核心观点与关键数据
- 伊朗局势与商品反弹：受伊朗局势紧张影响，商品市场情绪好转，文华工业品指数反弹6%，布伦特原油价格上涨。
- 玻璃市场弱平衡：玻璃现货和近月价格稳定，远月09合约开始反弹。近2周平均产销约96%，库存仍在累积。地区差异明显，湖北累库，华北去库。
- 玻璃下游需求疲软：汽车产销尚可，但国补退坡市场担心后市需求下滑；房地产销售和新开工偏弱，5月销售下行；30大中城市房屋成交下行，房贷改善；期房销售占比大幅度下滑、房地产商资金紧张；商品房库存高位，房价4月下降幅度1-2%。
- 玻璃下游开工率低：玻璃下游开工率49%左右，低于往年11%；玻璃下游深加工订单天数9.83，达不到正常水准。
- 玻璃期货仓单减少：期限商大规模销售，仓单减少。
- 玻璃估值：成本和价格同步回落、玻璃小幅度亏损，华北未能减产。
- 玻璃持仓：前二十持仓，空头再度增加。
- 纯碱市场反弹力度有限：纯碱盘面反弹力度有限，期现成交一般，青海出厂价下调。
- 纯碱检修高峰期已过：供应回升，夏季检修力度一般，库存高位。
- 纯碱库存结构：纯碱再度累积，重碱库存占比偏高。
- 纯碱订单不理想：月初接单不理想，订单天数11天。
- 纯碱下游库存：玻璃厂纯碱库存原料天数20.8天,库存中性偏低。
- 纯碱需求疲软：组件抢装退潮、光伏玻璃有堵窑口预期；光伏玻璃继续累库跌价，库存天数30.75天，环比+13%。
- 纯碱进出口：前期纯碱出口放量，出口单价回落到189美元。5月纯碱出口18.1万吨，出口依然旺盛，同比增速38%。进口0.14万吨。
- 纯碱利润：煤炭降价，西北地区(边际地区)未能减产，纯碱上游利润环比改善。
- 纯碱持仓：玻璃、纯碱持仓量均处于高位。
- 纯碱期限结构：玻璃跨期价差较弱，纯碱远期期限结构走平。
- 纯碱周度需求：纯碱需求较弱，浮法玻璃亏损、光伏玻璃有堵窑口减产预期。从持仓跟踪，前二十空头集中度仍高于多头。
研究结论
- 玻璃：弱平衡，仍将延续下跌趋势。下跌趋势预计延续，建议依托1250以上卖看涨期权、熊市价差组合，或轻仓做空。
- 纯碱：新一轮累库压力到来，建议做空头配置，或者1450之上卖看涨期权。
- 策略：纯碱积极保值、玻璃卖看涨期权等。
- 风险提示：房屋需求大幅度复苏。
