金融期货周报

宏观金融团队研究员：黄雯昕(宏观国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070行业金融期货周报 请阅读正文后的声明目录contents股指........................................................................................................................-3-一、市场回顾..............................................................................................................-3-1.1市场行情回顾......................................................................................-3-1.2股市展望...............................................................................................-4-二、成交持仓分析......................................................................................................-5-三、基差、跨期价差及跨品种价差分析.................................................................-5-3.1基差走势...............................................................................................-5-3.2跨期价差走势.......................................................................................-6-3.3跨品种价差走势...................................................................................-7-四、行业板块概况......................................................................................................-7-4.1沪深300、中证500分行业走势.......................................................-7-4.2一级行业涨跌幅...................................................................................-8-五、估值比较..............................................................................................................-9- -2- 股指一、市场回顾1.1市场行情回顾年初以来，A股市场呈现出“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后有所反弹”的行情走势。春节前市场情绪较为谨慎，主要受到美国信任总统上台后不确定性风险加大的影响；春节后在deepseek、人形机器人、哪吒纷纷爆火的利好消息刺激下，科技板块全面爆发成为市场主线，股指偏强运行，中小盘更为强势，此外，市场出现对美国经济衰退的担忧，“东升西落”叙事下外资流入A股市场，带来一定支撑；3月下旬，临近年报披露期，市场情绪回归谨慎，股指再度回调整理，直至清明节期间美国发布超预期“对等关税”，随后中国率先提出反制措施，全球贸易风险加剧，外围市场全面暴跌，节后首个交易日A股破位下行，市场跳空低开并一路走低；此后，在“国家队”资金护盘、中美关税谈判结果超预期等因素影响下，股指震荡反弹，回补前期缺口。进入前方成交密集区后，股指再度面临压力，期间创新药、稀土等板块走强，带动中小盘指数有所反弹，但前高附近压力依然较大，近期再度呈现回调整理趋势。6月16日至6月20日，A股市场缩量下跌，Wind全A累积下跌1.05%，沪深300累计下跌0.45%、上证50下跌0.1%、中证500下跌1.75%、中证1000下跌1.74%，大盘蓝筹股表现更为强势。股指期货方面，IF、IH、IC、IM2506合约分别环比变动了-0.16%、0.36%、-1.43%、-1.13%，期货表现强于现货。表1：股指期货、现货行情数据数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明 -3- 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部主要宽基指数方面，上证指数跌0.51%，深证成指跌1.16%，创业板指跌1.66%，中小盘跌1.57%。市场风格方面，金融板块领涨，涨幅1.37%，而其他风格板块如周期、消费、成长和稳定均出现下跌，其中消费板块跌幅最大，达3.61%。外围市场方面，中东局势持续升级，市场避险情绪升温，A股量能明显收缩，美联储公布6月议息决议维持利率不变，对今年预期依旧降息两次，但从点阵图来看，整体边际转鹰，降息两次的概率降低，情绪上更为谨慎。国内方面，5月经济数据显示，外需边际回落，内需边际好转,5月单月的内需增速已高于出口增速，但投资端数据表现一般，狭义基建投资增速小幅收窄，制造业投资增速再度回落，房地产投资继续寻底，降幅创下5年来新低。政策方面，陆家嘴金融论坛收官，整体政策倾向于上层结构型，并未有增量政策落地，不及原本市场预期，总体而言，中美贸易风险趋于缓和，外部压力预计将在2-3季度阶段逐步企稳，市场交易逻辑转向国内自身的基本面现实与政策预期。国内现实层面上，总量仍维持温和增长，但出口增速持续边际回落，地产继续磨底，制造业内卷加剧，二季度整体或将维持弱复苏状态，而随着“抢出口”、“抢转口”效应褪去，三季度出口的不确定性或将在数据上有所提现，现实端的压力逐步加大，盘面上攻动力不足，短期或有阶段性回调，建议多头持有者继续降低仓位。套利策略方面，考虑到中小盘拥挤度与公募新规落地后的基金结构性调整，阶段性看好IF合约的 数据来源：Wind，建信期货研究发展部1.2股市展望市场情绪也有所转淡。相对表现。 -4- 请阅读正文后的声明二、成交持仓分析股指成交有所放量。IF日均成交量为10.29万手，IH日均成交量为5.17万手，IC日均成交量为9.27万手，IM日均成交量为19.63万手，分别较上周增加0.61、0.11、1.30、1.09万手。股指持仓量普降。IF日均持仓量23.38万手，IH日均持仓量为8.06万手，IC日均持仓量为21.82万手，IM日均持仓量为32.40万手，分别较上周变动-0.99、-0.42、-0.10、-0.62万手。图3：股指期货成交量数据来源：Wind，建信期货研究发展部三、基差、跨期价差及跨品种价差分析3.1基差走势图5：主力合约基差走势数据来源：Wind，建信期货研究发展部主力合约切换至09合约，因此图表呈现出基差在最后一个交易日明显走扩的 -5-图4：股指期货持仓量数据来源：Wind，建信期货研究发展部图6：主力合约基差月均值走势数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-6-趋势。截至6月20日，沪深300基差收于-73.04点，上证50基差收于-38.32点，中证500基差收于-51.11点，中证1000基差收于-211.79点。图7：IF各合约年化基差率情况图8：IH各合约年化基差率情况数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图9：IC各合约年化基差率情况图10：IM各合约年化基差率情况数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部年化基差率方面，沪深300指数09合约年化基差率为-7.51%，环比+0.11个百分点；上证50指数9月合约年化基差率为-5.67%，环比+2.05个百分点；中证500指数09合约年化基差率为-10.91%，环比+1.78个百分点；中证1000指数09合约年化基差率为-13.97%，环比+2.87个百分点。3.2跨期价差走势截至6月20日，IF、IH、IC、IM次月与当月合约价差均表现为负，环比周初变化分别为-1.4、+0.8、+20.8、+15至-44.8、-38.4、-59.4、-80.2；各品种当季与当月价差同样均表现为负，环比周初变化分别为-3.2、+5.2、+23.2、+30.8至-75.6、-39.8、-163.8、-227.2。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部3.3跨品种价差走势大盘蓝筹股表现相对较优。沪深300/上证50收于1.4387，处于51.8%的20年来分位水平，环比-0.0051；中证1000/中证500收于1.0638，处于51.9%的20年来分位水平，环比+0.0001；沪深300/中证1000收于0.6412，处于45.5%的20年来分位水平，环比+0.0083；上证50/中证1000收于0.4457，处于47.1%的20年来分位水平，环比+0.0073。图13：跨品种价差走势数据来源：Wind，建信期货研究发展部四、行业板块概况4.1沪深300、中证500分行业走势根据最新数据，沪深300分行业来看，通信板块领涨，涨幅为2.47%，金融板块微涨0.42%；医药、材料、地产板块领跌，分别下跌-3.98%、-2.64%、-1.54%。中证500分行业来看，所有板块均下跌，医药板块领跌，跌幅为-4.52%，原料板 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部图14：跨品种价差走势数据来源：Wind，建信期货研究发展部 -7- 请阅读正文后的声明块跌-2.81%，消费板块跌-2.14%。图15：沪深300分行业涨跌幅图16：中证500分行业涨跌幅数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部4.2一级行业涨跌幅一级行业看，银行、通信、电子板块领涨，分别上涨2.63%、1.58%、0.95%；美容护理、纺织服饰、医药生物板块领跌，分别下跌-5.86%、-5.12%、-4.35%。表17：申万一级行业指数涨跌幅数据来源：Wind，建信期货研究发展部 -8- 请阅读正文后的声明五、估值比较估值方面，截至6月20日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为12.7976倍、11.0261倍、27.8532倍、37.139倍；分别处于近十年以来的58.94%、76.79%、61.45%、44.46%分位水平。数据来源：Wind，建信期货研究发展部 -9-图19：四大指数PE历史分位(%)数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】宏观金融研究团队021-60635739石油化工研究团队021-60635738免责声明：本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司