香港低息背景下，关注港股运营类红利资产环保周报

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 2[Table_Title]香港低息背景下，关注港股运营类红利资产2025年6月23日本期内容提要:[Table_Summary][Table_Summary]➢行情回顾：截至6月20日收盘，当周环保板块下跌2.51%，表现劣于大盘；其中，水治理板块下跌1.95%，水务板块下跌1.51%；大气治理下跌1.52%；固废中环卫下跌3.30%，垃圾焚烧板块下跌4.18%，资源化板块下跌3.33%，固废其他板块下跌3.16%；环保设备板块下跌2.39%，检测/监测/仪表下跌5.02%；环境修复下跌3.43%。➢行业动态：1）2025年1-5月，中国绿电交易电量达到2209.45亿千瓦时，同比增长49.2%。2024年，全国绿电交易总量突破2300亿千瓦时，达到2349亿千瓦时，同比增长237.9%；2）6月17日，浙江省生态环境厅发布浙江省2025年度危险废物利用处置设施建设投资引导性建议公告。总体而言，浙江省已基本形成了焚烧、填埋、协同处置、综合利用等多措并举的危险废物利用处置体系。危险废物利用处置能力高于危险废物产生量，特别是废活性炭、废包装物、铝灰渣、废矿物油、废乳化液、废催化剂、废线路板等类别的危险废物综合利用经营单位整体运营负荷率偏低，存在部分设施长期闲置的情况。➢专题：6月16日，香港银行公会公布最新数据显示，一个月港元银行同业拆息（HIBOR）报0.53952厘，创三年低位，在4月底，此类拆息仍为4厘。港元拆息急跌说明银行间资金充裕，借贷成本降低。低息环境有助于降低港股融资成本，利好港股红利资产。垃圾焚烧和水务作为运营类环保资产，当前行业资本开支大额收缩，正逐步转向自由现金流转正、稳定分红派息的成熟阶段。关注港股运营类红利资产：1）粤海投资：24年分红比例65%，股息率4.66%，25年预测股息率6.28%；2）北控水务：24年分红比例91%，股息率6.41%，25年预测股息率5.66%；3）中国水务：24年分红比例30%，股息率6.1%，25年预测股息率4.38%；4）光大环境：24年分红比例42%，股息率5.94%，25年预测股息率6.14%；5）海螺创业：24年分红比例34%，股息率6%，25年预测股息率4.87%；6）绿色动力环保：24年分红比例73.39%，股息率9%，25年预测股息率4.87%；7）天津创业环保：24年分红比例34%，股息率5.58%。➢投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。➢风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 证券研究报告行业研究——周报[Table_ReportType]行业周报[Table_StockAndRank]环保投资评级看好上次评级看好[Table_Author]左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com郭雪环保联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮箱：guoxue@cindasc.com吴柏莹环保行业分析师化工行业：执业编号：S1500524100001邮箱：wuboying@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 3目录一、当周市场表现：环保板块表现劣于大盘....................................................................................4二、专题研究：香港低息背景下，关注港股运营类红利资产........................................................5三、行业动态.......................................................................................................................................6四、公司公告.......................................................................................................................................7五、投资建议.......................................................................................................................................7六、风险提示.......................................................................................................................................8表目录表1：港股运营类公司估值表...............................................................................................................................5表2：环保行业部分上市公司估值表.................................................................................................................8图目录图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）....................................................................................................4图2：环保板块细分子板块当周涨跌幅（%）................................................................................................4图3：环保行业周涨幅前十（%）........................................................................................................................5图4：环保行业周跌幅前十（%）........................................................................................................................5 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 4一、当周市场表现：环保板块表现劣于大盘⚫板块指数表现：截至6月20日收盘，当周环保板块下跌2.51%，表现劣于大盘；上证综指下跌0.51%到3359.90；涨跌幅前三的行业分别是银行（2.6%）、通信（1.6%）、电子（1.0%），涨跌幅后三的行业分别是美容护理（-5.9%）、纺织服饰（-5.1%）、医药生物（-4.4%）。图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）资料来源：iFinD，信达证券研发中心⚫细分子板块情况：水治理板块下跌1.95%，水务板块下跌1.51%；大气治理下跌1.52%；固废中环卫下跌3.30%，垃圾焚烧板块下跌4.18%，资源化板块下跌3.33%，固废其他板块下跌3.16%；环保设备板块下跌2.39%，检测/监测/仪表下跌5.02%；环境修复下跌3.43%。图2：环保板块细分子板块当周涨跌幅（%）资料来源：iFinD，信达证券研发中心⚫个股表现：当周环保板块，涨幅前十的分别为上海洗霸、清水源、绿色动力、国中水务、华光环能、联合水务、中创环保、百川畅银、万德斯、天源环保；跌幅前十分别为军信股份、通源环境、华宏科技、启迪环境、飞南资源、莱伯泰科、青达环保、雪迪龙、福龙马、新动力。银行通信电子食品饮料家用电器交通运输综合上证综指煤炭电力设备石油石化非银金融公用事业建筑材料房地产传媒计算机国防军工钢铁机械设备建筑装饰基础化工环保汽车商贸零售-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.00 轻工制造农林牧渔社会服务有色金属医药生物纺织服饰美容护理 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 5资料来源：iFinD，信达证券研发中心二、专题研究：香港低息背景下，关注港股运营类红利资产香港持续低息，利好水务、垃圾焚烧在内的港股红利资产。6月16日，香港银行公会公布最新数据显示，一个月港元银行同业拆息（HIBOR）报0.53952厘，创三年低位，在4月底，此类拆息仍为4厘。港元拆息急跌说明银行间资金充裕，借贷成本降低。低息环境有助于降低港股融资成本，利好港股红利资产。垃圾焚烧和水务作为运营类环保资产，当前行业资本开支大额收缩，正逐步转向自由现金流转正、稳定分红派息的成熟阶段。PE（x）分红率（%）2025E2026E2027E20242025E14.1910.359.899.6765.006.2813.9516.0815.1014.3990.955.666.556.817.266.9929.804.384.073.433.13-33.399.747.246.816.356.1041.846.147.656.876.185.6033.484.8712.095.59--1.6511.4115.0814.0813.2673.394.87资料来源：iFinD，信达证券研发中心注：测算预测股息率假设25-27年分红率维持2024年水平；市值、归母净利润单位为亿港元/亿元；市值时间截母公司广东粤海控股集团有限公司持有公司约58.26%股权。2024年，公司实现营业收入185.05亿港元，同比下降8.9%；归属于公司所有者利润31.42亿港元，同比增长0.6%；每股股利0.3124元/股，现金分红比例65%，股息率4.66%。2024年，公司水资源业务贡献约81%的收入。截至2024年12月31日，供水产能1615万吨/日，污水产能335万吨/日；公司预计在建项目预计供水能力为118.70万吨/日，污水处理能力为5万吨/日。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心表1：港股运营类公司估值表证券简称市值（亿港元）归母净利润（亿元/亿港元）水务20242025E粤海投资445.8831.4243.10北控水务集团248.1516.7815.43中国水务100.3915.3414.75中国光大水务41.4810.2012.10固废光大环境244.4933.7735.89海螺创业163.7920.2023.83中 国 光 大 绿 色环保15.91-4.151.322.85绿色动力环保102.635.856.81止至2025.6.20粤海投资（0270.HK）北控水务集团（037