方正中期菜系期货及期权半年度报告

期货研究院 摘要 饲料养殖研究中心 2024年年初以来菜粕价格先抑后扬再抑，年初菜粕走弱的主要原因在于国内蛋白粕整体需求不佳以及菜粕自身供应充足，3月份反弹主要是受到国际菜籽价格连续上涨以及临池豆粕拉涨的带动。随着大豆及菜籽到港量逐步增加，5月底以来菜粕价格再度下跌。全球主要菜籽出口国收获季集中在下半年，各主产国油菜籽产量整体依旧处于历史绝对高位。全球菜籽出口供应旺季主要在11月至次年6月，对应的2023年11月份以来我国菜籽及菜粕进口到港量增加，豆菜粕价差迅速拉大，菜粕性价比提升，增加了菜粕在饲料中的添加比例。由于南美大豆丰产预期较强并随着我国进口大豆到港量较多，豆菜粕价差收敛至600元/吨附近，目前豆菜粕价差处于合理区间并且生猪养殖利润转好，菜粕在猪料里的添加比例有所下降。三季度是水产养殖旺季，菜粕需求环比转好，而我国三季度菜籽买船也较多，菜粕供需预计维持宽松的格局，这也将持续抑制着菜粕的价格。价格方面，预计三季度菜粕价格筑底震荡为主，7-9月为美豆及加拿大菜籽的关键生长季，不排除阶段性的天气升水交易，预计菜粕主力合约在2300-2750元/吨区间内偏弱震荡。2024年上半年我国菜油价格的反弹主要是受到临池棕榈油价格上涨的带动以及欧洲菜籽天气升水交易的提振，而上半年我国菜油供应整体较为充足，菜油价格表现整体弱于其他油脂。随着二三季度大豆及菜籽大量进口到港，预计油脂供应会进一步提升，菜油也将在三季度维持供应宽松态势。菜油主力合约价格区间预计在7500-9000元/吨区间内偏弱震荡。尽管菜粕和菜油供应预计均延续宽松态势，但菜粕的直接进口量也较多并且消费同比有所下滑，而菜油进口同比下滑且消费受性价比的影响有所提升，预计菜系油粕比或延续偏强态势。 作者：王亮亮从业资格证号：F03096306投资咨询证号：Z0017427联系方式：010-68578697 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年07月13日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 操作方面来看，目前菜粕基差处于历史同期偏低位置，预计基差进一步走弱的空间并不大。由于预期菜粕现货、期货价格后市震荡走弱的可能性较大，从下游采购的角度来看，刚需可考虑对现货随用随采，不建议做大库存，远期可考虑买一些菜粕基差，从中上游现货库存偏多的企业来看，可以考虑卖出菜粕期货套保操作。菜油可考虑在8500-9000元/吨区间内逢高卖出套保操作。 风险点：油籽到港超预期减少，美豆及加菜籽超预期减产、中美贸易关系、中加贸易关系。 菜系：供应延续宽松态势菜系商品预计震荡走弱 -2024年上半年菜系市场回顾与2024年下半菜系市场展望 第一部分行情回顾....................................................................................................................................4一、2024年上半年菜粕行情回顾.............................................................................................................4二、2024年上半年菜油行情回顾.............................................................................................................5第二部分菜籽生产供应及进出口情况........................................................................................................7一、全球菜籽生产情况分析......................................................................................................................8二、我国菜籽系进口情况分析................................................................................................................10第三部分油厂压榨及消费需求情况.........................................................................................................11一、沿海油厂压榨及库存.......................................................................................................................11二、菜粕消费情况..................................................................................................................................12三、菜油消费情况..................................................................................................................................16第四部分供需平衡表预期及解读.............................................................................................................17一、菜粕供需平衡表与后市价格研判......................................................................................................17二、菜油供需平衡表与后市价格研判......................................................................................................18第五部分套利机会分析...........................................................................................................................19一、菜粕期现套利..................................................................................................................................19二、豆菜粕价差研判..............................................................................................................................20三、菜类油粕比研判..............................................................................................................................21第六部分豆粕市场价格逻辑与市场研判..................................................................................................21第七部分菜系期货期权市场分析及操作策略.........................................................................................22一、主要结论与操作策略.......................................................................................................................22二、产业链套期保值策略.......................................................................................................................23三、菜系季节性价格分析.......................................................................................................................23四、菜粕及菜油期权策略.......................................................................................................................24第八部分相关股票..................................................................................................................................26 图目录 图0：菜粕主力合约收盘价..................................................................................................................................................................4图2：国内菜粕现货价格.......................................................................................................................................................................5图0：郑州商品交易所:菜籽粕:成交量及持仓量..........................................................................................................................5图4：郑商所菜油主连收盘价..............................................................................................................................................................6图0：进口四级菜油现货价....................................................................