橡胶产业链期货及期权半年度报告

核心观点与关键数据

• 天然橡胶长期走势：全球天然橡胶种植面积面临见顶，主产国开割面积持续回落，2024年产量预计同比下滑2.2%，市场讨论焦点集中在产能拐点。2025年上半年，海内外产区物候较好，产量同比增长，减产逻辑证伪，叠加宏观政策冲击，期价大幅下挫。
• 供需形势：2025年天然橡胶市场呈现供应低速增长、需求韧性与风险挑战并存、缺口持续存在但边际收窄的特征。全球供需缺口预计67万吨，但较2024年有所收窄。合成橡胶全球产能持续扩张，增量主要来自中国，国内顺丁橡胶产能持续扩张，供应趋宽。
• 国内供需：国内橡胶下游需求以汽车和轮胎为主，2025年上半年汽车产销两旺，同比维持高速增长，但面临宏观风险。国内天然橡胶产量同比增长，进口大幅增长，库存绝对值不高但去库幅度较慢。国内合成橡胶产能持续扩张，丁二烯产量处于高位，成本端支撑预计减弱，库存处于高位，去库压力较大。

研究结论

• 天然橡胶：2025年下半年，海内外产区全面开割，旺产季胶水上量节奏有望加快，现货价格可能面临下行压力，三季度期价或将先下行探底。长期期价仍有望修复，预计区间震荡、呈现先抑后扬走势。下方第一支撑位为13000元/吨，第二支撑位关注12000元/吨，压力位关注17500元/吨。20号胶下半年期价支撑位关注10000-10500元/吨，上方压力位关注14500元/吨。
• 合成橡胶：2025年下半年，国内顺丁橡胶总供应量预计先降后增，下游消费量将趋稳表象，供需差值亦先降后增，地缘冲突趋缓后原油存高位下跌风险，期价或先扬后抑。供应端产能持续扩张，产量攀升、需求弱势趋稳情况下，期价大周期趋势仍是方向向下。下半年主力合约下方支撑位关注9500-10000元/吨，上方压力位关注13500-14000元/吨。
• 市场操作机会：天然橡胶可考虑反套策略做多基差，跨品种套利策略，期权操作策略建议卖出虚值看涨期权。合成橡胶可考虑多BR空NR策略，后期适合多RU空BR的价差策略。
• 季节性走势：天然橡胶下半年整体走势通常呈现止跌回升，6、7月份受供应端压力价格处于年内低位，而进入8、9月份在天气扰动影响下价格易涨难跌，10-12月则整体高位震荡以及季节性波动为主。合成橡胶7、8月受原油需求旺季，成本高企，价格可能受成本支撑但涨幅有限；9-10月后，需求逐步转弱，原油进入冬季需求淡季，成本回落，价格易承压。

风险点

关税及贸易关系、天气扰动、地缘政治、收储。