尿素期货半年报

期货研究院 尿素期货半年报UreaFuturesSemi-annualReport 能源化工团队 作者：夏聪聪从业资格证号：F3012139投资咨询证号：Z0012870 联系方式：010-68578010 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年06月23日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 尿素市场低位徘徊整理，供需面缺乏有力支撑，趋势性行情不明显 。随着原料价格走低，尿素企业生产利润尚可，且下方支撑跟随下移。尿素行业保持高开工、高供应，而需求端却迟迟未能发力，尤其是工业需求表现低迷，形成一定拖累。而农业需求存在季节性特点，且今年受到天气因素的扰动，整体释放情况不及预期。下半年 ，尿素市场供需延续偏宽松态势。部分装置计划投产，下半年增加压力较大。此外装置检修与重启共存，尿素行业开工居高不下，货源供应呈现平稳增加态势。随着夏季肥结束，尿素农业需求或转淡 。此外粮食行情不佳，对尿素走势也存在一定打压。下半年首先经历夏季传统淡季，尿素供需面或转弱。尿素企业利润尚可，生产积极性较高，市场去库节奏或被动放缓，库存处于相对高位。此外，出口市场提振不明显。下半年，尿素市场供需压力或不减，期价呈现三角形整理形态，重心波动范围收窄，行情缺乏趋势性。下半年尿素期货或低位宽幅震荡，下方支撑在1600-1630附近，上方压力在1950-2000附近，重心底部或得支撑后有望企稳。 尿素：春华秋实间供需主沉浮 -2025年尿素上半年市场回顾与下半年展望 第一部分尿素行情回顾1 一、历史走势回顾1 二、上半年走势1 第二部分价格波动分析2 一、季节性特点2 二、成交持仓变化3 第三部分宏观经济环境3 一、经济运行总体平稳3 二、美联储第四次按兵不动4 三、LPR如期下调10个基点5 第四部分尿素供应分析5 一、煤炭价格降至低位5 二、现货市场低位波动7 三、新增产能陆续释放7 四、货源供应较为充裕8 五、企业库存高位回落10 第五部分下游需求分析10 一、出口量维持在低位10 二、尿素消费平稳回升12 三、农业需求淡旺季特点13 四、工业需求表现低迷15 第六部分供需平衡表15 第七部分技术走势分析16 第八部分尿素行情展望16 一、后市预判16 二、期权策略17 第九部分行业相关股票18 图目录 图1：收盘价:尿素主连1 图2：2025年上半年尿素走势2 图3：尿素季节性波动2 图4：尿素成交量、成交额3 图5：尿素持仓量3 图6：GDP初步核算累计值及当季同比4 图7：CPI、PPI当月同比4 图8：美国联邦基金目标利率上限5 图9：贷款市场报价利率(LPR)5 图10：尿素生产工艺占比6 图11：上游煤炭价格6 图12：不同工艺尿素利润6 图13：山东尿素(小颗粒)主流价7 图14：尿素年度产能7 图15：尿素年度产量8 图16：尿素月度产量8 图17：尿素开工率9 图18：尿素日产量9 图19：尿素企业库存10 图20：尿素年度出口量11 图21：中国尿素对印度出口11 图22：尿素月度出口11 图23：下游消费占比12 图24：尿素年度消费量12 图25：尿素月度消费量13 图26：全国粮食作物播种面积13 图27：复合肥开工率14 图28：复合肥（45%S）市场价14 图29：复合肥当月产量14 图30：山东三聚氰胺市场价15 图31：尿素期货走势16 图32：尿素期权成交量17 图33：尿素期权持仓量17 图34：尿素历史波动率18 表目录 表1：2025年企业投产计划8 表2：装置运行动态统计9 表3：尿素供需平衡表15 表4：期权市场成交持仓情况17 表5：尿素行业相关股票18 第一部分尿素行情回顾 一、历史走势回顾 图1：收盘价:尿素主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第一阶段：区间波动 2019年8月9日，尿素期货在郑州商品交易所上市交易。上市初期，尿素期货运行平稳，价格波动幅度不大，上方1850一线附近承压，重心测试关键压力位后回落。而下方1500关口附近存在支撑，尿素盘面反复测试后也未能突破，同时考虑到企业生产压力，价格继续调整空间受限。2019年8月至2020年，尿素重心基本在1500-1850区间内运行，行情缺乏趋势性。 第二阶段：企稳反弹 从2021年开始，尿素市场打破区间震荡走势，重心向上突破，站稳1850一线支撑后逐步走高，迎来低位反弹行情。经过供给侧改革，部分产能出清后，我国尿素产能降至低位，货源供应端收紧，推动价格上涨。叠加上游煤炭市场强势反弹，尿素市场涨幅不断扩大。国内商品市场迎来牛市，尿素重心不断向上突破，2021年10月份成功上破3000元/吨关口，最高触及3357，刷新尿素上市以来高点。 第三阶段：弱势调整 随着尿素现货价格抬高，企业生产利润扩大，高利润吸引下，行业进入新一轮的扩产周期。而受到政策端的扰动，煤炭市场价格高位回落，成本端坍塌，拖累尿素价格下跌。加之市场避险情绪升温，尿素期货从2021年10月下半月开始快速调整，一路下行至2150一线附近支撑暂时止跌。尿素期货行情涨跌交替，但阶段性高点不断走低。装置投产计划增加，而受到宏观大环境的影响下游需求行业发展速度放缓，供需关系转向宽松。2024年5月底，尿素期价最低触及1620，与2021年高点相比，出现腰斩。经历大涨大跌后，尿素市场进入整理阶段，重心低位震荡。 二、上半年走势 图2：2025年上半年尿素走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院 2025年上半年，尿素期货市场整体呈现区间震荡走势，价格主要在1630-1900元/吨的区间内波动，整体运行区间略有下移，市场缺乏单边趋势行情，整体波动幅度不大。年初，由于印度尿素招标价格大幅低于国内价格，尿素期货盘面震荡上行。1月下旬，尿素期货价格逐步止跌，春节前夕市场存在一定的补库需求，推动尿素价格小幅反弹。受到出口消息的刺激，尿素涨势扩大，上破1900关口。出口消息被证伪后，尿素盘面快速回落，跌至1750支撑位附近。而出口消息再度发酵，市场情绪好转，加之中美关税取得实质性进展，尿素价格企稳回升，回到前高附近，但未能突破。货源供应压力不减，市场抵触高价货源，尿素重心高位松动，一路下跌至1645，在年初低点附近或得支撑。国际尿素价格上涨，对国内市场形成提振，尿素期价回到1700关口上方。截至6月下旬，尿素期货年内涨幅为1.35%。 第二部分价格波动分析 一、季节性特点 图3：尿素季节性波动 资料来源：同花顺,方正中期研究院 尿素下游主要消费为农业用肥，农作物的季节性特性决定了尿素需求的淡旺季，因此尿素价格也呈现出季节性变化规律。每年5-7月为我国尿素需求的旺季，5月份开始东北玉米、水稻开始施加底肥，西南地区玉米、水稻等农作物追肥，两湖地区水稻追肥，6-7月华东水稻追肥，东北玉米追肥，西北农作物追肥等等。5-7月份尿素施用量占全年尿素需求量的40%左右。10中旬之后农需基本结束，尿素此时步入淡季，主要以淡储为主。 二、成交持仓变化 图4：尿素成交量、成交额 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图5：尿素持仓量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 截至2025年6月下旬，尿素期货成交量为2746.12万手，成交额为9857.43亿元，持仓量为22.54万手。尿素期货于2019年8月9日上市交易，上市初期成交活跃度一般。尽管2021年迎来大涨行情，但由于为进一步推进期货市场数据统计口径与国际接轨，提升我国期货市场国际化、专业化水平，按照中国证监会统一部署，郑州商品交易所自2020年1月1日起，数据统计口径由双边计算调整为单边计算，当年尿素并未出现明显放量。2023年，尿素期货受到市场资金的青睐，成交量达到11188.79万手。2025年，尿素期货波段行情明显，成交活跃度提升。 第三部分宏观经济环境 一、经济运行总体平稳 图6：GDP初步核算累计值及当季同比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：CPI、PPI当月同比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 5月份，国民经济顶住压力平稳运行，生产需求稳定增长，就业形势总体稳定，新动能成长壮大，高质量发展向优向新。5月份，随着政策组合效应持续释放，稳经济促发展效果显现，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，充分展现了我国经济的韧性和活力。也要看到，外部不稳定不确定因素较多，国内需求扩大内生动能尚需增强，经济持续回升向好基础仍需稳固。下阶段，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，把扩大内需、做强国内大循环摆到更加突出的位置，着力稳就业稳经济推动高质量发展，推动经济持续健康发展。 二、美联储第四次按兵不动 图8：美国联邦基金目标利率上限 资料来源：同花顺,方正中期研究院 北京时间6月19日凌晨，美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为89.7%，降息25个基点的概率为10.3%。美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次共50个基点，与三月份预期一致，但2026年预计仅将降息25个基点，而此前预测为降息50个基点 。美联储还评估美国经济仍面临较高不确定性，并下调今明两年经济增速。美联储继续“按兵不动”，凸显其在特朗普政府关税政策、中东危局等不确定性中保持谨慎观望态度。 三、LPR如期下调10个基点 图9：贷款市场报价利率(LPR) 资料来源：同花顺,方正中期研究院 在5月7日召开的国新办新闻发布会上，中国人民银行行长在介绍推出的一揽子货币政策措施时表示，下调政策利率0.1个百分点，预计将带动LPR同步下行约0.1个百分点。2025年5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年5月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个品种较上月均下降10个基点，为去年10月以来首次下调。LPR下调将带动实体经济融资成本进一步稳中有降，激发信贷需求，促进企业投资。与此同时，5年期以上LPR下降有利于减轻房贷借款人利息负担，促进消费。 第四部分尿素供应分析 一、煤炭价格降至低位 图10：尿素生产工艺占比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：上游煤炭价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：不同工艺尿素利润 资料来源：同花顺,方正中期研究院 煤炭市场供需维持宽松态势，上半年价格延续下跌行情。上游煤炭市场价格从去年十月份开始进入调整阶段 ，进入2025年后，煤价跌势进一步扩大，不断创年内新低。煤炭货源供应保持在高位，下游需求难以跟进，煤炭市场走势明显承压。产区主流煤矿生产基本稳定，民营煤矿存在在月底或受到安全检查的影响会出现暂停产销现象，但对产量影响较为短暂，煤炭供应始终保持在相对高位。统计数据显示，1-5月份，我国原煤累计产量为19. 85亿吨，较去年同期的18.58亿吨相比上涨6.86%。其中，5月份全国原煤产量为4.03亿吨，同比增长5.06%。原煤生产速度加快，此外还有进口货源的补充。海关统计显示，1-5月全国进口煤炭1.89亿吨，同比下降7.93%。由于进口煤价格优势减弱，进口量出现下滑。而市场煤出货不顺畅，坑口库存压力下，矿方报价不断下调。6月作为全国安全生产月，安全和环保检查全面升级，部分煤矿出现停减产。下游用户预期不佳，入市采购相对谨慎，非电需求刚需补货，而电厂日耗偏低，需求端支撑乏力。随着“迎峰度夏”临近，火电需求增加，煤炭价格有望低位企稳，但难以出现大幅回升，下半年甲醇成本端支撑或依旧乏力。成本端降至低位，尿素市场表现尚可，不同工艺生产利润产异化明显。 二、现货市场低位波动 图13：山东尿素(小颗粒)主流价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 尿素现货市场在经历了2024年的持续走弱后，2025年上半年呈现出一定的企稳迹象。尽管市场仍然面临压力 ，但尿素价格波动幅度收窄，市场逐步进入整理阶段。年初，尿素价格略有