固收&宏观周报：中东地缘冲突再升级，资本市场短期受影响

过去一周（20250616-20250622）美元指数提升0.63%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化0.24%、0.91%与1.38%。美元兑人民币变动稍小：美元兑离岸人民币汇率下降0.14%至7.1794，美元兑在岸人民币汇率提升0.03%至7.1837。过去一周（20250616-20250622）伦敦金现货价格下跌1.95%至3,368.25美元/盎司；COMEX黄金期货价格下跌2.02%至3363.20美元/盎司。国内上海金价格同样下跌，上海金现货下跌1.85%至777.40元/克，期货下跌1.95%至778.52元/克。美联储6月议息会议并未降息。6月18日，美联储议息会议召开，维持利率在4.25-4.50%区间不变。美联储主席鲍威尔的讲话中认可当前美国经济与劳动力市场的表现，认为关税对通胀的影响取决于最终的水平，因此暂时维持利率水平不变。从美联储对未来经济预期展望看，相较于3月份会议，提高了通胀水平预测与失业率的预测，下调了GDP增速预测。2025年的利率中位数预测值为3.9%，较当前水平相当于降息2次。陆家嘴论坛宽货币政策并未落地。2025年6月18-19日，陆家嘴论坛在上海召开。央行行长就上海国际金融中心建设推出八项金融开放举措，但是并未涉及到具体的货币政策操作，例如国债买卖重启、降息或降准等。以色列与伊朗的冲突或持续，市场风险偏好提升或受影响。2025年6月13日，以色列突然对伊朗发动代号为“狮子的力量”的大规模袭击，伊朗多名高级军事指挥官在袭击中身亡。随后伊朗使用无人机以及导弹对以色列进行多轮报复，以色列同样还以颜色。我们认为伊朗与以色列的冲突短时间内结束的概率并不高，后续存在升级的可能性，这可能对市场风险偏好提升形成一定压制。6月21日，美国下场袭击伊朗核设施，后续冲突或有限升级。2025年6月21日，特朗普表示美国已经对伊朗境内三个核设施实施“非常成功”的打击行动，并在发表全国讲话时警告伊朗，如果伊朗不寻求和平解决，美国可能会攻击更多目标。但伊朗方面表示已经提前转移了相关物资，且福尔道核设施并未遭到严重破坏，与特朗普所声称的相反。我们认为双边报道内容不一致，伊朗方面的报道意味着后续冲突升级的烈度会比较可控，但是伊朗、以色列冲突时间或延长。美国亲自下场尚需定价，对资本市场影响偏短期。展望后市，我们认为美国下场直接卷入以色列与伊朗的冲突或许对资本市场产生一定的影响，但市场可能逐步对此钝化。自6月13日以色列开始攻击伊朗以来，我们认为资本市场已经定价和适应了以色列与伊朗的冲突，美国亲自下场可能尚需再次定价，但短期定价之后市场逻辑将重新回到经济基本面、政策与流动性等。看好A股中油气、银行板块，债市与黄金的机会。具体来看，我们认为A股在震荡区间相对高位，地缘冲突升级压 制国内风险偏好提升，短期应寻找结构性机会例如油气、银行等；而国内利率债收益率下降幅度有限，10年国债收益率可能在1.60-1.65%之间波动。大宗方面，我们认为油气上涨，黄金则可能在高位震荡。[Table_RiskWarning]◼风险提示稳增长政策不及预期；中美贸易冲突加剧；中东地缘冲突存在大幅升级的可能；国内降息落空或者时间点滞后。 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股 票 投 资 评级：行 业 投 资 评级：相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上无 评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数