科技行业调研：小米2025投资者日速览

科技行业|行业追踪科技行业调研：小米2025投资者日速览北京时间6月3日，小米集团举行始人雷军，以及卢伟冰、林世伟、曾学忠、王晓雁、屈恒等管理层，就小米集团战略以及业务发展发表演讲，并参与投资人问答。小米集团创始人雷军回答了关于小米的四个问题。1）小米核心业务，智能手机重回中国区第一是怎么做到的？根据小米的分享，在今年一季度，小米核心业务智能手机出货量重返中国区第一。主要原因有二：第一，小米过去五年在高端化上巨大的投入和探索得到了用户认可，这使小米形成了自己的高端化产品方法论。第二，新零售战略提供了强有力的支撑。新零售可以理解为类直营的方式，兼顾效率和成本，与传统渠道相比效率大幅提升。2）小米YU7能否复制SU7的成功？小米造车的成功经验归纳为三点：第一，全力以赴。造车由雷军亲自带队，直接承诺投资650亿元，汽车业务百分百在小米上市体系内，全集团上下一心。第二，敬畏之心。小米旗帜鲜明地提出对标特斯拉和保时捷，一开始就制定了高标准。第三，小米汽车出展告捷，本质上是小米模式和小米方法论的成功。小米的方法论、爆品模式、新零售模式和高端产品方法论，提升汽车产品成功的概率。3）小米为什么可以做出3nm旗舰SoC？坚持长期主义。做手机旗舰SoC非常难，因此，小米充分做好心理和资金准备，制定长期持续投资计划，承诺至少坚持10年，至少投资500亿元。4）小米的护城河是什么？第一，人车家全生态。小米已经成为全球拥有最完整生态的科技公司，所有终端产品的生态协同能力会越来越强大。第二，小米模式。在实践中不断磨练、不断检验的小米方法论、爆品模式、新零售模式、高端产品方法论，保证小米能在商业上不断取得成功。小米集团总裁卢伟冰就具体的业务战略进行了分享，我们认为要点如下：第一，小米在2022年提出规模与利润并重，在做大规模的同时持续推动业务变革和管理升级。第二，在手机业务中，通过软（以OS为核心）硬（以芯片为核心）深度融合，构建极致用户体验，抓住AI变量的机会。中国智能手机行业未来三年会形成新的头部品牌。第三，小米高端化的突破是小米模式和高端方法论的突破。未来5年，小米持续推动高端化战略，从探索到规划，从高端到超高端，从手机/汽车到全生态，从中国到全球。第四，新零售是“人车家全生态”关键底座能力。根据公司的长期计划，小米将在中国开3万家店，在海外开1万家店。第五，在科技家电战略中，智能化不只是功能，而是基于用户场景的全面重构。 2025年投资者日活动。小米创 沈岱首席科技分析师(852) 2808 6435黄佳琦科技分析师(852) 2809 0355马智焱科技分析师ivy_ma@spdbi.com(852) 280903002025年6月5日 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。科技行业|行业追踪小米的首席财务官林世伟就小米2025的业绩表现做出指引。首先，2025年宏观展望，美国关税政策、地缘冲突为全球带来不确定性，外部冲击下国内政策加码，智能手机大盘增长放缓至0.2%，国内汽车行业价格战加剧。其次，智能手机，全球份额增加1个百分点至1.5-1.8亿台，ASP提升3%-5%，毛利率为12%-12.5%。IoT业务，收入增长30%+，毛利率提升2-2.5个百分点。小米汽车交付量为35万辆，亏损持续收窄。投资建议：小米集团（1810.HK）依然是我们消费电子兼新能源车双行业首选标的之一。在当前小米方法论的指引下，小米各业务板块扩张上行动能都比较充裕。结合经营性杠杆，小米公司利润有望释放，从而为长期的硬核科技投资奠定基础。投资风险：智能手机等消费电子产品需求增长不如预期；手机等供应链零部件及上游半导体成本持续上升；海外业务拓展较慢；行业竞争加剧，公司利润率承压；智能电动车业务交付量及毛利率不如预期；芯片、AI等新业务投入大，拖累利润表现；估值波动影响股价表现。 3免责声明本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–浦银国际证券有限公司（统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述外，本报告可能包含前瞻性的陈述，牵涉多种风险和不确定性，该等前瞻性陈述可基于一些假设，受限于重大风险和不确定性。本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公司（统称“浦银国际”）及/或其董事及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。浦银国际或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局(FINRA)分析师的注册资格。因此，浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束。本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。本报告并非由英国2000年金融服务与市场法(经修订)(「FSMA」)第21条所界定之认可人士发布,而本报告亦未经其批准。因此，本报告不会向英国公众人士派发，亦不得向公众人士传递。本报告仅提供给合资格投资者(按照金融服务及市场法的涵义)，即(i)按照2000年金融服务及市场法2005年(金融推广)命令(「命令」)第19(5)条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或(ii)属于命令第49(2)(a)至(d)条范围之高净值实体或(iii)其他可能合法与之沟通的人士(所有该等人士统称为「有关人士」)。不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事。本报告的版权仅为浦银国际证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用，浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利，并且对第三方未经授权行为不承担任何责任。1)浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1%的财务权益。2)浦银国际跟本报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。3)浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。 2025-06-05外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。责任。家的任何人或实体分发或由其使用。美国英国权益披露 2025-06-05评级定义证券评级定义:“买入”：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数“持有”：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平“卖出”：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数行业评级定义（相对于MSCI中国指数）：“超配”：未来12个月优于MSCI中国10%或以上“标配”：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10%“低配”：未来12个月劣于MSCI中国超过10%分析师证明本报告作者谨此声明：（i）本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写；（ii）其报酬没有任何部分曾经，是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关；（iii）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。本报告作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票，或在本报告发布后3个工作日（定义见《证券及期货条例》（香港法例第571章））内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员；及（iii）他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。浦银国际证券机构销售团队杨增希essie_yang@spdbi.com852-2808 6469浦银国际证券有限公司SPDB International Securities Limited网站：www.spdbi.com地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼 4浦银国际证券财富管理团队王玥emily_wang@spdbi.com852-2808 6468