三生国健是一家专注于抗体药物的创新型药物企业，拥有研、产、销一体化平台，专注于单抗、双抗、多抗及多功能重组蛋白等新技术研究。公司已上市产品3个，22个处于不同开发阶段的在研创新药物项目，其中大部分为治疗用生物制品1类，部分在研药物为中美双报。公司自2020年上市以来，业绩稳健增长，营业收入2020-2024年CAGR达到15.88%，归母净利润2021-2024年CAGR达到239.16%。
公司聚焦自免领域，拥有益赛普、赛普汀、健尼哌等核心产品，并布局了608、611、613等多个自免管线产品，有望实现国内第一梯队上市。益赛普是公司主打产品，已上市近20年，在临床运用中已具备较强的品牌效应，但近年来受集采扩面影响较大。赛普汀和健尼哌均为创新产品，处于放量阶段，收入增长迅速。608、611、613分别针对银屑病、特应性皮炎、痛风关节炎，具有临床价值，预计将逐步实现商业化。
公司与美国辉瑞合作，将双抗产品707项目授权给辉瑞在除中国大陆以外的其他国家和地区进行开发、生产和商业化，并保留在中国大陆商业化许可的权利。707项目是公司与沈阳三生合作自主研发的双特异性抗体，可有效避免双抗的错配，目前已开展四项临床研究，其中单药一线治疗PD-L1阳性的晚期非小细胞肺癌适应症已获得CDE批准开展III期临床研究。
根据沙利文报告，预计2030年全球单抗市场规模达到3280亿美元，2023-2030年CAGR达到4.8%。中国单抗市场将以远高于全球水平的速度增长，预计2023年其市场规模达到3678亿元，2023-2030年CAGR达到13.0%。随着基础研究的深入和合成筛选技术的发展，新靶点不断增加，更多的临床需求被满足，生物制剂类药物占比大幅提升。全球市场靶向生物制剂已取代小分子药物成为治疗自身免疫及炎症的主要药物。
公司预计2025/2026/2027年营业收入分别为20.75/32.49/41.49亿元，归母净利润分别为8.97/17.81/23.78亿元，EPS分别为1.45/2.89/3.86元，对应2025年6月13日收盘PE分别为40/20/15倍。考虑到当前创新药的高景气度，且公司现有品种稳定增长、3个创新药有望于近3年上市、加上与辉瑞公司合作收入，维持公司“增持”评级。
