多重利好提振油脂，两粕关注月末USDA报告

国元期货研究咨询部 2025年6月22日 多重利好提振油脂，两粕关注月末USDA报告 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【两粕】USDA6月供需报告对市场影响有限，而EPA提出增加生物质柴油掺混义务提振美豆油需求，带动CBOT大豆价格中枢走高。近期美豆产区天气情况表现尚可，尚无天气炒作窗口释放消息，重点关注月底美国种植面积报告以及季末库存报告指引，目前市场对两报告预相对偏多，国内来看，5月以来，国内进口大豆通关速度整体加快，随着进口大豆卸货速度加快并运抵工厂，部分油厂大豆短缺现象得到改善，并呈现稳步增长态势，油厂大豆周度压榨量也出现显著提升。需求方面，下游采购心态整体平和，豆粕库存出现攀升。市场普遍对于5月-7月原料宽松局面达成共识，预计进入6月后企业豆粕库存或步入快速增长阶段，且库存有望在较长一段时间内持续积累，因此后市豆粕现货价格走势或承压。 刘金鹭电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号F03086822 操作上，豆粕2509合约参考区间2800-3200元/吨，菜粕2509合约参考区间2500-2900元/吨。 投资咨询资格号Z0019372 【油脂】6月13日，美国环境保护署（EPA）提出2026年生物质柴油BBD掺混义务为56.1亿加仑，2027年58.6亿加仑，明显高于此前市场预期，比本年度的33.5亿加仑增加了67%。此后，国际原油价格受中东地缘风险紧急升级影响大幅上涨，进一步传导至油脂板块，推动油脂价格上扬。6月以来马棕产量增幅不及预期，出口受印度降低关税带动有所增长，不过累库预期仍占主导。国内近期印度仍有进口利润，后市棕榈油采购预期有所增加，提振产地出口需求。豆油近期供需面变动有限，国内进口大豆巨量到港继续施压豆系品种价格，后市重点关注USDA月底报告指引。近期中加贸易关系扰动基本被市场出清，菜系品种仍以低位运行为主。国内来看，短期棕榈油依旧供需双弱，上周库存小增，近月买船陆续新增。 操作上，豆油2509合约参考区间7900-8500，棕榈油2509合约参考区间在8100-8700，菜籽油2509合约参考区间9400-10000。 【目录】 一、期货行情.........................................................................3二、现货价格.........................................................................4三、油脂油料成本及压榨利润...........................................................5四、国外油脂油料供需面...............................................................54.1全球大豆供需热点..............................................................54.2国外油脂供需热点..............................................................7五、国内油脂油料供需面...............................................................75.1大豆&植物油进口情况...........................................................75.2油厂压榨及库存情况............................................................85.3国内油脂油料成交情况.........................................................105.4豆粕终端供需情况.............................................................12六、油脂油料套利分析................................................................12 一、期货行情 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆&菜籽供需热点 【出口销售报告前瞻：大豆出口销售量估计为0～60万吨】美国农业部将在周五发布周度出口销售报告。市场预计这份报告将会显示，截至2025年6月12日的一周，美国大豆出口净销售量位于0～60万吨。作为对比，上周美国2024/25年度大豆净销量为6.1万吨，为年度新低；2025/26年度销售量为5.8万吨。 【NOAA：未来两周美国农业产区将出现季节性降雨】美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预报显示，本周美国东部地区将出现阵雨，但6月19-20日，大部分地区的降雨量不会超过0.5英寸。6月25日至7月1日期间，玉米带大部分地区将出现季节性降雨，且气温高于正常水平。 【美国农业部出口销售报告将推迟到周五发布】由于周四为美国公共节日，美国农业部周度出口销售报告将顺延到周五发布。市场预计，截至6月12日的一周内，美国陈作大豆出口销售在0～40万吨，新作大豆为0～20万吨。 【美国中西部作物观察：大豆健康状况堪忧】本周美国中西部作物观察报告显示，首次发布11块豆田的平均状况评分为3.18分，低于去年同期的3.91分，为历史同期最低。俄亥俄州、北 油脂油料期货周报 达科他州和伊利诺伊州东南部的豆田评分均为最差的1分，这三块豆田在播种前后的天气都非常潮湿，阻碍了作物的生长。 【ANEC将6月份巴西大豆出口量调高至1437万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年6月份巴西大豆出口量为1437万吨，高于一周前预估的1408万吨，比2024年同期的1383万吨高出3.9%。 【CONAB：6月14日巴西大豆收获工作全部结束】巴西国家商品供应公司（CONAB）数据显示，截至6月14日，巴西2024/25年度大豆收获进度为100%，一周前为99.9%，去年同期100%。作为对比，过去五年同期的平均收获进度为100%。预计2024/25年度巴西大豆产量为1.696亿吨，较上年的1.477亿吨增长14.8%。 【作物周报：美国大豆播种工作完成93%优良率66%】美国农业部作物周报显示，截至6月15日当周，美国大豆播种工作完成93%，上周90%，上年同期92%，五年均值94%。大豆优良率为66%，上周68%，上年同期为70%。 【出口检验：上周美国大豆出口检验量21.6万吨】美国农业部出口检验报告显示，截至6月12日当周，美国大豆出口检验量21.6万吨，较一周前减少61%，比去年同期减少37%，基本符合市场预期。2024/25年度迄今美国大豆出口检验量4542万吨，同比增长11.1%，达到全年出口目标的90.2%。上周美国没有对中国装运大豆，所有已售大豆均已装运。 【NOPA报告：5月份美国大豆压榨量创下历史同期最高纪录】美国全国油籽加工商协会（NOPA）月度压榨报告显示，5月份NOPA会员压榨大豆1.93亿蒲，比4月份的1.90亿蒲增长1.37%，比去年同期的1.84亿蒲增加5.01%，创下历史同期最高纪录，也是所有月份的第8个压榨高点。5月底豆油库存为13.73亿磅，比4月底的15.27亿磅减少10.09%，较去年同期的17.24亿磅降低20.36%。 【巴西外贸秘书处：6月前两周巴西大豆出口量和去年同期持平】巴西外贸秘书处（SECEX）数据显示，6月第二周巴西大豆出口步伐加快。6月1-13日，巴西大豆出口量为698.1万吨，高于一周前的303.6万吨，去年6月份全月为1396万吨。大豆出口均价为396.5美元/吨，比去年同期下跌9.8%。 【6月末阿根廷将上调大豆出口税农户加快销售大豆】阿根廷官方销售系统数据显示，6月第一周农户销售大豆147万吨，创单周历史纪录，比5月份的周度均值高出30%。6月份第二周前四天销售大豆122万吨。因为从6月30日起，阿根廷大豆出口税将从26%上调至33%，豆粕和豆油的出口税率也将从24.5%上调至31%，促使出口商和农民赶在新出口税生效前完成交易，以规避更高的税负。 数据来源：USDA、国元期货 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需热点 【美国环保署提高未来两年的美国生物燃料掺混目标】美国环境保护署(EPA)6月13日公布新提案，计划大幅提高2026-2027年生物燃料强制混合量。根据提案，2026年生物燃料混合总量将增至240.2亿加仑，2027年进一步升至244.6亿加仑，较2025年的223.3亿加仑显著增长。 【2026年美国生物质柴油掺混目标计划提高至56.1亿加仑】美国环境保护署(EPA)6月13日公布新提案，将2026年RIN定为71.2亿个，相当于约56.1亿加仑的实际混合量，较2025年的33.5亿加仑激增67%，2027年RIN为75亿个，相当于58.6亿加仑的实际掺混量，比2026年增加4.5%。该提案还包含限制生物燃料进口的措施，进口生物燃料可生成的RIN数量将被削减，2026年每加仑生物质柴油仅能生成1.27个RINs，低于此前的1.6个。 【6月上半月马来西亚棕榈油出口环比增长17.8%～26.3%】船运调查机构预期6月1-15日马来西亚棕榈油出口量增长。其中AmSpec数据显示，棕榈油出口量60.6万吨，较5月份同期的51.5万吨增长了17.8%。ITS数据显示，棕榈油出口量66.3万吨，较5月份同期的52.5万吨增长了26.3%。 【SPPOMMA：6月1-15日 南 马 来 西 亚 棕 榈 油 产 量 环 比 减 少4%】南 马 来 西 亚 棕 榈 油 公 会（SPPOMMA）数据显示，2025年6月1-15日，南马来西亚棕榈油产量环比减少4.0%，其中鲜果串单产环比减少3.85%，出油率（OER）减少0.03%。作为对比，6月1-10日，南马来西亚棕榈油产量环比减少17.24%。 【ITS：5月份印尼棕榈油出口量为198万吨环比增加43.3%】船运调查机构ITS称，印尼5月份棕榈油出口为198.3万吨，比4月份的138.4万吨增长43.3%。从目的地来看，5月份印尼对欧盟出口棕榈油30万吨，4月份26.4万吨；对印度出口58.7万吨，4月份24.3万吨；对中国出口31.2万吨，4月份27.1万吨。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆&植物油进口情况 海关数据显示，5月份我国进口大豆1392万吨，远高于4月份的608万吨，较去年同期的1022万吨增加36.2%。1-5月我国累计进口大豆3711万吨，较去年同期的3737万吨下降0.7%。5月份大豆进口增加主要原因，一是巴西大豆集中到港，二是4月份部分大豆延迟到港。 数据来源：海关总署、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 5.2油厂压榨及库存情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 5.3国内油脂油料成交情况 5.4豆粕终端供需情况 数据来源：Wind、国元期货 六、油脂油料套利分析 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 重要声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元