油脂月报：多重利好提振豆油行情，豆棕价差或继续修复

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本月收盘棕榈油2509合约8910元/吨，环比上涨438元，涨幅5.17%；本月收盘豆油2509合约8274元/吨，环比上涨330元，涨幅4.15%；本月收盘菜油2509合约9524元/吨，环比下跌83元，跌幅0.86%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8930元/吨，环比上涨440元，涨幅5.18%，现货基差P09+20，环比上涨2元；天津地区一级豆油现货价格8350元/吨，环比上涨250元/吨，涨幅3.09%，现货基差Y09+76，环比下跌80元；江苏地区四级菜油现货价格9610元/吨，环比下跌130元，跌幅1.33%，现货基差OI09+86，环比下跌47元。 棕榈油供需 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年7月马来西亚棕榈鲜果串单产增加7.19%，出油率下调0.02%，棕榈油产量增加7.07%。当前，仍处于棕榈油传统增产周期，但出油率依旧环比下降，持续关注产区天气情况。2025年6月我国棕榈油脂合计进口41.30万吨，月环比增加94.10%，同比增10.29%；2025年1-6月棕榈油脂累计进口139.92万吨，较上年同期158.97万吨减少19.05万吨，减幅11.98%。7月棕榈油24度现货价格先涨后跌，日均价运行区间8563-9198元/吨，7月31日连盘棕榈油与豆油期货主力收盘价差-708元/吨、月环比大幅走深，各市场现货基差呈弱下行，24度现货均价上调4.88%，以下游刚需为主，油厂成交量减幅明显。Mysteel统计，7月全国重点油厂棕榈油成交量10376吨，较6月27449吨减少17073吨，减幅62.20%。据Mysteel调研显示，截至2025年7月25日（第30周），全国重点地区棕榈油商业库存61.55万吨，环比上周增加2.41万吨，增幅4.08%；同比去年50.67万吨增加10.88万吨，增幅21.47%。 豆油供需 供应方面，Mysteel预估：7月预估到港1201万吨,8月预估到港1210万吨，9月预估到港1000万吨。据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2025年7月，全国油厂大豆压榨为1012.92万吨，较上月增加1.62万吨，增幅0.16%；较去年同期增加131.81万吨，增幅14.96%。2025年自然年度（始于2025年1月1日）全国大豆压榨量为5474.68万吨，较去年同期增幅达3.00%。2025年5月国内豆油进口量5617.754吨，环比减少4.75%。2025年1-6月国内豆油进口累计34413.99吨，较去年同期减少116111.003吨，累计同比降幅77.14%。本统计月期内，国内重点油厂豆油散油成交总量46.32万吨，日均成交量2.01万吨，较上月成交总量环比增加20.09%，日均成交量增加0.7%。据Mysteel本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量21.5万吨，日均成交量4.3万吨，较上周日均成交量环比增加198.61%。据Mysteel调研显示，截至2025年7月25日，全国重点地区豆油商业库存108.81万吨，环比上周减少0.37万吨，降幅0.34%。同比减少0.31万吨，跌幅0.28%。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为26.20万吨，较上月增加1.70万吨。7月菜籽到港量为3船，叠加菜粕进入当月强制交割周期，厂商交货速度提升，油厂菜籽压榨量随之出现增长，随着后期菜籽买船量减少，预计压榨或小幅回调。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜油产量为10.74万吨，较上月增加0.07万吨。随着菜籽 压榨量的稳步增加，菜油产量同步上升，目前菜油商业库存已处于高位区间，短期菜油延续供强需弱格局。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜油提货量为12.34万吨，较上月减少1.59万吨。菜油商业库存较高，消费疲软，导致 市场提货节奏偏缓。后市提货需关注储备成交情况及终端消费情况。菜油产量减少，菜油提货也随之下降。据钢联数 据，菜油商业库存65.82万吨，较去年同期增57.09%，国内菜油供应宽松。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存13.7万吨，环比减少2.5万吨；本周沿海油厂菜油库存9.55万吨，环比增加0.3万吨。 市场分析 本月三大油脂稍有分化，棕榈油和豆油上涨幅度较大，而菜籽油则下跌。棕榈油因印尼公布生物柴油B40计划最新进展，表示资金方面并无压力，并且重申B50的研究正在进行中，叠加市场资金在棕榈油上也是多配，棕榈油中上旬拉动油脂上涨；而后豆油出口数据亮眼、7月底豆油现货成交放量、四季度买船少成本预期抬升，豆油接力棕榈油强势运行；菜油则因菜系进口或有新增渠道、油库存高企、菜油采购和销售竞价拍卖成交较差在油脂表现较差，本月录得下跌。本月豆棕价差有所修复，截至8月1日收盘，豆棕09合约价差-636，菜棕09合约价差614。 后市看，豆油方面，据USDA作物生长报告，截至7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%和上年同期的67%，美豆单产预计维持较高水平，南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士维持2025年美国大豆单产预测不变，为52.5蒲/英亩。因近期美豆种植区天气改善叠加中美继续暂停互征关税，对美豆的需求有一定影响，后期预计美豆弱势震荡。巴西资讯机构数据显示，2025年巴西新作大豆的农民销售进度已达72.36%，巴西大豆的销售压力逐步减轻；叠加中国一直积极购买巴西大豆，巴西大豆贴水一直维持高位，推升国内大豆进口成本，压榨利润低位下近期远月大豆买船进展缓慢。7月29日，中美双方将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期；即便关税协议延期，按目前的税率，美豆进入中国的可能性也比较小。目前10-1月装船大豆榨利较差，买船数量较少。海关总署数据显示6月中国大豆进口量为1226.4万吨，同比增加10.35%，钢联预估7月到港1201万吨,8月到港1210万吨，9月预估到港1000万吨；同时预估8月大豆压榨量1015万吨，同比增123.42万吨，短期豆油现货不缺，基差稳中有跌。但因11-1月的大豆供应存在不确定性，而且豆棕价差长期倒挂下豆油估值偏低，市场资金在豆油上多配、豆油还储、7月底豆油远月成交放量、豆油出口数据亮眼等利多给豆油提供强有力支撑。 棕榈油方面，印尼贸易部公布，8月毛棕榈油的参考价上调至910.91美元/吨，7月为877.89美元/吨。8月毛棕榈油出口税上调至74美元/吨，7月为每吨52美元。印尼还对毛棕榈油出口征收10%的专项税，并对精炼棕油产品征收参考价4.75-9.5%的税，支撑产地价格同时也提高需求国进口成本。SPPOMA数据显示7月马来西亚棕榈油产量环比增加7.07%，据GAPKI数据，印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；MPOB署长表示，得益于劳动力供应改善，预计马来西亚2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，高于去年的1930万吨，这表示今年棕榈油供应格局会比去年宽松。美国关税政策落地，其中对马来西亚征收19%关税，但印尼和欧盟即将签署的自由贸易协定中，欧盟设定100万吨的毛棕榈油进口配额，这部分可给予零关税待遇，一定程度缓解了美 加征关税带来的冲击；印度IVPA表示，印度植物油进口商正赶在节日季节前增加棕榈油采购，最近将食用油进口关税从20%下调至10%；随着各国节假日的到来和印尼生柴的逐步推进，下半年棕榈油消费有望回暖。海关数据显示6月棕榈液油进口量34.76万吨，1-6月中国棕榈液油进口累计106.16万吨，较去年同期减少14.20万吨；国内近月买船相对能满足国内刚需，近期进口窗口打开时间不多，国内买船意愿不高。因需求疲软，国内棕榈油商业库存继续增加，基差前期下跌后趋稳，近期市场关注焦点在豆油。 菜油方面，加拿大谷物委员会数据显示，自2024年8月1日至2025年7月27日，加拿大油菜籽出口量为949.22万吨，较上一年度同期的681.73万吨增加39.2%。截至7月27日，加拿大油菜籽商业库存为120.14万吨。欧盟委员会近日预测2025/26年度油菜籽产量预计为1854万吨，上月预测1892万吨，上年1669万吨。前期机构预计澳大利亚2025/26年度油菜籽产量为570万吨，今年菜籽的供应格局整体偏宽松。近期受美豆走低、基金抛售菜籽期货、产区天气改善等因素影响，ICE菜籽期货走低，截至8月1日收盘，ICE菜籽期货11月合约收盘价为682.5加元/吨。由于加拿大可供出售菜籽数量不多，国内菜籽进口量不多。海关数据显示，6月菜籽进口量18.45万吨，1-6月菜籽累计进口190.8万吨，较去年同期减21.29%。菜籽进口虽有减少但菜油进口量增加，海关数据显示6月菜油进口量15.03万吨，1-6月菜油累计进口117.54万吨，较去年同期增25.68%。菜油库存依旧处于高位，据钢联数据，截至07月25日全国主要地区菜油库存总计65.82万吨，7月份菜油采购和销售竞拍成交量比较低，显示了市场的低迷；但近期国外进口菜油报价较高和远月菜籽到港较少对菜油形成一定的支撑。 策略 中性 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差.