科技行业调研：舜宇光学2025投资者日速览

科技行业|行业追踪科技行业调研：舜宇光学2025投资者日速览北京时间6月19日，舜宇光学举办的多位管理层以及业务主管分享各业务板块发展前景，并就投资人关心的问题进行交流。舜宇光学CEO王文杰先生就舜宇的业务布局、优势能力以及未来的展望发表演讲。从1984年成立至今，舜宇已经形成强大的平台技术能力，包括光学加工、光学镀膜、测试与分析、系统设计开发、磨具加工、精密封装与装调、设计与仿真、装备开发等能力。借助全产业链布局，公司能够提供一站式服务，从光学零部件、镜头、光学模组，到视觉多传感器融合模块、整机及系统解决方案。从组织架构角度，舜宇进一步拉通资源建设，赋能业务快速发展，建立“天”（中枢机构）、“树”（战略编组）、“地”（集团平台）架构，集中力量办大事，提升投资效率。展望未来，人工智能正在重塑光电行业的全链路，驱动光电行业快速发展。基于光学感知技术，舜宇纵向深耕多元产品矩阵，横向布局跨行业应用场景。同时，公司赋能光学设计制造从经验驱动转向数据算法驱动，从数字化向智能化演进。舜宇光学各个重点业务的主管/总经理分别就车载镜头及车载业务、车载摄像头、手机摄像头及镜头、XR、机器人等5个业务板块发表演讲。首先，在车载相关业务中，得益于新能源车龙头比亚迪带动辅助驾驶在国内和海外市场同步增长，车载镜头/车载摄像头在2025年呈现跨越式发展。面对高速发展和激烈的竞争环境，舜宇持续引领技术创新，在车载镜头、激光雷达、智能大灯、AR-HUD等产品业务板块保持较强增长动能。而且，舜宇通过技术解决客户痛点，布局全球多极市场，推动车载摄像头强力增长。公司力争用3-5年的时间跻身车载摄像头行业的全球前三。同时，海外客户或将有望贡献35%的车载摄像头业务收入。其次，虽然今年全球智能手机出货量预计仅微弱增长，但是手机摄像头行业采购金额有望同比增长7.1%。潜望长焦、OIS摄像头、小型化摄像头等需求带来行业增量。通过大客户的组织战略升级，舜宇在手机业务板块仍有增长空间。最后，舜宇积极布局新兴领域，搭建长期增长平台。XR行业正在进入发展快车道。2025年，XR和智能眼镜出货量分别都将超过千万的出货量。光学是XR的核心旗舰部件，占整机物料成本的40%-70%。舜宇具备全链路光学产品覆盖，配合垂直整合以及规模量产能力，将抢占光学红利窗口期。 2025年投资者日活动。舜宇 沈岱首席科技分析师(852) 2808 6435黄佳琦科技分析师(852) 2809 03552025年6月21日 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。科技行业|行业追踪在投资人关注较多的机器人业务中，舜宇构建了机器人产业能力矩阵，实现从视觉传感到系统方案的蜕变。除了较为擅长的光学模组/模块，舜宇还构建了机械臂和夹爪、灵巧手、手眼脑系统的能力，而且可以为客户提供机器人整机方案。公司当前拿到的机器人项目订单超过20亿元。投资建议：舜宇光学（2382.HK）是我们消费电子板块的首选标的之一。其一，公司在手机业务（镜头和模组）的基本盘具备提升和改善出货量、平均单价和毛利率的空间和能力。其二，公司正在/也将充分受益于新能源汽车以及高阶辅助驾驶渗透率的加速提升。汽车电子/车载业务对于公司的战略意义和贡献都在显著持续提升。其三，公司在XR、机器人等新兴领域的布局较为扎实，捕捉未来行业需求增长拐点的确定性较高。投资风险：宏观环境，包括全球关税政策变化，终端需求减弱；智能手机等消费电子产品需求增长不如预期，国补带动需求持续性弱于预期；国内和海外新能源车以及辅助驾驶的渗透率提升慢于预期，公司车载业务未能如期放量；行业竞争加剧，公司利润率承压；XR、机器人、AI等新业务投入大，拖累利润表现。 3免责声明本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–浦银国际证券有限公司（统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述外，本报告可能包含前瞻性的陈述，牵涉多种风险和不确定性，该等前瞻性陈述可基于一些假设，受限于重大风险和不确定性。本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公司（统称“浦银国际”）及/或其董事及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。浦银国际或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局(FINRA)分析师的注册资格。因此，浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束。本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。本报告并非由英国2000年金融服务与市场法(经修订)(「FSMA」)第21条所界定之认可人士发布,而本报告亦未经其批准。因此，本报告不会向英国公众人士派发，亦不得向公众人士传递。本报告仅提供给合资格投资者(按照金融服务及市场法的涵义)，即(i)按照2000年金融服务及市场法2005年(金融推广)命令(「命令」)第19(5)条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或(ii)属于命令第49(2)(a)至(d)条范围之高净值实体或(iii)其他可能合法与之沟通的人士(所有该等人士统称为「有关人士」)。不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事。本报告的版权仅为浦银国际证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用，浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利，并且对第三方未经授权行为不承担任何责任。1)浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1%的财务权益。2)浦银国际跟本报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。3)浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。 2025-06-21外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。责任。家的任何人或实体分发或由其使用。美国英国权益披露 2025-06-21评级定义证券评级定义:“买入”：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数“持有”：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平“卖出”：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数行业评级定义（相对于MSCI中国指数）：“超配”：未来12个月优于MSCI中国10%或以上“标配”：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10%“低配”：未来12个月劣于MSCI中国超过10%分析师证明本报告作者谨此声明：（i）本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写；（ii）其报酬没有任何部分曾经，是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关；（iii）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。本报告作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票，或在本报告发布后3个工作日（定义见《证券及期货条例》（香港法例第571章））内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员；及（iii）他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。浦银国际证券机构销售团队杨增希essie_yang@spdbi.com852-2808 6469浦银国际证券有限公司SPDB International Securities Limited网站：www.spdbi.com地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼 4浦银国际证券财富管理团队王玥emily_wang@spdbi.com852-2808 6468