流动性打分周报：中长久期高评级城投债流动性上升

市场有风险，投资需谨慎研究所分析师:梁伟超SAC登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com研究助理:谢鹏SAC登记编号:S1340124010004Email:xiepeng@cnpsec.com近期研究报告《生产有所分化，物价边际回升——高频数据跟踪20250622》-2025.06.23 固收周报⚫核心解读个券的流动性得分情况。⚫风险提示：流动性超预期收紧 目录1城投债：中长久期高评级债项流动性上升.....................................................42产业债：中高评级债项流动性上升...........................................................93风险提示................................................................................15 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 图表目录图表1：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）..................4图表2：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）.............5图表3：流动性得分升幅前二十主体-城投债................................................6图表4：流动性得分升幅前二十债券-城投债................................................7图表5：流动性得分降幅前二十主体-城投债................................................8图表6：流动性得分降幅前二十债券-城投债................................................9图表7：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）.................10图表8：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）......................................11图表9：流动性得分升幅前二十主体-产业债...............................................12图表10：流动性得分升幅前二十债券-产业债..............................................13图表11：流动性得分降幅前二十主体-产业债..............................................14图表12：流动性得分降幅前二十债券-产业债..............................................15 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 请务必阅读正文之后的免责条款部分1城投债：中长久期高评级债项流动性上升中长久期高评级高流动性债项增加。分区域看，江苏高等级流动性债项均有所增加，山东、四川、天津、重庆整体维持。分期限看，中长久期流动性增加，短久期流动性下降；其中一年以内高等级流动性债项有所减少，1-2年期和2-3年期整体维持，3-5年期和5年期以上债项则有所增加。从隐含评级看，高等级债项流动性增加，低等级流动性下降；其中隐含评级为AAA、AA+的高等级流动性债项数量有所增加，隐含评级为AA、AA（2）、AA-的高等级流动性债项有所减少。图表1：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）区域山东四川天津本周上周本周上周本周上周本周715841351813349219227107107515375940841620521179789894604523063038272270111301120811824169178期限（年）[1,2）[2,3）[3,5）本周上周本周上周本周上周本周12699951521441961966144064154654606986941016791791765779118112051283950953902883147414682748228122642299234538193876中债隐含评级AA+AAAA(2)本周上周本周上周本周上周本周12416315813012415714721946647760859680378326576277110261035144114493529199291189122017851749576149314762973297251645222资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所收益率方面，分区域来看，江苏、山东、四川、天津、重庆高等级流动性债项收益率以下行为主，幅度集中在1-5BP。分期限来看，各期限高等级流动性债 4重庆上周本周6620239992164163209216443447>=5上周本周5052141161204220312317829799AA-上周本周514121321844642058957115501619 请务必阅读正文之后的免责条款部分5项收益率均以下行为主，幅度集中在1-5BP。分隐含评级看，各隐含级别债项均以下行为主，幅度集中在1-3 BP之间。图表2：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）区域山东四川天津重庆本周上周本周上周本周上周本周上周本周1.88132.08212.03762.05221.98552.07602.07792.14392.07391.96192.15162.11951.99002.00062.05402.07622.15232.11451.96522.15672.14392.03582.00602.18342.13142.13462.14621.97152.30432.26512.04972.02642.18712.16222.22402.17172.00282.22402.20772.13522.09952.15372.13502.18222.1629期限（年）[1,2）[2,3）[3,5）>=5本周上周本周上周本周上周本周上周本周1.83581.96521.94442.01511.98502.17902.15342.19572.15451.87302.02051.98502.05882.03182.21032.18162.26222.20931.88041.98651.96172.05072.01562.21602.19492.25582.19931.88671.97011.94512.05232.02402.26732.22062.21582.16701.94042.02292.00492.06072.04082.22632.20232.21082.1683中债隐含评级AA+AAAA(2)AA-本周上周本周上周本周上周本周上周本周1.83341.95461.94352.08652.07072.24882.22572.33692.30561.85081.92041.89882.04572.02532.18102.15152.43262.43081.83501.91971.90182.03492.01162.12702.11262.48522.46701.86831.92511.90212.03011.99922.13572.11312.65052.57561.89151.95901.93802.01142.00332.12592.10232.61462.5729资料来源：qeubee,iFind,中邮证券研究所升幅前二十中，主体级别以AA为主，区域集中在江苏、浙江、安徽等地，行业主要涉及建筑装饰、综合等行业。降幅前二十中，主体级别以AA为主，区域分布以浙江、四川、山东等地为主，行业以建筑装饰、综合为主。 请务必阅读正文之后的免责条款部分2产业债：中高评级债项流动性上升中高评级高等级流动性债项增加。分行业看，公用事业、煤炭等行业的高级流动性债项有所增加，房地产、交运、钢铁整体维持。分期限看，各期限高等级流动性债项整体均有所增加。分隐含评级看，隐含评级为AAA、AA+的高等级流动性债项有所增加，AAA+、AAA-、AA整体维持。 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分10收益率方面，分行业看，各行业均以下行为主，幅度集中在1-3 BP。分期限看，除1-2年期外，各期限债项收益率以下行为主，幅度集中在3-5BP；1-2年期债项收益率上行为主，幅度在1-2BP。分隐含级别看，各级别均以下行为主，幅度集中在1-3BP。 请务必阅读正文之后的免责条款部分11流动性得分升幅方面，流动性得分升幅前二十主体行业以建筑装饰、公用事业和交通运输等为主，主体级别以AAA为主；升幅前二十债券所属行业以交通运输、公用事业等为主。降幅方面，流动性得分降幅前二十主体以建筑装饰、房地产行业为主，主体级别以AAA、AA+为主，降幅前二十债券所属行业以交通运输、煤炭等为主。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3风险提示流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。中邮证券对于本申明具有最终解释权。 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分公司简介中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的