油脂周报：受多重利好持续提振，油脂偏强运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页油厂为控成本降低开机。预计下周油厂维持低位开机。根据Mysteel统计，截至6月19日沿海油厂菜油产量为2.93万吨，较上期减少0.02万吨。菜油产量随着菜籽压榨量的递减而减量。鉴于市场接货主体采购意愿持续低迷，叠加菜油实际库存水平仍处高位，为避免库存进一步累积形成滞销压力，油厂普遍采取谨慎的压榨策略，预计下周菜油产量或小幅减量。根据Mysteel统计，截至6月19日沿海油厂菜油提货量为4.3万吨，较上期增加0.7万吨。菜油库存高位，终端接货意愿较差，同时抑制菜油市场行情，短期菜油提货速度平缓。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存17.4万吨，环比减少2.8万吨；本周沿海油厂菜油库存12.93万吨，环比减少1.37万吨。市场分析本周三大油脂大幅上涨，中东局势紧张引发原油价格上涨叠加美国生物柴油政策利好推升油脂价格；截止本周收盘，油脂仍旧保持上涨势头；由于地缘冲突短期内难以缓解，对原油和三大油脂的利多较为明确。本周豆棕价差小幅走扩，截止6月20日收盘，豆棕09合约价差-380，菜棕09合约价差1190。后市看，豆油方面，据USDA作物生长报告，截至6月15日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的68%和上年同期为70%。美国大豆种植率为93%，低于市场预期的95%，对CBOT大豆有一定支撑。6月13日，美国EPA提议将2026年生物燃料总量设定为240.2亿加仑，2027年为244.6亿加仑，均高于2025年的223.3亿加仑。2026年生物柴油的掺混义务量设定为71.2亿可再生能源信用额度（RINs），相当于56.1亿加仑，较2025年的33.5亿加仑增长67%，是美国生物柴油政策史上最大幅度的调整之一，受美国生物柴油政策利多影响，近期CBOT大豆强势运行，美豆油连续拉涨；近期进口巴西大豆升贴水坚挺，国内成本持续上升，我国油厂采购进度较往年明显偏慢，据国家粮油信息中心监测，截至6月中旬，我国8月船期大豆采购已完成近8成，9月船期近3成，10-12月船期几乎没采购。国内豆油受收储预期影响，盘面依旧维持正套，因盘面价格上行，贸易商获利出一口价，本周基差下行速度较快，尤其是山东、广西两地。EPA提案尚未落地，其对豆油的驱动或仍未结束，后期继续关注美生物柴油政策进展。棕榈油方面，SPPOMA数据显示6月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少4%，受印度和中国补库拉动，ITS统计印尼2025年5月棕榈油出口量环比增加43.3%至198.3万吨，同时船运高频数据也显示马来6月1-20日出口数据亮眼。但近期因棕榈油价格大涨，印度本周洗船约80000吨，船期为7-9月。受美国生物柴油政策利好影响，近期马棕强势运行。海关数据显示，中国2025年5月棕榈油进口量为18万吨，1-5月累计进口量为72万吨，同比减少19.6%。随着5月初国内的买船逐步到港，国内6月到船较多，后期棕榈油有累库预期。国内棕榈油价格上升，近期进口利润在修复。国内现货豆棕价差仍然维持倒挂，棕榈油依旧维持刚需，近期国内基差有下滑趋势。近期市场焦点仍然在中东局势以及美国生物柴油政策。菜籽油方面，气象预报显示加拿大大草原地区将会出现降雨，有助于缓解目前产地干旱状况。目前大草原地区约40%的地区正在经历干旱。加拿大统计局定于6月27日发布播种面积报告。其3月份的报告显示油菜籽种植面积为2160万英亩，较2024/25年度减少1.7%，届时关注公布数据结果。因旧作供应紧张和新作前景的不确定性，叠加欧洲菜籽油和马来西亚棕榈油价格上涨、国际原油期货走强，ICE菜籽继续强势运行，截止6月20日收盘，ICE菜籽 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页第3页期货7月合约收盘价743.6加元/吨。由于ICE菜籽强势运行，提高国内菜籽进口成本，随着压榨利润的不断下滑，国内油厂观望态度强烈，未来几个月菜籽到港减少。海关数据显示，5月菜籽进口量33.55万吨，1-5月菜籽累计进口172.35万吨，较去年同期减5.05%。5月菜油进口量11.12万吨，1-5月菜油累计进口102.51万吨，较去年同期增25.99%。国内菜油库现货价格高位，终端接货意愿较差，但库存仍处于较高位置。策略中性风险无 2025年期货市场研究报告图表图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油盘面价差..............................................................................................................................................6图12：棕榈油进口利润（5月船期）........................................................................................................................................6图13：棕榈油对盘利润（5月）................................................................................................................................................7图14：印尼棕榈油协会：棕榈油：出口数量（月度）..........................................................................................................7图15：初榨棕榈油：产量：马来西亚联邦（月度）..............................................................................................................7图16：棕榈液油：预计到港量（月度）..................................................................................................................................7图17：印尼棕榈油协会：棕榈油：产量（月度）..................................................................................................................7图18：棕榈油：单产：马来西亚联邦（月度）......................................................................................................................7图19：压榨厂：大豆油：产量：中华人民共和国（周度）..................................................................................................8图20：菜籽油：产量：中华人民共和国（周度）..................................................................................................................8图21：菜籽油：成交量合计：中华人民共和国（日度）...........................................................