有色每日报告：低库存现实和需求走弱预期交织，有色延续震荡

有色金属市场总结

宏观面

• 中美经济数据略偏弱，美联储维持利率不变，美元指数重回跌势，宏观面预期有摇摆。

供需面

• 基本金属供需略偏紧，国内库存整体小幅去库，LME金属库存整体偏低，伦铜再现明显挤仓。

中短期观点

• 弱美元、LME低库存和需求走弱预期交织，有色金属延续震荡，主要关注结构性机会。
• 谨慎关注铜铝锡短多机会，中长期可关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会。

品种观点

• 铜：库存大幅去化，铜价高位运行。供应端风险持续存在，需求端下游补库意愿减弱，但库存延续低位，铜价存在支撑。短期或呈现高位震荡。
• 氧化铝：仓单数量低位，氧化铝盘面月差高位。中短期不缺矿，运行产能和库存逐步回升，现货中枢下移，但仓单去化明显，盘面仍有隐忧。
• 铝：以伊停火叠加连续累库，铝价盘面下跌。短期地缘扰动落地，淡季氛围显现，但累库持续性需观察；中长期消费仍有承压可能，整体维持区间思路但偏逢高空。
• 铝合金：电解铝下跌，铝合金盘面跟随波动。中短期汽车淡季压力仍大，电解铝地缘和挤仓问题阶段性缓解，库存连续累库，整体维持区间思路。
• 锌：以伊冲突缓和，关注锌价高空机会。冶炼厂惯例检修过后，锌锭产量环比将明显上升，下游需求进入淡季，库存或将继续累积，锌价整体表现为震荡偏弱。
• 铅：成本支撑稳固，铅价震荡运行。短期铅市场供应两淡格局不改，下游企业采购积极性一般，再生铅企业普遍处于减停产状态，原生铅冶炼企业进入检修，社会仓库延续小降趋势。
• 镍：供需整体偏弱，短期镍价宽幅震荡。市场情绪依旧主导盘面，产业基本面需注意边际走弱，镍盐价格微幅走弱，盐厂利润稍有修复，镍豆作为料生产硫酸镍继续亏损，价格博弈宜维持短线交易思路。
• 不锈钢：镍铁价格继续下探，盘面偏弱运行。成本端走弱削弱对钢价的支撑作用，期现价格快速下跌加剧钢厂压力，下游目前对于价格接受程度仍然较为有限，需求端逐步走出传统旺季也使得钢价承压。
• 锡：暂无明显驱动，锡价震荡运行。上半年锡主产区供应扰动基本平息后，目前能给市场带来短期弹性的唯有佤邦方面的相关消息，国内矿端持续紧缩，锡供需基本面韧性，底部支撑仍然较强。

风险提示

• 供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。