玻璃纯碱周报：情绪带动商品反弹玻璃纯碱弱平衡

2025年6月21日 伊朗局势带动，商品反弹，玻璃弱平衡夏季检修未能有效支撑价格，纯碱基本面依然偏弱后市展望010203 伊朗局势紧张带动商品反弹情绪资料来源：WIND，招商期货，隆众2025年5到6月，伊朗地缘冲突升级，伊朗原油产量被压制在280万桶/日。若伊朗减产50万桶，或者霍尔木兹海峡封锁概率增大，原油大涨可能性大增。整体文华商品指数反弹，从3380反弹至约3590，幅度6%。2,0002,5003,0003,5004,0004,500-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2020-06-162022-06-162024-06-16南华工业品收益率南华工业品指数 玻璃现货稳定，09合约开始反弹资料来源：WIND，招商期货，隆众玻璃现货和近月价格稳定，远月09开始反弹。现货价格参考如下：华北1120，湖北地区1020，华东地区1230，华南1280.玻璃FG09 近2周平均产销约96%左右，库存还在累积资料来源：WIND，招商期货，隆众700270047006700870010700127002325272931333537394244464850521 3 6 81012141618202224万箱2019玻璃远月期货虽然反弹，但现货需求一般，产销偏弱，近期产销平均96%左右全国库存还在累积 地区差异性出现，湖北依然累库库存历史新高，华北玻璃去库资料来源：WIND，招商期货0500100015002000250013 5 7 9111315171921232527293133353739424446485052河北玻璃库存20182019202020212022202320242025050010001500200013 5 7 9 111315171921232527293133353739424446485052华中玻璃库存20172018201920202022202320242025 主要消费地：华南库存再创同期新高，华东库存难去化资料来源：WIND，招商期货025050075010001250150013 5 7 9111315171921232527293133353739424446485052华南玻璃库存2020202120222023202420250500100015002000250013 5 7 9111315171921232527293133353739424446485052华东玻璃库存201920212022 玻璃亏损，复产不及预期，近期有白玻改色玻资料来源：WIND，招商期货-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%1300001350001400001450001500001550001600001650001700001750001800002018-01-242020-01-242022-01-242024-01-24平板玻璃增速平板玻璃产能15000350005500075000950001150001350002019-01-24玻璃前期有正产预期：6月预计6新点火5条，7月新点火2条。预计冷修2-3条，供应总计环比增加1.5%。截止目前，玻璃相对5月减产约0.12万吨。且因为利润不佳，改产色玻价格可高60元/吨左右，近期改产色玻产线较多。 价格：华北现货稳定，华中玻璃成交偏弱资料来源：WIND，招商期货051015202530100015002000250030002019-05-312021-05-312023-05-312025-05-31华北玻璃汽车玻璃:华南5MM光伏玻璃价格8001300180023002800330038002016-02-15 汽车5月汽车产销尚可，但国补退坡市场担心后市需求下滑期货研究报告|商品研究资料来源：WIND，招商期货-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2017-012018-042019-072020-102022-012023-042024-07汽车产量增速新能源汽车产量增速-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%2020-012020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 2025-01汽车出口同比汽车出口同比5月汽车产2648536辆，增速11%，环比-6PCT。新能源汽车产销还在高位，43%增速。 房地产销售和新开工依然偏弱，5月销售下行资料来源：WIND，招商期货100015002000250030003500-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2008-11-012013-03-012017-07-012021-11-01房地产新开工同比河北玻璃价格-50.0%-30.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%2008-06-012012-01-01房屋新开工面积:当月同比➢5月新开工和竣工分别是5,348和2,737万平米，同比增速-19%和-18%。➢4月商品房销售额6,237亿元，同比增速-4%。5月商品房销售额7,056亿元，增速-5%。销售有所放缓。 30大中城市房屋(包含二手房)成交下行，房贷改善资料来源：WIND，招商期货30大中城市房屋成交(包含二手房)转弱，一线城市房地产成交增速6%，二、三线城市房地产成交增速-18%，-7.3。居民房贷需求下行，2、3、4、5月分别发放-1150，5047，-1231，746亿，房贷发放大幅度改善-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2020-01-012022-01-012024-01-0130大中城市商品房成交面积同比增速一线二线三线-80%-30%20%70%120%170%220%270%2010-042012-112015-06金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值新增贷款：居民中长期同比 期房销售占比大幅度下滑、房地产商资金紧张资料来源：WIND，招商期货55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2005-08-012009-09-012013-10-012017-11-012021-12-01商品房销售面积:期房:累计值商品房销售面积:现房:累计值-50510152025302011-07-012014-05-01 期房销售受阻、房地产商资金依旧紧张资料来源：WIND，招商期货050001000015000200002500030000350002007-02-012010-10-012014-06-012018-02-012021-10-01房屋开发商筹集资金当月值(亿元)-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2020-022019 商品房库存高位，房价4月下降幅度1-2%资料来源：WIND，招商期货-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%01000020000300004000050000600007000080000900002013-082015-082017-082019-082021-082023-08中国:商品房待售面积:累计值同比➢4月房屋狭义待售面积78,142.00万平米，高位回落，同比增加4%。➢房价：中原二手房指数，4月房价再度回落，回落幅度约1-2%左右。02004006008001000120014002012-012013-12 2015-11 2017-10 2019-09 2021-08 2023-07 玻璃下游开工率49%左右，低于往年11%资料来源：WIND，招商期货0102030405060702016-07-012018-04-01铝型材：样本加权平均产能利用率：中国（月）01020304050607080901002020-04-302022-04-302024-04-30玻璃下游开工率钢化炉开工率LOW-E玻璃开工率3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率)6月20日LOW-E玻璃开工率49%，环比走强1%，需求未能季节性走强。下游开工率明显不及往年，2023年同期下游样本开工率62%，2024年下游样本开工率60%。 玻璃下游深加工订单天数9.83，达不到正常水准资料来源：WIND，招商期货010203040506001/1503/1520205101520253013 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951玻璃下游深加工企业原片库存天数2022202320242025玻璃下游订单不及往年，原片库存天数回升：样本深加工样本企业订单天数均值9.83天。深加工持有原片库存9.2天，环比-5%,同比-20%。 期限商大规模销售，仓单减少期货贴水、注册仓单量减少，主要弘润建材出仓单。资料来源：WIND，招商期货0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02玻璃仓单数量 估值：成本和价格同步回落、玻璃小幅度亏损，华北未能减产资料来源：WIND，招商期货-500-300-1001003005007001450001500001550001600001650001700001750001800002015-01-012018-01-012021-01-012024-01-01浮法玻璃日融量煤制气玻璃利润天然气玻璃利润4周期移动平均(煤制气玻璃利润)4周期移动平均(天然气玻璃利润)玻璃和原料煤炭、纯碱价格同步回落，上游利润压缩，各工艺小幅度亏损1、石油焦，-108元/吨，环比+24。2、煤制气：83元左右，环比上旬+2。3、天然气：-195左右，天然气玻璃亏损较多。60657075808590951002020-08-212021-08-212022-08-212023-08-21玻璃开工率：华北湖北 持仓跟踪：前二十持仓，空头再度增加资料来源：WIND，招商期货0200000400000600000800000100000012000002024/10/182024/11/82024/11/292024/12/202025/1/13 2025/2/11 2025/3/4 2025/3/25 2025/4/16 2025/5/12 2025/6/3 伊朗局势带动，商品反弹，玻璃弱平衡夏季检修未能有效支撑价格，纯碱基本面依然偏弱后市展望010203 纯碱反弹力度有限资料来源：WIND，招商期货8001300180023002800330038002016-02-152018-02-152020-02-15沙河纯碱价格沙河玻璃价格纯碱虽然盘面反弹，力度有限：价格如下：交割库1170，厂家送到价1250：交割库价格09合约+10河南厂提09合约+20内蒙厂提09合约-170。期现成交一般，青海出厂价下调。 纯碱夏季检修力度一般，库存高位资料来源：WIND，招商期货606570758085909510013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153纯碱开工率(% )2019202020212022202320242025今年纯碱利润尚可，成本端煤炭和原盐一直回落，检修损失量一般。库存高位，未能季节性下降。 纯碱再度累积，重碱库存占比偏高资料来源：WIND，招商期货-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%12