南华期货铅风险管理报告：当前波动率历史百分位

. 南华期货铅风险管理报告 2025年6月18日 南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号：Z0018441林嘉玮从业资格证号：F03145451 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 最新价格 预测区间 当前波动率 当前波动率历史百分位 16860 16300-17100 8.95% 17.0% 铅价格波动率（日度） source：同花顺,南华研究 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例 建议入场区间 库存管理 产成品库存偏高，担心价格下跌 多 做空沪铅主力期货合约 沪铅主力期货合约 卖出 75% 17000 暂无 沪铅期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多沪铅主力期货合约 沪铅主力期货合约 买入 50% 16300 暂无 沪铅期权 暂无 暂无 暂无 铅风险管理建议（日度） source：南华研究 核心矛盾： 上一交易日铅价弱势运行，在供需双弱的格局下，保持窄幅震荡。从基本面来看，近期基本面逻辑维持不 变。原生铅方面，电解铅开工率相对再生铅保持强势，且副产品收益稳定。再生铅方面，受废电瓶原料端供应较紧，冶炼厂信心不足，开工率持续下行，总体供给端方面偏紧。需求端，6月处于电瓶消费淡季，下游采买意愿偏弱。近期的核心矛盾在于，再生铅冶炼厂受成本支撑惜价出售，有些甚至只满足长单需求，而其上游铅废料则价格居高不下且供给紧缺。同时需求端压力较大，现货市场交投冷淡，下游企业刚需拿货。短期内，17000元/吨的压力位还是非常坚挺的，需求端疲软刚需拿货提供了主要的压力，而供给侧则由于铅废料供给不足呈偏紧格局。 利多因素： 1.铅精矿供应偏紧。 2.冶炼厂利润较差，惜售情绪上升。 3.再生铅受原材料影响，开工率较低。 利空因素： 1.电瓶消费淡季，需求较弱。 2.下游刚需采买。 3.宏观不确定性仍存。 重要新闻： 湖南某铅冶炼厂本周末预期停产检修，检修周期约半个月，检修期间铅供应预期下滑3500-4000吨。 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铅主力 元/吨 16860 -120 -0.71% 沪铅连续 元/吨 16860 -70 -0.41% 沪铅连一 元/吨 16880 -100 -0.59% 沪铅连二 元/吨 16875 -105 -0.62% LME铅收盘价 美元/吨 1976 -30.5 -1.52% LME0-3升贴水 美元/吨 -29.76 - - 铅盘面价格(日度) source：同花顺,南华研究,SMM 单位 最新数量 日增减 日增减幅 沪铅仓单：总计 吨 45503 0 0% 沪铅库存周度 吨 49811 - - 伦铅库存：总计 吨 287450 23975 9.1% 铅期货库存(日度) source：SMM,同花顺,南华研究 单位 最新价 国产TC 元/吨 600 进口TC 美元/吨 -45 铅冶炼利润 元/吨 81.2 再生铅利润 元/吨 -1073 铅精废价差 元/吨 -25 铅进阶数据（日度） source：SMM,南华研究 地区 单位 最新价 上海 元/吨 9875 安徽 元/吨 10225 湖南 元/吨 10125 广东 元/吨 10125 河南 元/吨 10175 山东 元/吨 10125 福建 元/吨 10025 广西 元/吨 10125 四川 元/吨 10225 江苏 元/吨 9975 山西 元/吨 10025 河北 元/吨 10075 全国废电瓶均价 source：同花顺,南华研究 LME铅0:3收盘价和沪铅主力合约收盘价 元/吨 LME铅0:3收盘价(右轴) 沪铅主力合约收盘价 美元/吨 20000 3000 17500 2000 15000 12500 1000 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：同花顺,南华研究 沪铅连续收盘价 元/吨 沪铅连续收盘价 20000 17500 15000 12500 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：同花顺,南华研究 沪铅期货市场成交与持仓 手 成交量：沪铅指数 持仓量：沪铅指数 400000 300000 200000 100000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：同花顺,南华研究 SMM1#铅均价和沪铅主力合约收盘价 元/吨 SMM1#铅均价 沪铅主力合约收盘价 20000 17500 15000 12500 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究,同花顺 SMM1#铅锭均价季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 18,000 16,000 14,000 12,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 LME铅库存总计季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 200,000 100,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 SHFE精炼铅库存总计季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 60,000 40,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 原生再生利润对比 元/吨 1000 再生铅利润 铅冶炼利润（加工） 0 -1000 21/08 21/12 22/04 22/08 22/12 23/04 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 source：SMM,南华研究 电解铅月度产量及同比 万吨 SMM电解铅月度产量 SMM电解铅月度产量同比(右轴) 0.3 30 0.2 0.1 25 0 -0.1 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 再生精铅月度产量季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 40 30 20 10 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 铅蓄电池周度开工率季节性 % 2021 2022 2023 2024 2025 100 75 50 25 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 铅蓄电池月度开工率（分类型） % 100 铅蓄电池月度开工率：起动型 铅蓄电池月度开工率：固定型 铅蓄电池月度开工率：牵引型 75 50 25 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 铅蓄电池周度开工率（分地区） % 100 铅蓄电池周度开工率：江苏 铅蓄电池周度开工率：浙江 铅蓄电池周度开工率：江西 铅蓄电池周度开工率：湖北 铅蓄电池周度开工率：河北 75 50 25 0 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 废电瓶与铅价相关性 元/吨 上海废电瓶均价(右轴) SMM1#铅均价 再生精铅-平均价 元/吨 19000 11000 18000 10000 17000 9000 16000 8000 15000 7000 23/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/03 source：同花顺,南华研究,SMM