流金科技点评报告：核心业务承压，技术转型蓄力未来增长

事件：据国家广播电视总局广播电视科学研究院公示的"电视页面规范化检测技术研究与试验平台"项目招标结果显示，流金科技从多家竞争企业中脱颖而出成功中标，中标金额206万元。此前，公司发布“视界慧景短视频共创平台”，以AIGC技术产品构建数字化“新引擎”，覆盖广电影视、音频视频资源，赋能广播电视行业制作全链条。 核心业务承压拖累业绩，坏账计提加剧亏损扩大。公司2025年一季度营收同比下滑49.03%至6337.20万元，归母净利润为167.49万元，同比下降32.32%，营收同比下降主要因公司调整业务规划，报告期视频购物及及商品销售业务收入下降较多。公司2024年营收6.45亿元，因黑龙江卫视、北京卫视等核心客户压缩频道覆盖预算，导致电视频道覆盖业务收入减少7,681.48万元；同时视频购物业务主动收缩策略致收入下降5,549.01万元。家家购物与江西风尚两大客户债务问题致信用减值损失同比增加4,200.78万元。利润端受应收账款坏账冲击明显。尽管销售费用与管理费用共减少687.34万元，研发投入逆势增长7.84%，但未能对冲主业下滑影响。 技术投入显现成效，细分领域收入逆势增长。在传统业务承压背景下，公司科技创新类业务表现突出：微波器件及摄传编播解决方案2024年营收同比提升，其中控股子公司贡爵微电子的射频器件产品已在军工、卫星通信领域实现小批量应用，其8.8mm³超小型频率源技术达国内一流水平；超高清摄传编播系统参与重大赛事保障，大运会期间，公司通过超高清视频解码技术助力咪咕直播，技术壁垒持续加固。此外，哈勃全媒体监播系统新增AI违规内容识别功能，准确率达99.6%，为版权监测提供新工具，推动技术服务附加值提升。 AI+超高清技术加速落地，新产品拓展打开成长空间。公司聚焦“家庭娱乐AI运营商”战略，技术转型成果显著：哈勃系统已接入500+机顶盒终端，AI大模型“视界慧景”进入商业化阶段，将赋能广电内容生产与文旅场景创新。硬件端推出YOXON5G智能手表及AI写作鼠标，后者集成26种方言翻译与智能创作功能，填补办公场景AI入口空白。叠加政策红利，广电总局推动超高清频道建设与5G规模化应用，公司参与制定《8K超高清转播车技术要求和测量方法》等6项行业团体标准，技术储备有望转化为市场先发优势。 盈利预测：公司作为国内电视频道综合运营服务龙头企业，致力于技术与产品的持续创新迭代，为未来业绩增长奠定基石，预计2025-2027年公司归母净利润为0.25、0.49、0.89亿元（2025-2026年前值为0.30、0.58亿元，考虑到2025-2026年受核心客户流失及竞争加剧影响、以及微波器件和解决方案等新业务开拓难度较大等因素影响，故下调2025-2026年业绩预期），根据最新股价，对应PE分别为93、47、26X。 维持“增持”评级。 风险提示：应收账款回收不及预期；广电行业政策变动；新技术商业化进度缓慢；客户集中度较高。 盈利预测表