南华期货铅风险管理报告：当前波动率历史百分位

核心矛盾

上一交易日，铅价在供需双弱格局下窄幅震荡，因美元走软小幅上涨。基本面逻辑维持不变：原生铅开工率相对再生铅保持强势，副产品收益稳定；再生铅受废电瓶原料供应紧俏、冶炼厂信心不足影响，开工率持续下行，供给端偏紧。需求端6月处于电瓶消费淡季，下游采买意愿偏弱。核心矛盾在于再生铅冶炼厂惜价出售（仅满足长单），而上游铅废料价格高企且供给紧缺；需求端压力较大，现货交投冷淡，下游刚需拿货。短期内17000元/吨压力位坚挺，需求疲软和供给偏紧是主要压力，短期波动关注宏观及下游拿货情况。

利多因素

1. 铅精矿供应偏紧。
2. 冶炼厂利润较差，惜售情绪上升。
3. 再生铅受原材料影响，开工率较低。

利空因素

1. 电瓶消费淡季，需求较弱。
2. 下游刚需采买。
3. 宏观不确定性仍存。

重要新闻

无。

当前价格预测区间与波动率

• 价格预测区间：300-1710元/吨。
• 当前波动率：7.64%。
• 历史百分位：11.1%。

现货敞口策略推荐

套保工具

• 产成品库存偏高，担心价格下跌：多做空沪铅主力期货合约，建议入场区间17000元/吨，套保比例75%。
• 原料库存较低，担心价格上涨：做空做多沪铅主力期货合约，建议入场区间16300元/吨，套保比例50%。

期权策略

暂无推荐。

库存管理

• 产成品库存偏高，多做空沪铅主力期货合约。
• 原料库存较低，做空做多沪铅主力期货合约。

关键数据

• 铅盘面价格（日度）：沪铅主力合约16920元/吨，上涨0.65%；LME铅收盘价1995.6美元/吨，上涨0.33%。
• 铅期货库存（日度）：沪铅仓单43760吨，减少100吨；伦铅库存281025吨，减少3050吨。
• 全国废电瓶均价：上海9875元/吨，安徽10225元/吨等。
• 冶炼利润：铅冶炼利润29.4元/吨，再生铅利润-1132元/吨。
• 铅精废价差：-25元/吨。
• 铅蓄电池开工率：周度开工率55%，月度开工率（固定型）65%。

进阶数据图表

• 沪铅主力合约收盘价走势图：近期窄幅震荡。
• 沪铅期货市场成交与持仓：成交量及持仓量波动。
• SMM1#铅均价与沪铅主力合约：价格相关性较高。
• SMM 1#铅锭均价季节性：6月处于消费淡季。
• LME铅库存总计季节性：库存持续下降。
• 沪铅期货库存总计季节性：库存季节性波动。
• 原生再生利润对比：再生铅利润持续负增长。
• 电解铅月度产量及同比：产量稳定，同比略降。
• 再生精铅月度产量季节性：6月产量较低。
• 铅蓄电池周度开工率季节性：6月开工率偏低。
• 铅蓄电池月度开工率（分类型）：固定型开工率最高。
• 废电瓶与铅价相关性：价格与废电瓶价格呈负相关。

研究结论

短期内铅价压力主要来自需求疲软和供给偏紧，关注宏观及下游拿货情况。建议产成品库存偏高者做空期货，原料库存较低者做多期货进行套保。再生铅环节矛盾突出，原料高企与冶炼厂惜售并存，需警惕价格波动风险。