流动性打分周报：中长久期高评级城投债流动性下降

核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，流动性得分降幅前二十中，超长债数量有所上升，中短债数量有所下降。 政金债方面，流动性得分降幅前二十中，10年及以上超长债数量有所上升，仍以老券为主，中短债数量整体维持。 地方债方面，1年及以下和10年及以上年期高等级流动性债项数量有所下降，3-5年和5-10年期高等级流动性债项数量有所上升。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人城商行为主，农商行数量有所下降，股份行数量有所增加。 城投债方面，分区域看，山东高等级流动性债项数量有所增加，天津整体维持，四川、江苏和重庆高等级流动性债项数量有所下降。分期限看，1年以内、2-3年高等级流动性债项数量有所上升，其中1年以内增加较多，3-5年期高等级流动性债项有所下降。 从隐含评级看，隐含评级为AAA、AA+的高等级流动性债项数量有所下降，其余各隐含评级高等级流动性债项数量有所上升。 二永债方面，流动性得分升幅前二十主要为城商行，城商行数量有所上升。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，农商行数量有所减少。 其他金融债方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企等，地方金融类国企数量有所增加，融资租赁公司数量有所减少。 产业债方面，分行业看，煤炭高等级流动性债项有所减少，交通运输整体维持，钢铁、房地产有所增加。分期限看，1年及以下、2-3年期限高等级流动性债项有所增加，1-2年、3-5年和5年期以上债项有所减少。分隐含评级看，隐含评级为AAA、AAA-和AA的高等级流动性债项有所减少，隐含评级为AA+的高等级流动性债项数量有所增加。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 一、国债：超长债活跃度继续下降 流动性整体维持。分期限来看，各期限高等级流动性债项数量整体维持。 收益率方面，1-3年、3-5年、5-10年和10年及以上期限高等级债项收益率以下行为主，下行幅度在2-6bp，短久期下行幅度相对更大。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 超长债活跃度继续下降。流动性得分升幅前二十中，超长债数量整体维持，仍以老券为主。降幅前二十中，超长债数量有所上升，中短债数量有所下降。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 二、政金债：超长债活跃度下降 流动性整体维持。分期限来看，各期限高等级流动性债项数量整体维持。 收益率方面，各期限高等级流动债项收益率以下行为主，下行幅度集中在1-7bp，1年以内债项下行幅度较大。 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只） 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） 超长债活跃度下降。流动性得分升幅前二十中，各期限债项数量整体维持。 降幅前二十中，10年及以上超长债数量有所上升，仍以老券为主，中短债数量整体维持。 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债 三、地方债：中长久期债项流动性上升 中长久期债项流动性上升，短债流动性下降。分期限来看，1年及以下和10年及以上年期高等级流动性债项数量有所下降，3-5年和5-10年期高等级流动性债项数量有所上升。收益率方面，各年期高等级流动性债项收益率以下行为主，下行幅度集中在1-8bp，3-5年和5-10年中长久期债项下行幅度较大。 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只） 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） 超长债活跃度下降。流动性得分升幅前二十中，超长债占比有所下降，重点省份整体维持；降幅前二十中，重点省份整体维持，超长债数量有所上升。 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债 四、同业存单：股份行活跃度上升 股份行活跃度上升。流动性得分升幅前十主体以城商行和农商行为主，城商行数量有所下降；升幅前二十债券发行人城商行为主，农商行数量有所下降，股份行数量有所增加。 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单 流动性得分降幅前十主体以城商行和农商行为主，农商行数量小幅上升； 降幅前二十债券发行人以城商行和股份行为主，农商行数量有所上升，股份制银行数量有所下降。 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单 五、城投债：中长久期高评级城投债流动性下降 中长期城投债流动性下降。分区域看，山东高等级流动性债项数量有所增加，天津整体维持，四川、江苏和重庆高等级流动性债项数量有所下降。分期限看，1年以内、2-3年高等级流动性债项数量有所上升，其中1年以内增加较多，3-5年期高等级流动性债项有所下降。从隐含评级看，隐含评级为AAA、AA+的高等级流动性债项数量有所下降，其余各隐含评级高等级流动性债项数量有所上升。 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，分区域来看，江苏、山东、四川和重庆区域高等级流动性债项收益率整体均以下行为主，下行幅度集中在2-10bp。分期限看，各期限高等级流动性债项收益率整体以下行为主，下行幅度集中在2-8bp左右。分隐含评级看，各隐含评级高等级流动性债项收益率整体下行为主，下行幅度集中在4-8bp。 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%） 升幅前二十中，主体级别以AA和AA+为主，区域集中在浙江、广东等地，重点省份整体维持，行业主要涉及建筑装饰、综合等行业。降幅前二十中，主体级别以AA和AA+为主，区域分布以江苏、四川等地为主，行业以建筑装饰为主。 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债 六、二永债：城商行活跃度上升 城商行活跃度上行。二永债方面，流动性得分升幅前二十主要为城商行，城商行数量有所上升；降幅前二十主要为城商行，城商行数量整体维持。 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债 七、商金债：农商行活跃度下降 农商行活跃度下降。商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，城商行数量有所上升，农商行数量有所下降；降幅前二十主要为城商行，城商行数量有所下降，农商行数量有所上升。 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债 八、其他金融债：融资租赁公司活跃度下降 融资租赁公司活跃度下降。非银方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企等，地方金融类国企数量有所增加，融资租赁公司数量有所减少；升幅前二十债券发行人仍以券商为主。流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企等，地方金融类国企、融资租赁公司数量有所增加；降幅前二十债券发行人仍以券商为主。 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银 九、产业债：短久期低评级产业债流动性上升 短久期低评级产业债流动性上升。分行业看，煤炭高等级流动性债项有所减少，交通运输整体维持，钢铁、房地产有所增加。分期限看，1年及以下、2-3年期限高等级流动性债项有所增加，1-2年、3-5年和5年期以上债项有所减少。 分隐含评级看，隐含评级为AAA、AAA-和AA的高等级流动性债项有所减少，隐含评级为AA+的高等级流动性债项数量有所增加。 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，分行业看，公用事业、煤炭、交通运输和钢铁收益率均以下行为主，下行幅度集中在3-10bp左右。分期限看，1-2年、2-3年以及3-5年期限高等级流动性债项收益率以下行为主，下行幅度集中在3-13bp左右。分隐含评级来看，AAA、AAA-、AA评级高等级流动性债项收益率整体以下行为主，下行幅度集中在2-10bp左右。 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%） 流动性得分升幅方面，流动性得分升幅前二十主体行业以建筑装饰为主，主体级别以AAA、AA+为主；升幅前二十债券发行人以房地产、交运和公用事业为主。降幅方面，流动性得分降幅前二十主体以交运、建筑装饰和商贸零售为主，主体级别以AAA、AA+为主，降幅前二十债券发行人公用事业、交运为主。 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债 十、风险提示 资产流动性超预期收紧。