和存储芯片需求旺盛王大卫,PhD,CFA,童钰枫 6月11日比亚迪股份(1211HK)-5月出口势头强劲，高端品牌表现亮眼；维持买入陈庆,李柳晓,PhD,CFA 6月10日汽车行业月报-5月新能源车渗透率52.9%，预计6月车市增速平稳陈庆,李柳晓,PhD,CFA 6月6日挚文集团(MOMOUS)-海外加速增长或驱动下半年迎来收入拐点；上调至买入赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 6月6日信达生物(1801HK)-IBI363肺癌早期数据令人鼓舞，蓝海市场待挖掘；上调目标价丁政宁,诸葛乐懿 6月4日蔚来汽车(9866HK)-銷量回升和降本2季度边际改善，股价迎来短期反弹机会陈庆,李柳晓,PhD,CFA 6月4日百度(BIDUUS)-短期利润承压；关注云及自动驾驶机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月4日先声药业(2096HK)-多项数据公布于ASCO大会，产品销售及出海潜力提升，上调目标价丁政宁,诸葛乐懿 6月3日腾讯音乐(TMEUS)-推进版权方多元化合作，看好潜在利润率改善带动估值上调赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 6月3日网易云音乐(9899HK)-1季度毛利率优化超预期，看好盈利能力释放；上调目标价赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2024 2025E 2026E 2025E 2025E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 美的 300HK 76.75 49,953 2.88 1.59 NA NA 12.98 12.41 11.34 5.60 2.31 中通快递 2057HK 141.40 83,942 4.74 -6.54 215.40 132.90 11.97 11.05 9.79 3.74 1.51 长和实业 1HK 49.05 187,863 3.48 18.19 51.55 36.85 8.98 8.57 8.08 4.71 0.34 中电控股 2HK 66.75 168,641 1.37 2.22 71.50 61.30 14.25 13.83 13.46 4.82 1.55 中华煤气 3HK 6.68 124,648 0.91 7.57 7.12 5.80 22.17 20.18 19.03 5.26 2.18 汇丰控股 5HK 95.60 1,670,887 3.63 26.12 95.60 62.05 9.24 9.06 8.71 5.45 1.22 电能实业 6HK 51.85 110,498 2.17 -4.34 54.95 41.60 17.94 17.34 16.78 5.48 1.26 恒生银行 11HK 118.50 223,049 4.96 24.02 118.50 88.75 12.60 14.08 14.06 5.83 1.39 恒基地产 12HK 28.75 139,190 6.28 21.82 28.75 19.88 13.61 14.86 14.04 6.55 0.41 新鸿基地产 16HK 93.00 269,494 9.48 24.58 93.00 65.70 11.99 11.93 11.59 4.17 0.42 银河娱乐 27HK 35.20 153,936 9.83 6.67 43.30 25.55 17.00 15.20 13.79 3.23 1.84 港铁公司 66HK 27.95 173,713 2.95 3.14 30.45 23.95 9.88 10.32 10.76 4.72 0.89 恒隆地产 101HK 7.55 37,765 11.36 21.19 8.62 5.33 10.36 10.93 10.77 7.49 0.25 吉利