【棉花棉纱期货及期权2024年6月报告】美棉回涨带动郑棉V型反弹

美棉回涨带动郑棉V型反弹 化纤纺织研究中心棉花棉纱分析师陈臻（Z0018730）2024年5月26日 PART 1国内棉花棉纱期货及市场情况 PART 2美棉期货市场情况 CONTENT目录 PART 3技术面分析 PART 4棉花期权交易情况和策略 PART 5后市展望 国 内 棉 花 棉 纱 期 货 及 市 场 情 况Par t1 2024年1-5月郑棉走势图 全球供需平衡表 1、2023/24比2022/23产销预期波动更大，多次发生交叉2、2023/24预期调整以及2024/25同比，产销均出现上调，且产量上调幅度均超过需求。 中 国 棉 花 供 需 平 衡 表 ➢从2022/23至2024/25年度，中国棉花连续两个年度出现减产。消费总体平稳。 ➢2023/24年度中国国内棉花用量被上调，这部分增量全部是由进口棉弥补，并且尚有余量，所以上调了期末库存。 ➢2024/25年度处于去库存阶段。由于期初库存较大，即便消费量增加、产量减少，依然大幅收窄进口量。 供 应 端 ： 国 内 供 给— —连 续 两 个 年 度 产 量 下 降 截至5月23日，本年度全国皮棉加工量累计589.7万吨。 供 应 端 ： 国 内 供 给— —国 内 棉 花 棉 纱 现 货 价 整 体 回 落 5月3128B棉花从月初16664元/吨下跌至16393元/吨，棉纱从24950元/吨上涨至25075元/吨。 供 应 端 ： 国 外 进 口— —今 年1-4中 国 大 幅 扩 大 棉 花 棉 纱 进 口 ，4月 环 比 明 显 减 少 今年1-4月中国棉花进口量138万吨，同比增长263%；棉纱进口量54.9万吨，同比增长33.4%。其中，4月中国棉花进口34万吨，同比增长325%，环比减少15%；中国棉纱进口12.4万吨，同比增长3.4%，环比减少32.9%。 供 应 端 ： 国 外 进 口— —巴 西 和 越 南 分 别 是 中 国 最 大 的 棉 花 和 棉 纱 进 口 国 1-4月中国从越南进口棉纱贸易量最大，达到24.8万吨；其次是巴基斯坦，达到8.2万吨；第三是乌兹别克斯坦，达到6.9万吨。 1-4月中国从巴西进口棉花贸易量最大，达到66.1万吨；其次是美国，达到47.4万吨；第三是印度，达到7.2万吨。 3月下旬之后内外棉价差扭负转正，4月19日一度逼近2000元/吨。随后逐步收窄，5月24日降至966元/吨。目前内外价差处于近两年半以来相对高位，进口棉具有一定价格优势，将刺激使用进口棉的积极性。 供 应 端 ： 库 存— —棉 花 工 业 和 商 业 库 存 处 于 近6年 中 值 水 平 棉花工业库存：2024年4月全国棉花工业库存77.2万吨，同比和环比分别增长15.2%和3.2%，处于近6年中值水平。棉花商业库存：2024年4月全国棉花商业库存433.59万吨，同比和环比分别下降2.2%和10.8%，处于近6年第三高。 供 应 端 ：替 代 品— —棉 花 短 纤 比 持 续 下 降 在纺织服装原材料中，棉花与短纤呈相互替代关系，近几年棉花占比呈下降趋势，目前棉花占比约四成。 5月短纤开机率所有下降，从上旬81%降至下旬77.3%，库存从9.1天降至8.6天。涤纶短纤开机率从75.8%下降至73.9%，库存维持9天。 随着棉花期货下跌，5月棉花短纤期货比降至2.1左右。 截至5月24日，纯棉纱厂周度 负 荷54.6%，全 棉 坯 布 周 度53.22%，人棉纱周度负荷55.5%，人棉布59.16%。 需 求 端 （ 中 端 ） ：4月 中 国 纺 织 行 业P M I再 度 远 低 于 荣 枯 线 以 下 需 求 端 （ 末 端 ） ：4月 内 需 下 降外 需 转 暖 内贸：1-4月国内服装鞋帽、针、纺织品零售额累计值4716.9亿元，同比增加1.4%。其中，4月零售额1048.3亿元，同比和环比减少0.3%和11.3%。 外贸：1-4月中国服装业出口额累计值789.5亿元，同比增长1.3%。其中，4月出口额215.9亿元，同比和环比增长4.1%和6.7%。 美 棉 期 货 市 场 情 况Par t2 美棉筑底反弹 美棉交割仓库创近7年新高投机空头大幅加仓 今 年 美 国 天 气 情 况 好 于 往 年 美 棉 销 售 进 度 近8年 最 低 、 装 运率 均 值 水 平 截至5月24日，美国棉花总签约量279.5万吨，处于最近8年最低位；装运率73.27%，处于中值水平。 技 术 、 基 差 、 价 差 、 季 节 性 分 析Par t3 5月 棉 花 基 差 走 弱 ， 棉 纱 基 差 走 强 5月，棉花基差（连续合约）从5月10日1522元/吨逐步下降至1070元/吨；棉纱基差（连续合约）从5月6日4825元/吨提升至6285元/吨以上。 TOP20持仓空头占比持续增加 跨品种套利：多棉纱，空棉花 截至5月24日，棉纱与棉花期货差值反弹至5740元/吨，远低于棉纺企业成本线。后期预期开工率将下降，纱花价差有望进一步收窄，但鉴于下游需求一般，持续收窄幅度较为有限。 跨期套利：反套CF2409/2501 截至5月25日，CF2501相较CF2409贴水55元/吨。2023/24年度我国大幅扩大进口，期末库存较高，9月难以出现抢收。2025年1月入冬，前期可能会出现补库冬装行情。因此，可以采取CF2409/2501反套策略。 棉 花 期 货 季 节 性 特 征:4月 逆 势 下 跌5月 延 续 疲 软 棉 花 期 权Par t4 5月 波 动 率 出 现 回 升 短 期 ：卖 出 跨 式 期 权 策 略长 线 ：买 入 看 涨 虚 值 期 权 短期：市场处于区间震荡之中，可以采取卖出跨式期权策略，卖出CF2409C15000+卖出CF240915600。长期：中远期有反弹动力，可以买入CF2409C16200。 后 市 展 望Par t5 后 市 展 望 从供给端来看，预计2023/24年度国内棉花产量约600万吨左右，相比上一年度减产11%左右。2024/25可能进一步锐减至586万吨，同比减产2.5%。政府加大了棉花进口力度，不仅弥补减产缺口，而且库存增多。 从需求端来看，今年外需将强于内需。先看内需，2023年内需增速总体较快，主要是疫情放开后的补偿性消费，但服装是耐用品，透支了未来1-5年消费潜力。2024年就业市场不容乐观，消费难以明显提振。再看外需，美国经济强劲，欧洲经济触底反弹。欧美商品持续去库之后，逐步开始有补库需求，但商品库销比远未到非补不可地步，因此2024年纺织产品对外出口有望温和复苏。 从外盘来看，今年美国天气较好，2024/25年度美棉将大幅增产32.6%，并且发运处于近6年最低，将维持弱势。美联储首轮降息时间表或推迟至年底，叠加地缘局势紧张，美元中长期维持强势。 总体来看，6月依然处于需求淡季，郑棉反弹空间有限。倘若美联储再度放出鹰派言论，美棉可能再度回落。6月郑棉支持位14900元/吨，压力位15700元/吨。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 感 谢 聆 听 ， 不 足 之 处 请 多 指 教 www.founderfu.com总部地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026www.founderfu.com 研究院陈臻13671522081