原油
- 地缘政治风险加剧：伊以冲突导致市场担忧中东原油供应稳定性，推动油价重心上移。冲突升级为近年来双方最激烈的直接军事对抗，加剧了市场对霍尔木兹海峡封锁的担忧。
- 伊朗石油出口激增：伊朗在冲突爆发后五天内石油出口量平均达到233万桶/日，较此前平均水平激增44%，试图在窗口期内将尽可能多的石油推向全球市场。
- 全球供需平衡：EIA预计2025年全球石油和燃料需求将比去年增长100万桶/日，全球原油日均需求预计将增至1.037亿桶。IEA将2025年平均石油日均需求增长预期下调至72万桶/日。预计2025年全球石油日均供应将增加180万桶。
- 市场情绪和价格表现：布伦特原油12月合约价差自袭击事件以来显著扩大，目前已接近3美元/桶的BACK结构。原油看涨期权的溢价达到十多年来最高水平，波动性飙升至三年高点。从中东向中国运输原油的成本已上涨超过50%，内外价差正处在快速走扩中。
- 国内数据：5月我国原油加工降幅扩大，规上工业加工原油同比下降1.8%。1至5月份，中国累计进口原油同比增加0.3%。5月国内成品油产量总计同比下降8.42%。
燃料油
- 供应端：伊朗和俄罗斯高硫燃料油供应下滑，整体呈现偏紧格局。
- 需求端：新加坡海事及港务管理局数据显示，5月新加坡船用燃料销量为487.81万吨，环比增长10.76%，其中低硫船燃销量为245.55万吨，高硫船燃销量为189.28万吨。6月高硫燃料油下游船燃需求维持坚挺，同时目前已经有不少船只选择避开霍尔木兹海峡，短期或增加补油需求。
- 成本端：EIA和API美国商业原油库存降幅超预期，主要由于进口量下滑和出口量大增。当前美国原油库存同比低7.91%，比近五年同期低10%。
- 市场结构：新加坡高硫燃料油市场继续获得支撑，低硫燃料油市场结构维持稳定。随着6月下旬补货船货集中到港，新加坡高硫燃料油市场短期内将维持充足供应，但伊朗和俄罗斯高硫供应仍在下滑中。
- 策略观点：短期地缘局势紧张之下，伊朗高硫发货低位，叠加夏季发电需求支撑，而低硫套利船货数量增加，需求无明显亮点，高硫供需强于低硫，LU-FU价差仍有向下空间，但需要注意FU近月持续偏弱。
沥青
- 供应端：油价上涨之下，沥青加工利润大幅收窄，部分原预计复产沥青的炼厂有所推迟，开工提振有限；库存方面整体表现仍为去库，厂库库存量低于近五年区间运行。
- 需求端：部分高速项目尤其北方地区施工进度较快，带动终端消费量增加，但南方地区梅雨季节，降雨对于实际刚需有所阻碍。
- 价格表现：本周沥青期现价格也震荡偏强，但涨幅不及原油和燃料油，在油品中表现偏弱。在油价大涨背景之下，沥青裂解快速下行，反映其基本面驱动偏弱。
- 策略观点：短期从绝对价格来看，虽然我们对沥青持偏空观点，但在油价或延续偏强之下不建议单边做空，暂时观望。
