一、市场回顾
年初以来，A股市场呈现“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后有所反弹”的走势。春节前受美国信任总统上台不确定性风险影响，市场情绪谨慎；春节后科技板块爆发，股指偏强运行，中小盘更为强势。3月下旬临近年报披露期，市场情绪回归谨慎，股指回调整理。清明节期间美国发布超预期“对等关税”，中国提出反制措施，全球贸易风险加剧，外围市场暴跌，A股破位下行。此后，“国家队”资金护盘、中美关税谈判结果超预期等因素带动股指震荡反弹。进入成交密集区后，股指再度面临压力，创新药、稀土等板块走强带动中小盘指数反弹，但前高附近压力较大，近期再度回调整理。6月16日至6月20日，A股缩量下跌，Wind全A下跌1.05%，沪深300下跌0.45%，上证50下跌0.1%，中证500下跌1.75%，中证1000下跌1.74%，大盘蓝筹股表现更优。股指期货方面，IF、IH、IC、IM2506合约分别环比变动-0.16%、0.36%、-1.43%、-1.13%，期货表现强于现货。
二、股市展望
外围市场方面，中东局势升级，市场避险情绪升温，美联储维持利率不变但整体边际转鹰，降息两次概率降低，市场情绪谨慎。国内方面，5月经济数据显示外需回落、内需好转，但投资端数据表现一般，基建投资收窄，制造业投资回落，房地产投资继续寻底。政策方面，陆家嘴金融论坛收官，政策倾向于上层结构型，无增量政策落地，市场情绪转淡。总体而言，中美贸易风险趋于缓和，外部压力预计2-3季度逐步企稳，市场交易逻辑转向国内基本面与政策预期。国内现实层面，总量温和增长但出口增速回落，地产磨底，制造业内卷加剧，二季度或维持弱复苏，三季度出口不确定性加大，短期或有回调，建议多头降低仓位。套利策略方面，看好IF合约相对表现。
三、成交持仓分析
股指成交放量，IF、IH、IC、IM日均成交量分别增加0.61万手、0.11万手、1.30万手、1.09万手。持仓量普降，IF、IH、IC、IM日均持仓量分别减少0.99万手、0.42万手、0.10万手、0.62万手。
四、基差、跨期价差及跨品种价差分析
主力合约切换至09合约，基差明显走扩，截至6月20日，沪深300、上证50、中证500、中证1000基差分别为-73.04点、-38.32点、-51.11点、-211.79点。年化基差率方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000分别环比上升0.11、2.05、1.78、2.87个百分点。跨期价差普遍为负，IF、IH、IC、IM次月与当月合约价差环比分别变化-44.8至-80.2；当季与当月价差环比分别变化-75.6至-227.2。跨品种价差方面，沪深300/上证50、中证1000/中证500处于51.8%-51.9%分位水平，沪深300/中证1000、上证50/中证1000处于45.5%-47.1%分位水平。
五、行业板块概况
沪深300分行业方面，通信领涨2.47%，金融微涨0.42%，医药、材料、地产领跌；中证500所有板块下跌，医药领跌-4.52%。一级行业方面，银行、通信、电子领涨，美容护理、纺织服饰、医药生物领跌。
六、估值比较
截至6月20日，沪深300、上证50、中证500、中证1000滚动市盈率分别为12.7976倍、11.0261倍、27.8532倍、37.139倍，分别处于近十年以来的58.94%-44.46%分位水平。
