橡胶产业链期货及期权半年度报告

橡胶产业链期货及期权半年度报告Rubber Futures Half Year Report摘要全球天然橡胶种植面积面临见顶，主产国开割面积持续回落，且2024年预计的ANRPC（天然橡胶生产国协会）累计产量同比下滑2.2%。基于此，天然橡胶将迎来产能拐点成为市场讨论焦点，部分机构及产业认为2025年天然橡胶将减产，年初对市场对期价情绪乐观，20号胶的挤仓情绪也使得一季度天然橡胶价格处于高位。但天然橡胶产量除了与割胶面积有关，还受到天气、价格等的影响。2025年上半年海内外产区物候较好，进出口数据及主产国生产数据均显示产量同比增长，供应弹性下减产逻辑证伪，叠加4月份特朗普公布汽车及零部件、对等关税，宏观及基本面共振，期价大幅下挫。2025年天然橡胶市场呈现供应低速增长、需求韧性与风险挑战并存、缺口持续存在但边际收窄的特征。展望下半年，随着海内外产区全面开割，降雨扰动减少后，旺产季胶水上量节奏有望加快，现货价格可能面临下行压力，三季度期价或将先下行探底。但供需仍存缺口，产能见顶情况下产量增长有限，后续在天气扰动、国内政策、收储及欧洲EUDR等政策支持下，长期期价仍有望修复，下半年期价预计区间震荡、呈现先抑后扬走势。2025年下半年橡胶主力合约下方第一支撑位为13000元/，第二支撑位关注12000元/吨，压力位关注17500元/吨。20号胶下半年期价支撑位关注10000-10500元/吨，上方压力位关注14500元/吨。2025年上半年合成橡胶行情一度呈现出与天然橡胶的劈叉，一季度国内部分丁二烯装置临时短停，叠加港口货源偏紧，丁二烯现货价格快速上涨，周内拍卖价大幅上调，带动BR成本端支撑强化。但二三月需求端表现疲软，丁二烯价格大幅下挫，成本端坍塌带动合成橡胶期价走弱；二季度受宏观及供需影响，期价与天然橡胶一同走弱。展望2025年下半年，国内顺丁橡胶总供应量预计先降后增，同期下游消费量将趋稳表象，顺丁橡胶供需差值亦先降后增，地缘冲突趋缓后原油存高位下跌风险，对合成橡胶也有所托拽，期价或先扬后抑；供应端产能持续扩张，产量攀升、需求弱势趋稳情况下，期价大周期趋势仍是方向向下。但当前合成橡胶生产处于持续亏损状态，再度压缩空间有限，更可能是通过成本端丁二烯的回调来平衡产业链相关利润，因此下半年底部也不宜过分悲观。2025年下半年主力合约下方支撑位关注9500-10000元/吨，上方压力位关注13500-14000元/吨。风险点：关税及贸易关系、天气扰动、地缘政治、收储。 作者： 请务必阅读最后重要事项橡胶：霜打胶价暂低迷春信已萌待暖时-2025年橡胶产业链半年度行情回顾与展望第一部分橡胶长期走势与2025年行情回顾............................................................................................................5一、天然橡胶或处于新周期萌芽阶段.....................................................................................................................5二、2025年天然橡胶期货行情回顾........................................................................................................................6三、2025年合成橡胶期货行情回顾........................................................................................................................8四、2025年橡胶板块现货市场走势分析................................................................................................................9第二部分全球供需形势分析...................................................................................................................................10一、天然橡胶供应：产能周期切换下的机遇与挑战............................................................................................101.1主产国种植面积见顶，天然橡胶产能拐点临近............................................................................................101.2海内外物候较为顺利，供应弹性下2025年减产逻辑证伪...........................................................................121.3泰国产量有所回补，六月预计全面开割........................................................................................................131.4越南产量小幅下滑，二季度出口或小幅回升................................................................................................141.5印尼橡胶树龄老化，产量持续下滑................................................................................................................151.6科特迪瓦：新兴产胶国，未来的重要增长力量............................................................................................16二、合成橡胶全球产能持续扩张，增量主要来自中国........................................................................................16三、国际贸易摩擦频发，需求增速或有所放缓....................................................................................................173.1美国关税冲突反复，国际经贸环境趋于动荡................................................................................................173.2关税冲击下，需求韧性与风险挑战并存........................................................................................................19四、天然橡胶供需仍存缺口，但有所缩窄...........................................................................................................19第三部分国内供需情况分析...................................................................................................................................20一、国内橡胶下游需求情况...................................................................................................................................201.1汽车产销两旺，同比维持高速增长................................................................................................................201.2轮胎产量维持高位，但受贸易壁垒影响加剧................................................................................................21二、国内天然橡胶供给及库存情况.......................................................................................................................212.1产区开割顺利，产量同比大幅增长................................................................................................................212.2主产国出口回流中国，我国天胶进口大幅增长............................................................................................222.3累库绝对值不高，但去库幅度较慢................................................................................................................23三、我国合成橡胶供给及库存情况.......................................................................................................................243.1产能持续扩张，整体供应趋宽........................................................................................................................243.2丁二烯产量处于高位，成本端支撑预计减弱................................................................................................253.3进口基本持平，整体影响不大........................................................................................................................263.4库存处于高位，去库压力较大................................