环保工程及服务行业周报：关注基础设施REITs试点带来运营资产价值重估，以及市场化率提升的大环卫红利

证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务行业周报 1/27 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 关注基础设施REITs试点带来运营资产价值重估，以及市场化率提升的大环卫红利 增持（维持） 建议关注：玉禾田，洪城水业，维尔利，瀚蓝环境，中再资环，深圳燃气，国祯环保，海螺创业，上海环境，东珠生态 核心观点  开展基础设施REITs试点，盘活存量资产，带来运营资产价值重估。中国证监会、国家发改委近日发布《关于推进基础设施REITs试点工作的通知》，我们认为具备以下3点意义。1、发行可行性：利率下行周期，现金流稳定的运营资产，如：污水、垃圾焚烧等回报率6%以上具备发行价值基础。2、发行对于环保公司的意义：出让收益权解决的是“轻重分离”诉求，对于具备技术竞争力（不纯靠投资换项目）、在手项目丰富但有资产出表等融资需求、改变重资产发展模式的公司具备意义，如：碧水源（重点转设备）、国祯环保（转轻资产运营）。过去市场拓展须自带资金，未来通过资产出表，这类公司可以专注地去发展核心业务，回归“环境治理服务”本质，获得更“轻快”地发展。3、REITs资产的吸引力本质上代表污水垃圾等资产模式的优越性，或带来运营资产价值重估：瀚蓝环境、洪城水业。  新固废法审议通过，加强垃圾分类、环卫等多项举措。1）明确国家推行生活垃圾分类制度，确立生活垃圾分类的原则。统筹城乡，加强农村生活垃圾污染环境防治。规定地方可以结合实际制定生活垃圾具体管理办法。2）明确医废处理主体责任，完善保障支持机制。3）加强环境卫生清洁，促进环卫服务市场化规模翻番增长。我们预计2025年我国环卫服务市场化规模有望达3748亿元，较19年提升134%。建议关注：1）环卫服务市场化率提升带来显著成长空间，打造“城市物业管家大环卫”。现金流稳定商业模式优质，一体化提升趋势下龙头份额提升。关注环卫服务优质企业：龙马环卫、玉禾田、北控城市资源。2）湿垃圾处理设备龙头企业，近期与联合体中标上海闵行建筑垃圾再生资源项目，维尔利  中期关注需求供给齐升β，长期优质运营价值重估α：1）融资环境改善供给，财政投入加大刺激需求，使得财政支付和环保企业融资能力带来边际改善，对环保工程类公司显著受益。从行业空间、公司治理、融资能力恢复3个角度关注：a)生态工程类新秀东珠生态；b)土壤修复龙头高能环境；c)有机垃圾处理设备龙头维尔利。2）寻找“现金流内生、持续成长”的优质运营资产：a)环卫服务市场化改革红利，行业龙头集中度提升：关注玉禾田：差异化管理优势的传统环卫服务龙头；龙马环卫、盈峰环境：环卫装备需求提升具有机械化协同优势的环卫装备企业。b)三个角度看水务资产价值重估：关注洪城水业。c)关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性，关注瀚蓝环境：优秀整合能力得到验证，大固废综合园模式扩张可期；伟明环保：生活垃圾全产业链协同发展；光大国际：焚烧行业龙头地位稳固。d)生产者责任制度完善，再生资源龙头马太效应提升，关注中再资环：废电拆解行业龙头。3）天然气改革驱动市场化红利释放：关注深圳燃气：海气产能占比近半叠加城中村改造，促进量利齐升。  最新研究：维尔利事件点评：19年营收业绩高增，湿垃圾新签订单大增142%；行业点评：固废法修订取得重要进展，推动环卫、垃圾分类、医废治理等多项举措；国祯环保公司点评：业务结构优化毛利率提升，央企入主资源整合融资改善可期；蓝焰控股公司点评：煤层气销售稳步增长，毛利率提升。  风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《环保工程及服务行业周报：新固废法审议通过，开展基础设施REITs试点盘活存量资产》2020-05-05 2、《环保工程及服务行业周报：中央预拨重点生态功能区转移支付，瀚蓝环境整合能力优秀助力份额扩张》2020-04-27 3、《环保工程及服务行业周报：宏观政策力度加大基建发力，加快推进天然气储备能力建设》2020-04-19 [Table_Author] 2020年05月10日 证券分析师 袁理 执业证号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 王浩然 021-60199782 wanghr@dwzq.com.cn -26%-17%-9%0%9%17%2019-052019-092020-01环保工程及服务沪深300 2/27 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................................................... 4 1.1. 板块表现 ................................................................................................................................ 4 1.2. 股票表现 ................................................................................................................................ 4 2. 最新研究 .......................................................................................................................................... 6 2.1. 维尔利事件点评：19年营收业绩高增，湿垃圾新签订单大增142% ............................. 6 2.2. 固废法修订取得重要进展，推动环卫、垃圾分类、医废治理等多项举措 .................... 7 2.3. 国祯环保公司点评：业务结构优化毛利率提升，央企入主资源整合融资改善可期 .... 8 2.4. 蓝焰控股公司点评：煤层气销售稳步增长，毛利率提升 ................................................ 9 2.5. 瀚蓝深度：优秀整合能力助力份额扩张，大固废综合产业园降本增效扩张可期 ...... 10 2.6. 蓝焰控股公司点评：2019年煤层气销售稳步增长，20Q1售气量同增10%以上 ........ 11 2.7. 环保燃气行业深度：中期关注需求供给齐升β，长期优质运营价值重估α ................ 13 2.8. 行业深度：优质运营基本面扛打，货币宽松促估值修复加速，工程设备看复工进度13 2.9. 维尔利深度报告：有机物处理先锋，垃圾分类带来湿垃圾技术应用蓝海 .................. 14 3. 行业新闻 ........................................................................................................................................ 16 3.1. 生态环境部公布2019年全国生态环境质量简况（生态环境部） ................................ 16 3.2. 中央预算投资45亿治理水环境 ........................................................................................ 16 3.3. 北京实施垃圾分类新条例，未来3个月集中开展强化执法 .......................................... 16 3.4. 三部门联合印发《医疗废物集中处置设施能力建设实施方案》 .................................. 17 3.5. 甘肃省列出污染防治攻坚“三大战役”重点任务清单 ....................................................... 17 3.6. 成都出台大气污染防治工作行动方案50项措施助推精准化差异化管控 .................... 17 3.7. 生态环境部召开部务会议审议并原则通过新修订的《生态环境部工作规则》 .......... 18 3.8. “43个项目90亿元”湖北省医废危废领域大手笔规划将出台 ......................................... 18 3.9. 俄罗斯天然气降价，每年出口额380亿方 ...................................................................... 18 3.10. 辽宁沈阳下调非居民天然气销售价格 ............................................................................ 19 4. 公司重要公告 ................................................................................................................................ 19 5. 下周大事提醒 ................................................................................................................................ 25 6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 26 3/27 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图1：本周各行业指数涨跌幅比较 .................................................................................................... 4 图2：环保行业本周涨幅前十标的 .................................................................................................... 4 图3：环保行业本周跌幅前十标的 .................................................................................................... 5 表1：公司公告 .................................................................................................