招商电子美光FY25Q3财报速评HBM增长强劲叠加消费级市场复苏单季收入

FY25Q3收入93亿美元，同比+37%/环比+15%，超指引（88±2亿美元）；毛利率39%，同比+11pcts/环比+1pct，超指引（36.5%±1pct）；净利率23.4%，同比+13pcts/环比+1.3pcts；EPS 1.91美金，超预期（1.61美金）。 1）DRAM 【招商电子】美光FY25Q3财报速评：HBM增长强劲叠加消费级市场复苏，单季收入/毛利率/EPS等均超指引 FY25Q3收入93亿美元，同比+37%/环比+15%，超指引（88±2亿美元）；毛利率39%，同比+11pcts/环比+1pct，超指引（36.5%±1pct）；净利率23.4%，同比+13pcts/环比+1.3pcts；EPS 1.91美金，超预期（1.61美金）。 1）DRAM：单季收入70.7亿美金，同比+50.7%/环比+15.5%；出货量环比上升超20%，单价环比下降低个位数百分比，价格下滑主要系消费级产品占比提高；单季DRAM收入创历史新高，主要系HBM收入环比增长近50%，数据中心收入同比增长超100%；2）NAND：单季收入21.55亿美金，同比+4.4%/环比+16.2%；位元出货量环比上升约25%，单价环比下降高个位数百分比。 1）计算和网络部门（CNBU）：单季收入50.7亿美金，同比+97%/环比+11%，增长主要系HBM表现强劲，同时高容量和低功耗DRAM业务增长；2）存储部门（SBU）：单季收入14.5亿美金，同比+7%/环比+4%，增长主要来自消费类市场；3）移动部门（MBU）：单季收入15.5亿美金，同比-2%/环比+45%，主要系客户库存减少和DRAM容量增长；4）嵌入式部门（EBU）：单季收入12.3亿美金，同比-5%/环比+20%，主要被工业和消费级市场驱动。 1）数据中心：预计2025年服务器市场单位数增长中个位数百分比，主要由AI服务器驱动；2）PC：预计2025年PC市场单位数增长低个位数百分比，AI PC和Windows 11升级是关键催化剂；3）移动：预计2025年智能手机单位数增长低个位数百分比，AI采用推动DRAM容量增长；4）汽车与工业：L2/L3 ADAS和AI车载信息娱乐系统推动内存需求。 公司预计HBM市场规模从2024年180亿美金增至2025年350亿美金，公司2025年HBM产能售罄，2026年份额预计接近美光DRAM整体份额（23-24%）；NAND结构性产能减少10%，但先进节点满载。 按NON-GAAP口径，FY25Q4指引收入107±3亿美元，中值同比+38%/环比+15%；毛利率42%±1pct，中值同比+5.5pcts/环比+3.0pcts；EPS为2.5±0.15美金。 公司维持FY25 Capex 140亿美金不变。