2024年豆类期货及期权半年度报告

期货研究院 摘要 养殖油脂研究中心 国际大豆市场供需逐步转向宽松，主要基于2023/24年度全球油籽的丰产且2024/25年度美豆播种面积及单产预期较好的缘故。尽管生柴消费增速较快使得全球大豆压榨消费需求增速迅猛，但整体来看供应增量依旧是大于需求增量，全球大豆供需依旧朝向宽松方向发展。节奏上来看，当前南美三国大豆产量达到创纪录的2.13亿吨，二三季度全球大豆供应较为充足，但随着巴西大豆销售进度的加快，预计巴西大豆的卖方升贴水在三季度仅维持季节性偏强走势，大幅拉升的概率不大。目前市场关注点逐步转向美豆新作市场。2024/25年度美豆播种面积恢复性增长，今年三季度发生拉尼娜的概率已经上升至65-70%，但强拉尼娜暂不可预见，美豆单产预期相对乐观，新作美豆产量有望维持在1.2亿吨左右的高位，同时美国需求增幅也弱于供给，受此影响美豆库销比逐步走强，美豆也朝向宽松方向发展。价格方面，美豆期货价格预计筑底震荡为主，由于7-9月为美豆关键生长季，不排除阶段性的天气升水交易，预计CBOT大豆主力合约在1000-1350美分/蒲区间内宽幅震荡，并以偏弱下跌为主。可能的阶段性利多主要在于美豆主产州天气交易，利空则主要来源于全球大豆供应宽松的趋势。 作者：王亮亮从业资格证号：F03096306投资咨询证号：Z0017427联系方式：010-68578697 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年07月14日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 近年来我国国产大豆产量连续增加，但短期仍旧摆脱不了进口依赖度高的事实。进口供应及到岸完税成本决定豆粕价格的方向，大豆到港节奏及终端需求对于我国豆粕价格阶段性影响比较明显。由于生猪产能去化及杂粕对于豆粕的大量替代，2023年11月以来终端饲料养殖企业对于豆粕的需求降幅明显。随着天气转暖叠加生猪养殖利润好转，二季度以来豆粕的饲用需求环比增加，但当前杂粕和小麦（粗蛋白含量高于玉米）在饲料中的添加比例高于往年，这对于豆粕的饲用消费也起到了明显的抑制作用。随着二季度大豆大量到港，我国大豆及豆粕库存处于历史同期高位，并且三季度大豆月均进口到港量也将超过950万吨同比增幅明显，供应增幅超过需求增幅，预计三季度我国榨油豆和豆粕阶段性供应宽松状态持续。总结而言，我国豆粕市场整体是现实悲观而美豆天气交易的预期还不确定，预计豆粕期货、现货均继续偏弱筑底为主，基差或维持低位震荡，持续关注新季美豆生长情况。价格展望来看，目前榨油豆库存整体偏高且三季度大豆到港量较大，供应端或抑制榨油豆价格的涨幅，预计豆二筑底震荡为主，筑底区间预计为3550-4000元/吨； 豆粕期现货价格预计维持在3000-3400元/吨区间内低位盘整为主，不排除美豆出现阶段性天气升水交易带动国内豆粕短期上涨的可能性，上方压力预计在3400-3500元/吨区间，支撑为在2950-3050元/吨区间。国产豆市场来看，在供应量稳步增长的同时，下游大豆食品需求却表现较为疲软，阶段性供过于求的情况解决之前国产豆价上方空间也较为有限，支撑驱动主要在于中间环节的收储提振，预计下半年豆一价格或在4400-4800元/吨区间内偏弱运行为主。 由于预期豆粕现货、现货价格或维持偏弱走势，而基差预计先低位 2024年豆类期货及期权半年度报告Beans Futures Report 筑底随后回归。基于此，对于豆粕现货多头来讲，可考虑逢高卖出近月期货套保为主，也可考虑卖出虚值看涨期权。对于现货空头的需求方来说，现货端可考虑随用随采，不建议持有太多现货库存，另外可考虑买一些远期基差头寸。 风险点：美豆天气情况、大豆到港量、饲用消费、中美贸易关系 豆类：供应宽松延续，价格持续低迷 -2024年上半年豆类市场回顾与2024年下半年豆类市场展望 第一部分行情回顾....................................................................................................................................4一、2024年上半年CBOT大豆期货行情....................................................................................................4二、2024年上半年大商所豆粕期货行情...................................................................................................5三、2024年豆粕现货与基差行情.............................................................................................................5四、2024年上半年食用豆走势分析..........................................................................................................6五、2024年上半年榨油豆走势分析..........................................................................................................7第二部分..................................................................................................................................................8一、美国大豆供需情况.............................................................................................................................9（一）美豆大豆供应情况.........................................................................................................................9（二）美国大豆需求情况.......................................................................................................................11（三）美国大豆供需总结.......................................................................................................................12二、南美大豆供需情况...........................................................................................................................13（一）旧作升贴水低开高走....................................................................................................................13（二）巴西新作大豆预期丰产................................................................................................................13三、国内豆类供应情况...........................................................................................................................15（一）国产大豆供需情况.......................................................................................................................151、大豆继续扩种，产量持续增加...........................................................................................................152、收储力度作为过渡手段，阶段性影响大豆行情..................................................................................153、国产大豆消费有待提升.....................................................................................................................164、豆一价格预计底部震荡.....................................................................................................................16（二）榨油大豆供需情况.......................................................................................................................17１、进口大豆到港情况...........................................................................................................................172、豆二价格预计筑底震荡，关注天气情况.............................................................................................19（三）我国油厂榨利及开机情况.............................................................................................................19（四）我国大豆及豆粕库存情况.............................................................................................................20四、国内豆粕需求情况...........................................................................................................................21第三部分国际大豆市场逻辑与美豆价格研判.............................