公司信息更新报告：Q3需求承压销量不佳，看好需求回暖及未来成长性

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 苏博特（603916.SH） 2022年10月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/28 当前股价(元) 14.99 一年最高最低(元) 29.31/14.77 总市值(亿元) 63.00 流通市值(亿元) 62.74 总股本(亿股) 4.20 流通股本(亿股) 4.19 近3个月换手率(%) 43.1 股价走势图 数据来源：聚源 《Q2需求成本承压，看好持续修复和长期成长趋势—公司信息更新报告》-2022.8.30 《稳健和成长兼备，减水剂龙头蓄力向上—公司信息更新报告》-2022.4.29 《公司稳中向上，业绩再创新高，看好未来蓄势待发—公司信息更新报告》-2022.4.17 Q3需求承压销量不佳，看好需求回暖及未来成长性 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） 张晓锋（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003  Q3需求承压销量不佳，看好需求回暖及未来成长性，维持“买入”评级 根据公司2022年三季报，Q3公司实现营业收入9.65亿元，同比-18.55%，环比-6.56%；实现归母净利润0.71亿元，同比-52.72%，环比-14.89%。2022Q3受疫情反复及下游需求不佳的影响，同比环比出现下滑，结合2022年三季报，我们下调2022-2024年盈利预测，我们预计2022-2024年实现归母净利润3.68（-1.84）、4.74（-1.94）、6.39（-1.86）亿元，对应EPS分别为0.88（-0.43）、1.13（-0.46）、1.52（-0.44）元/股，当前股价对应PE分别为17.1、13.3、9.9倍。我们看好公司作为混凝土外加剂行业龙头产能逐步释放，随着宏观经济复苏，业绩有望迎来修复，维持“买入”评级。  Q3需求低迷，销量承压，部分产品价格下滑，使得业绩同比环比下滑 根据公司公布的经营数据，公司Q3高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料分别实现销量30.64万吨、1.03万吨、7.05万吨，销量分别同比下滑21%、68%、28%，分别环比下滑3%、27%、3%。由于下游需求低迷，公司销量承压；据我们测算，以上产品销售均价分别为2,099、1,708、1,769元/吨，高性能减水剂价格坚挺，高效减水剂和功能性材料价格环比有所下降。原料端，据百川盈孚数据，环氧乙烷华东Q3均价为6885元/吨，较Q2下跌1080元/吨，成本端压力有所缓解。截至三季报公司应收票据及账款为30.87亿元，较中报微降，整体控制得当。  需求有望修复叠加公司产能投放，我们看好公司盈利修复和长期成长 根据投资者关系平台问答，广东江门基地已进入试生产阶段，镇江项目将于2022年底前完成主体建设，预计2023年4-5月投产。根据公告，2022上半年公司参与了川藏铁路、江阴长江隧道、渝昆高铁、三澳核电、滇中引水等一批重大基建工程项目。2022上半年，功能性材料、风电灌浆料等应用于铜陵长江大桥、明珠湾隧道、胶州湾第二隧道、广东阳江风电等工程。我们看好公司随经济复苏，有望迎来业绩修复，公司也将在两位院士的带领下继续保持高速成长态势。  风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,652 4,522 3,708 4,338 5,206 YOY(%) 10.5 23.8 -18.0 17.0 20.0 归母净利润(百万元) 441 533 368 474 639 YOY(%) 24.4 20.9 -30.9 28.7 34.7 毛利率(%) 38.3 35.3 33.0 34.0 36.0 净利率(%) 12.1 11.8 9.9 10.9 12.3 ROE(%) 13.1 14.0 8.8 10.7 12.9 EPS(摊薄/元) 1.05 1.27 0.88 1.13 1.52 P/E(倍) 14.3 11.8 17.1 13.3 9.9 P/B(倍) 1.8 1.6 1.5 1.4 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2021-102022-022022-06苏博特沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4239 5047 4588 6229 5473 营业收入 3652 4522 3708 4338 5206 现金 986 842 2897 1512 3159 营业成本 2254 2926 2484 2863 3332 应收票据及应收账款 2676 3323 1312 3791 1688 营业税金及附加 32 39 34 39 47 其他应收款 58 47 48 63 66 营业费用 308 333 289 324 390 预付账款 97 99 83 122 120 管理费用 225 260 234 273 333 存货 315 462 115 569 247 研发费用 176 220 197 217 271 其他流动资产 106 275 133 171 193 财务费用 47 54 29 15 14 非流动资产 2174 2522 2070 2270 2514 资产减值损失 -1 -1 0 0 0 长期投资 88 95 129 174 204 其他收益 17 38 0 0 0 固定资产 1434 1590 1183 1304 1488 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 248 369 392 420 455 投资净收益 3 12 4 5 6 其他非流动资产 404 468 367 372 366 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 6413 7570 6658 8498 7987 营业利润 592 686 445 612 824 流动负债 2488 2853 1807 3302 2223 营业外收入 1 1 32 9 11 短期借款 785 700 730 654 650 营业外支出 5 2 3 4 4 应付票据及应付账款 851 1363 143 1647 313 利润总额 588 685 474 617 832 其他流动负债 852 790 934 1002 1260 所得税 95 86 76 94 125 非流动负债 159 451 339 294 295 净利润 493 599 398 522 707 长期借款 33 300 215 160 158 少数股东损益 53 66 30 48 68 其他非流动负债 126 151 125 134 137 归属母公司净利润 441 533 368 474 639 负债合计 2648 3304 2146 3596 2518 EBITDA 746 903 629 775 1011 少数股东权益 302 335 365 413 481 EPS(元) 1.05 1.27 0.88 1.13 1.52 股本 350 420 420 420 420 资本公积 1788 1731 1731 1731 1731 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1391 1798 2086 2463 2971 成长能力 归属母公司股东权益 3463 3931 4148 4489 4988 营业收入(%) 10.5 23.8 -18.0 17.0 20.0 负债和股东权益 6413 7570 6658 8498 7987 营业利润(%) 27.8 15.8 -35.1 37.4 34.7 归属于母公司净利润(%) 24.4 20.9 -30.9 28.7 34.7 获利能力 毛利率(%) 38.3 35.3 33.0 34.0 36.0 净利率(%) 12.1 11.8 9.9 10.9 12.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 13.1 14.0 8.8 10.7 12.9 经营活动现金流 333 336 1909 -733 2249 ROIC(%) 11.6 12.4 7.5 9.2 11.4 净利润 493 599 398 522 707 偿债能力 折旧摊销 137 180 159 176 205 资产负债率(%) 41.3 43.6 32.2 42.3 31.5 财务费用 47 54 29 15 14 净负债比率(%) -1.4 7.5 -39.4 -10.5 -39.3 投资损失 -3 -12 -4 -5 -6 流动比率 1.7 1.8 2.5 1.9 2.5 营运资金变动 -372 -532 1326 -1442 1329 速动比率 1.5 1.5 2.4 1.6 2.2 其他经营现金流 30 46 -0 0 -0 营运能力 投资活动现金流 -527 -458 367 -381 -460 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.6 0.6 资本支出 348 297 -417 140 200 应收账款周转率 1.4 1.5 1.6 1.7 1.9 长期投资 -97 0 -34 -38 -30 应付账款周转率 3.3 2.6 3.3 3.2 3.4 其他投资现金流 -276 -161 -84 -279 -290 每股指标（元） 筹资活动现金流 479 -51 -221 -270 -142 每股收益(最新摊薄) 1.05 1.27 0.88 1.13 1.52 短期借款 -85 -86 30 -76 -4 每股经营现金流(最新摊薄) 0.79 0.80 4.54 -1.74 5.35 长期借款 7 267 -85 -55 -2 每股净资产(最新摊薄) 8.24 9.35 9.87 10.68 11.87 普通股增加 40 70 0 0 0 估值比率 资本公积增加 717 -57 0 0 0 P/E 14.3 11.8 17.1 13.3 9.9 其他筹资现金流 -201 -245 -166 -139 -137 P/B 1.8 1.6 1.5 1.4 1.3 现金净增加额 448 -175 2055 -1384 1647 EV/EBITDA 8.8 7.6 7.7 7.9 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，