平煤股份(601666)更新点评：受需求下滑影响销量承压，未来不悲观

核心观点与关键数据

• 公司概况：平煤股份2025年第一季度受市场需求下滑影响，商品煤销量同比下降8.61%，原煤产量同比增长13.07%。整体煤炭市场价格加速下行，动力煤和焦煤价格均出现显著下滑。
• 业绩表现：2025年Q1实现总营业收入54.00亿元，同比减少34.69%；归母净利润1.52亿元，同比减少79.5%。业绩下滑主要由于价格下滑，2025Q1平均产品均价吨售价763元/吨，同比下降392元/吨。
• 财务预测：预计2025-2027年每股收益分别为0.59元、0.68元、0.67元，给予2025年15倍PE，目标价为8.87元。
• 市场恢复预期：预计2025年Q2销量有望环比恢复，主要由于钢铁铁水产量回升至240万吨/天以上。

未来发展战略

• 加码新疆区域：2024年下半年收购新疆白杨河矿区探矿权，2025年拟收购中电投所持乌苏四棵树股权，核定产能120万吨/年。

研究结论

• 维持“增持”评级：尽管短期业绩承压，但公司积极布局新疆区域，未来发展前景乐观，不悲观。
• 风险提示：煤价超预期下跌、宏观经济恢复不及预期。

关键财务数据

• 2023-2027年财务预测：
  • 营业收入：31,626亿元（2023A）→26,464亿元（2025E）
  • 归母净利润：4,010亿元（2023A）→1,464亿元（2025E）
  • 每股净收益：1.62元（2023A）→0.59元（2025E）
  • 净资产收益率：15.0%（2023A）→5.4%（2025E）
• 主要财务比率：
  • 销售毛利率：31.5%（2023A）→23.1%（2025E）
  • EBIT Margin：22.0%（2023A）→12.5%（2025E）
  • 销售净利率：13.5%（2023A）→6.0%（2025E）

可比公司PE估值

• 可比公司：中国神华、淮北矿业、山西焦煤、恒源煤电
• 2025年PE均值：13.1x
• 平煤股份2025年PE：12.32x（给予15倍PE，目标价8.87元）