晨会纪要

请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2/11正文目录1.重点推荐.....................................................................................31.1.关注油价变量与市场风险偏好——资产配置周报（2025/06/16-2025/06/21）...........................................................................................................................31.2.维持鹰派立场，内部分歧加剧——海外观察：2025年6月美国FOMC会议...........................................................................................................................42.财经新闻.....................................................................................63. A股市场评述...............................................................................84.市场数据...................................................................................10 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN1.重点推荐1.1.关 注 油 价 变 量 与 市 场 风 险 偏 好— —资 产 配 置 周 报（2025/06/16-2025/06/21）证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn投资要点全球大类资产回顾。6月20日当周，全球股市整体表现不佳，日股、美股涨幅居前；主要商品期货中原油、铝、铜收涨，黄金收跌；美元指数小幅上涨，非美货币中欧元、日元贬值，人民币升值。1）权益方面：日经225 >纳指>道指>标普500 >沪深300指数>上证指数>德国DAX30 >英国富时100 >深证成指>法国CAC40 >恒生指数>科创50 >创业板指>恒生科技指数。2）原油继续受中东局势加剧影响明显上涨，黄金价格仍处历史高位，避险属性有所弱化，当周调整下跌。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢小幅上涨，但炼焦煤、水泥、混凝土皆小幅回落；高炉开工率环比上涨0.41pct；乘用车日均零售4.70万辆，环比上涨9.83%，同比上升20.00%；BDI环比下跌14.2%。4）国内利率债收益率下跌，全周中债1Y国债收益率下跌4.5BP至1.36%，10Y国债收益率下行0.44BP收至1.6396%。5）美联储内部分歧加大，美债收益率回落，2Y美债收益率当周下行6BP至3.90%，10Y美债收益率下行3BP至4.38%。6）美元指数收于98.76，周上涨0.63%；离岸人民币对美元升值0.14%；日元对美元贬值1.29%。国内权益市场。至6月20日当周，风格方面，金融>成长>消费>周期，日均成交额为11875亿元（前值13414亿元）。申万一级行业中，共有3个行业上涨，28个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为银行（+2.63%）、通信（+1.58%）、电子（+0.95%）；跌幅靠前的行业为美容护理（-5.86%）、纺织服饰（-5.12%）、医药生物（-4.35%）。关注油价变量与市场风险偏好。至6月20日当周，由于以色列-伊朗冲突的不可预测，布伦特原油在70.56-79.04美元/桶区间内反弹；与此同时黄金价格冲高回落，美债收益率下行，说明市场整体风险偏好变化不大，国内的权益市场表现在全球范围内对比属于正常调整。原油价格将会传导到美国通胀，从而对美联储的利率决议产生影响。国内方面，5月份规上工业加工原油同比下降1.8%，5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，市场整体对于原油的需求偏弱，但是考虑到夏季旺季的到来，且中东对于原油发电需求增加，预计原油价格维持中高位置震荡。由于中东事件仍有升级的可能，如果霍尔木兹海峡被关闭，几乎没有其他办法将石油运出海峡。2024年，通过海峡的石油流量平均为2000万桶/天，相当于全球石油液体消费量的20%左右；即使暂时封锁，也会造成严重的供应延误，提高运输成本，可能会推高世界能源价格。原油价格上涨推动化工品成本，下游产品弹性较大的主要有LPG、甲醇等产品，建议配置能源及上游板块、煤化工板块、军工板块等。利率与人民币汇率。未来一周流动性扰动因素较多，主要包括：同业存单到期规模仍较大（1.11万亿元）；政府债净融规模明显加大（达6758亿元）；跨季资金需求逐步上升。预计央行将继续保持呵护态度，关注MLF与OMO灵活搭配。另外，季末财政支出力度较大亦会对流动性形成支撑，我们预计跨季流动性压力应不大。市场对下半年政策加码的预期升温，叠加近期资金宽松、央行买债预期升温，利率债处于有利的位置。下半年，银行息差与外部利率偏强等约束有望缓解，债市震荡格局或出现转机。美债方面，地缘冲突下避险情绪 3/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明升温，叠加市场对美联储下半年降息预期升温，美债收益率小幅下行。预计短期内美债在需求放缓、通胀压力与稳健就业僵持局面下仍维持震荡。下半年，若就业压力上升、通胀压力放缓，收益率将进入下行通道。周内人民币对美元升值101.60基点。预计关税谈判、国内经济基本面、监管预期纠偏等多空力量逐步趋于均衡，人民币汇率在7.20左右波动。风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。1.2.维持鹰派立场，内部分歧加剧——海外观察：2025年6月美国FOMC会议证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002，liusj@longone.com.cn投资要点事件：当地时间6月18日，美联储召开6月FOMC会议，继续维持基准利率在4.25%-4.50%不变。核心观点：5月FOMC继续维持基准利率不变，符合市场的预期。点阵图较3月更加鹰派，并且显示美联储内部决议官员意见分歧加剧。同时，FOMC声明中将“经济前景不确定性进一步增加”改成“不确定性有所减退(diminished)”，并且删除了“高失业高通胀风险上升”的表述。6月SEP将2025年和2026年的经济预测下调，通胀预测和失业预测上调。美联储主席鲍威尔在发布会上一反此前“通胀暂时论”说法，提到近期通胀预期上行的情况，并且认为关税对于通胀的影响会在后续几个月显现，同时需要考虑到通胀会长期持续(inflation effects could instead be more persistent)的可能性。“滞涨式”经济预测，美联储下调经济增长预测，上调通胀和失业预测。即使美联储在声明中提及经济增长的不确定性有所减退(diminished)，但在SEP报告中，美联储依然将2025年经济增长预测下调30基点至1.4%；PCE和核心PCE均上调30基点分别至3.0%和3.1%；失业率上调10基点至4.5%。整体预测调整方向依然是往“滞涨”周期进行，与3月SEP报告预测方向一致。点阵图显示更加鹰派降息预期，美联储内部分歧加剧。6月点阵图显示有7位官员支持在今年年内维持目前利率区间不变，较3月增加3位。同时，有8位官员认为今年会总计降息50基点，较3月减少1位。我们认为其内部的意见分歧加剧主要在于两点。一是美国关税谈判依然存在不确定性：欧洲、日本、印度等国家对于自己核心贸易利益均展现出强硬不退让的态势。关税最终规模、时间、程度依然没有最终落定。二是中东战场的全面升级的可能性，其对于能源通胀和美债长端收益率（即美国赤字问题）均有较大摇摆的空间。鲍威尔修正“通胀暂时论”：关注通胀后续传导。鲍威尔认为虽然关税对通胀的传导不及预期，但预计关税影响将在后续几月逐渐显现。同时，鲍威尔一反此前“通胀暂时论”的说法，提及近期通胀预期上行的情况，需要考虑到通胀会长期持续(inflation effects couldinstead be more persistent)的可能性。对于美国就业和经济增长，鲍威尔依然显示出信心，认为就业保持稳健（remained solid）；国内私人最终消费（PDFP）保持在2.5%强劲水平。我们认为，在4-5月通胀不及预期之后，鲍威尔本次修改“通胀暂时论”的发言时间点相对微妙。鲍威尔更加倾向于让市场在关税尚未明了的情况下，淡化前端通胀数据，转而观测就业与消费支出等更加反应需求的中性数据。资产价格波动幅度较小。6月FOMC声明和鲍威尔发布会发言都相对偏鹰。美股先下跌后小幅回升转为震荡；美债收益率先上涨后小幅回落；黄金下跌；美元指数上涨。CME HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明FedWatch显示市场押注7月降息25bp概率从14.5%走低至10.3%；押注9月降息概率从54.8%升高至60.1%。风险提示：关税谈判不及预期导致美国通胀上行，美国经济下行超预期。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2.财经新闻1.6月LPR保持不变6月20日，央行公布6月贷款市场报价利率（LPR）为1年期3.0%、5年期以上3.5%，均较上一期保持不变。（信息来源：央行）2.中国人民银行同香港金管局发布联合公告6月20日，央行联合香港金管局发布公告，介绍开展内地与香港快速支付系统互联互通合作（以下简称跨境支付通）。现就有关事宜公告如下：一、跨境支付通是指通过内地网上支付跨行清算系统与香港快速支付系统“转数快”连接，在遵从两地相关法律法规的前提下，为两地居民提供实时跨境支付服务。二、跨境支付通支持两地快速支付系统参与机构为两地居民提供经常项下人民币、港币便利化汇款服务，支持两地参与机构在落实相关政策的基础上，为薪酬发放、留学缴费、医疗缴费等惠及两地民生融合的业务场景提供快速汇款服务。三、跨境支付通是中央政府支持香港发展、便利民生，加深内地与香港金融合作的又一项重要举措，有利于提升两地跨境支付效率和服务水平，便利两地经贸活动和人员往来，有利于支持香港提升竞争优势，巩固香港国际金融中心及离岸人民币业务枢纽地位。四、中国人民银行与香港金融管理局在《关于开展内地-香港跨境支付互联互通的谅解备忘录》框架下，建立跨境支付通有效协作机制，确保相关服务运作有序，符合两地各自法律规定和监管要求。五、中国人民银行清算总中心和香港银行同业结算有限公司将按照稳妥有序、风险可控的原则，协调参与机构为两地居民提供安全、高效的跨境支付服务，确保系统平稳运行、业务顺畅办理，并积极协调解决有关问题。六、跨境支付通参与机构须严格遵守反洗钱、反恐怖融资、防扩散融资及跨境资金结算相关法律法规规定。七、跨境支付通将于2025年6月22日上线。（信息来源：央行）3.美联储发布本年度货币政策报告6月20日，美联储发布半年货币政策报告。美联储认为，经济放缓主要是由于进口的历史性激增。与此同时，消费者支出适度增长，资本支出稳健扩张。新房建设略有疲软，现房销售持续低迷，抵押贷款利率仍然居高不下。美联储在报告中指出，今年迄今为止就业增长