原油周报：美国下场，霍尔木兹海峡风险或兑现

创元研究创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00162162025年6月22日 目录一、价格表现....................................................31.1走势回顾................................................................31.2地区价差................................................................51.3裂解价差................................................................51.4资金动向................................................................7二、供需面......................................................82.1OPEC...................................................................82.2美国...................................................................92.3中国..................................................................12三、供需平衡展望...............................................14四、总结......................................................14 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、价格表现1.1走势回顾周五WTI、Brent收盘分别报73.11、78.74，伴随地缘变化，油价在高位大幅波动且重心上移。上周五伊以爆发热战以来，本周伊以之间冲突持续且伴随以色列对伊朗核设施的攻击，冲突有加剧态势，在美国参与中东局势概率增加后，中美元首通话并发声呼吁停火，美总统也将做出直接参与伊以冲突决定推迟到两周内，有态度软化的意味。22日早间消息，特朗普发文称已成功打击伊朗三处核设施，其中向首要目标福尔多核设施投掷了满载的炸弹，而伊朗方面却表示，福尔多设施仅地上部分受损且可以修复，作为回应，伊革命卫队对以色列发动新一轮导弹和无人机打击，也门胡塞武装重新开始袭击美国船只，伊朗议会批准封锁霍尔木兹海峡，等在安全机构就此措施做出最终决定。图：WTI连一-连二（美元/桶）(0.5)0.00.51.01.52.02.52025-02-15CL01-CL02 319B图：Brent连一-连二（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究60657075808590951002023-02-152024-02-152025-02-15B.IPEB01-B02 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究19B图：SC结构（元/桶）资料来源：Wind、创元研究430450470490510530550570590近月连一连二连三连四连五连六连七连八2025-06-202025-06-09 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究：18B图：SC连一-连二（元/桶）资料来源：Wind、创元研究4404905405906406907407902023-02-152024-02-15SC.INE 1.2地区价差1.3裂解价差柴油裂差存在地区分化，美国上行，欧洲、新加坡下行，柴油裂差明显上行。图：美国汽油裂解（美元/桶）7月11日7月28日8月14日8月31日9月17日10月11日10月28日11月14日2021年2022年2024年2025年7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日2021年2022年2024年2025年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究：18B资料来源：Wind、创元研究0102030405060701月2日1月19日2月5日2月22日3月10日3月28日4月15日5月5日2020年2023年 资料来源：Wind、创元研究19B图：美国柴油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究0204060801001201月2日1月19日2月5日2月22日3月10日3月27日4月14日5月4日2020年2023年 52512月2日12月19日5月21日6月7日6月24日7月11日7月28日8月14日8月31日9月17日10月11日10月28日11月14日2021年2022年2024年2025年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究-10010203040501月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年 资料来源：Wind、创元研究19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究0102030405060701月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年 1.4资金动向截至6月13日，美、布两油持仓均增加。投机资金来看，美油多头增仓、空头减仓，净多头寸增加；布油同样。图：期货总持仓（张）资料来源：CFTC、ICE、创元研究13000001800000230000028000003300000WTI收盘价 719B图：WTI基金持仓（张）资料来源：CFTC、创元研究BRENT期货总持仓WTI期货总持仓556065707580859095050000100000150000200000250000300000350000净多多头空头 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：ICE、创元研究根据OPEC6月报，5月欧佩克+原油产量4123万桶日，比4月增加了18万桶，增产不及预期，其中，沙特5月份原油产量增加了17.7万桶/日，达到19B图：OPEC+中非OPEC产量万桶/日资料来源：IEA、创元研究14001420144014601480150015201月2月3月2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：ICE、创元研究：18B图：OPEC-12原油产量（万桶/日）资料来源：OPEC、创元研究20002200240026002800300032001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2023年 二、供需面2.1OPEC+918万桶/日。2021年2022年2024年2025年 84月5月6月7月8月9月10月11月2024年2025年 2.2美国截至6月13当周，美国商业原油库存-114.73万桶，去库幅度远超预期和前值，同比来看，已经接近2022年极低库存水平，同时，库欣原油库存也处在低位。需求方面，炼厂开工环比-1.1%至93.2%，与往年水平相当；石油产品表需上涨，汽油、馏分油均有不同程度表需增加，关注汽油逐步进入到使用旺季带动的需求增量。同比来看，汽油，尤其是馏分油的表需不及去年同期，航煤在今年是良好的拖动项。原油产量变动不大，增长0.3万桶至1342.8万桶/日。图：美国商业原油库存（千桶）图：美国库欣原油库存（千桶）月日6月25日7月15日8月4日8月23日9月11日10月1日2021年2022年2024年2025年月日6月25日7月15日8月4日8月23日9月11日10月1日2021年2022年2024年2025年 919B图：美国战略储备原油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究19B图：美国原油产量（千桶/日）资料来源：EIA、创元研究6710月21日11月10日11月29日12月18日3000003500004000004500005000005500006000006500007000001月1日1月21日2月10日3月1日3月18日4月3日4月19日5月6日5月22日6月7日6月25日7月15日8月4日8月23日9月11日10月1日10月21日11月10日2020年2021年2022年2023年2024年2025年10月21日11月10日11月29日12月18日900010000110001200013000140001月1日1月21日2月10日3月1日3月18日4月3日4月19日5月6日5月22日6月7日6月25日7月15日8月4日8月23日9月11日10月1日10月21日11月10日2020年2021年2022年2023年2024年2025年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：EIA、创元研究18B资料来源：EIA、创元研究2000030000400005000060000700001月1日1月21日2月10日3月1日3月18日4月3日2020年2023年 资料来源：EIA、创元研究19B图：美国航空煤油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究19B图：美国汽油表需四周移动平均（千桶/日）资料来源：EIA、创元研究30,00032,00034,00036,00038,00040,00042,00044,00046,00048,00050,0002020年2023年75008000850090009500100001月1日1月21日2月10日3月1日3月18日4月4日2020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：EIA、创元研究18B图：美国馏分油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究18B图：美国石油产品表需四周移动平均（千桶/日）资料来源：EIA、创元研究100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,000170,000180,000190,0002020年2023年180001850019000195002000020500210002150022000225001月1日1月21日2月10日3月1日3月18日4月4日2020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 2.3中国截至6月19日当周，主营炼厂常减压产能利用率79.83%，环比上涨1.01%，同比上涨5.33%，济南炼化开工；国内独立炼厂产能利用率为57.01%，环比下降1.80%，同比下降1.23%，西北、华北等大区独立炼厂检修有所增加，产能利用率降幅较大，主因华东大炼化下游乙烯装置及盛虹石化二次装置检修、福建福海创减压装置检修、河南某炼厂停工检修以及山东部分炼厂因利润下滑降量生产。炼厂利润方面，主营炼油利润1117.41元/吨，环比涨14.27%，周内测算原油成本3528元/吨，环比上涨88元/吨，主要炼油产品周均价上涨3.52%，成品涨幅更高，利润上涨；山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润227.18元/吨，环比下跌37.82%，原油周均成本3866元/吨，涨357元/吨；综合收入5662元/吨，涨187元/吨，成本涨幅大于综合收入涨幅，炼油利润下跌。5月，中国原油进口量4660万吨，1-5月累计进口量22992.99万吨，同比+0.38%。月12日6月28日7月16日8月4日8月21日9月9日9月27日2021年2022年2024年2025年 1219B图：中国原油进口量（万吨）资料来源：海关总署、创元研究10月15日11月3日11月20日12月9日12月27日350037003900410043004500470049005100530055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2020年2021年2022年2023年2024年202