国证国际证券（香港）有限公司 研究部 港股晨报 2025年6月25日
国证视点：减息预期升温，反弹行情可延
- 市场表现：中东紧张局势缓和及美联储官员支持7月降息预期，利好港股。恒指收报24177点，升487点或2.06%，主板成交2405亿港元，港股通净流入25.89亿港元。
- 板块表现：11个恒生综合行业指数上扬，能源板块下跌0.76%，医疗保健、金融及资讯科技领涨，分别涨3.05%、2.82%及2.06%。
- 美股动态：道指、标指及纳指分别涨1.19%、1.11%及1.43%，科技股表现较佳。鲍威尔表示若通胀及就业转弱，或较早降息，美10年债息回落。
- 鲍威尔讲话：强调等待特朗普关税措施影响，联储局态度开放，经济仍强，通胀及劳动力市场强劲或推迟降息。美元为全球性储备货币，联储局无权购买比特币。
公司点评：云知声9678.HK-IPO点评
- 公司概览：AI解决方案提供商，专注对话式AI产品及解决方案，覆盖智慧生活与智慧医疗。核心技术平台“云知大脑”搭载600亿参数“山海”大模型。
- 财务状况：2022-2024年营收年复合增长率23%，达6.01亿-9.39亿元，但同期净亏损扩大，2024年底现金储备1.56亿元。
- 行业状况：中国AI解决方案市场2024年达1804亿元，预计2030年达11749亿元，复合年增长率33.7%-36.7%。公司市场份额0.6%，排名第四。
- 优势与机遇：技术实力强，在医疗领域评测排名第一；场景应用广泛，覆盖智慧生活与医疗AI。
- 弱项与风险：财务压力较大，市场竞争激烈，面临价格战压缩利润空间。
- 招股信息：招股时间6月20日至6月25日，上市交易时间6月30日，引入商汤集团等基石投资者，合计认购9550万港元。
- 募集资金用途：约45.6%用于研发，约47.0%用于投资新兴商业机会及提高产品采用率，约7.4%用于营运资金。
- 投资建议：招股价165.0-205.0港元，预计发行后市值117-145亿港元，市销率11.4-14.2倍。给予IPO专用评分4.6分，建议谨慎融资申购。
