玻璃：宏观提振与弱现实博弈，弱势反弹；纯碱：情绪修复VS供应回归，窄幅震荡

玻璃：宏观提振与弱现实博弈，弱势反弹【供应端】本周浮法玻璃行业供应水平低位波动，产量微降，平均开工率75.68%，环比下降0.34%，平均产能利用率78.14%，环比降低0.47个百分点，周产量增加至109.79万吨，环比下降0.56%，同比减少8.64%，日产量仍为15.68万吨，周环比下降0.6%。考虑到目前仍有产线复产点火，产量大幅下降的可能性不高。【需求端】现货市场上，需求端仍未明显好转，受降雨等因素影响下游企业采购仍趋谨慎，多地区价格重心持续下行。梅雨季来临，玻璃厂库存压力仍不容忽视，不排除进一步降价出货可能。【产业库存】本周玻璃企业库存止降转增，全国浮法玻璃样本企业总库存6975.4万重箱，创去年10月份以来新高，环比增加209.2万重箱或3.09%，较去年同期高出超两成，折库存天数31.3天，较上期增加0.9天，各区域库存全面增加【成本利润】成本方面，石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1170、1023、1478元/吨，环比变化分别为-16、0、-4元/吨；生产利润分别为-111.3、91、-170.7元/吨，环比变化分别为-4.3、-9.1、-2.7元/吨。【观点及策略】宏观层面，中美领导人通话，提振市场情绪。官方PMI与财新PMI的劈叉背离，反映了“政策驱动的大企业复苏”与“市场主导的中小企业困局”，其中建筑业PMI回落0.9个百分点至51，结构上地产施工进度较慢，中期玻璃需求萎缩。短期梅雨淡季和夏季高温逻辑下，上游库存转增，中游贸易商库存去化，上中游企业降价去库，下游深加工订单同期偏低，现货市场报价普遍下调。目前煤炭产线尚有盈利，难以触发大规模的冷修，供应端开工和日熔量低位波动，上游也难以凭借低价改善下游逢低接货的心态。综合来看，短期需求难有实质性好转，库存压力叠加降价预期，基本面驱动依然偏弱，期货盘面转势难度较大，盘面价格贴水现货，且低于煤制成本，估值偏低，多空博弈剧烈，短期围绕宏观情绪波动，资金大额进出场。技术上，短期价格跌势斜率放缓，关注1000能否站稳，盘面或围绕1000上下50个点波动，中期等待反弹偏空为宜。 。 纯碱：情绪修复VS供应回归，窄幅震荡【供应端】近期纯碱装置启动较多，其中江苏实联设备点火开车、河南金山、昆仑碱业恢复运行，整体供应小幅提升。本周纯碱综合产能利用率80.76%，环比增加2.19%，产量70.41万吨，环比下跌1.9万吨，涨幅2.8%。【需求端】本周纯碱终端发货减少，整体出货率为99.62%，环比-8.04个百分点。【产业库存】本周国内纯碱厂家总库存162.70万吨，环比增加0.27万吨，涨幅0.17%。其中，轻质纯碱79万吨，环比减少3.1万吨，重质纯碱83.7万吨，环比增加3.1万吨。【成本利润】目前氨碱成本为1280元/吨，环比减少3元/吨，联碱成本为1609元/吨（按照75%-80%的比例测算为1207-1287元/吨），环比-1元/吨。本周纯碱行业利润继续减少，其中氨碱法利润49.9元/吨，环比-17.3元/吨；联碱法利润178元/吨，环比-37元/吨。【观点及策略】近期大宗商品市场出现止跌弱修复，纯碱作为自身基本面偏弱的品种，盘面向上反弹不足。供应端碱厂检修装置逐步重启，新产能陆续出品，市场供应压力增大，浮法玻璃日熔量减少，光伏抢装退潮，纯碱刚性需求支撑不足。碱厂库存去化速度放缓，库存总量处于历史同期偏高位置，叠加长期成本重心下移，带动价格中枢下移。综合来看，市场对未来纯碱供应恢复、新增产能落实、企业累库及降价存在悲观预期，盘面情绪难以持续改善，纯碱大方向逻辑依旧偏空为主。考虑到目前绝对价格相对低位，且跌速斜率放缓，对政策预期和成本变化更为敏感，短期观望或者轻仓试空为宜，中期反弹则给与空头更高入场安全边际。警惕焦煤价格上涨的持续性以及国际对话中具体政策落地的不确定性。技术上，主力合约周线仍受均线压制，短期围绕1210窄幅波动，上下空间参考50个 点。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司元吨玻璃来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃品种间价差合约价差季性来源:同花顺,中辉期货有限公司合约价差季性来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 元吨 玻璃供应：开工率环比降低，开工产线-1浮法玻璃开工率中国周季性来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 玻璃供应：周度产量减少，损失量增加浮法玻璃产量中国周季性来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：5月底下游订单天数10.4天，环比改善，同期偏低玻璃：深加工：下游厂家：订单天数：中国（日）季性来源:中辉期货有限公司百分比玻璃：开工率：中国（周）季性来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：商品房周度成交面积成来源:中辉期货有限公司个市商品房成交面积周季性来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃需求：1-4月地产竣工面积降幅扩大产业产业产业来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃库存：上游库存转增浮法玻璃厂内库存中国周季性来源:中辉期货有限公司 玻璃库存：河上游厂家累库，中游贸易商去库浮法玻璃厂内库存河周季性来源:中辉期货有限公司万重量箱来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司万重量箱浮法玻璃厂内库存来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司万重量箱浮法玻璃厂内库存来源:中辉期货有限公司 玻璃成本：煤制、石油焦制、天然气制成本均下降成本成本来源:中辉期货有限公司 玻璃利润：三种燃料生产利润均减少利润来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司元吨纯碱来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：综合开工率环比提升纯碱产能利用率中国周季性来源:中辉期货有限公司纯碱联碱法产能利用率中国周季性来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：周度产量增加2.8%纯碱产量中国周季性来源:中辉期货有限公司纯碱损失量中国周季性来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：浮法日熔量减少，光伏日熔保持不变浮法玻璃日熔量来源:中辉期货有限公司万吨来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：重碱周度刚需测算35.78万吨，环比减少0.12万吨来源:中辉期货有限公司万吨重碱周度刚需测算季性来源:中辉期货有限公司 重碱供需缺口：周度过剩2.44万吨，环比+1.36万吨供需来源:中辉期货有限公司 纯碱库存：周库存162.7万吨，环比+0.2%纯碱厂内库存中国周季性来源:中辉期货有限公司纯碱重质厂内库存中国周季性来源:中辉期货有限公司天来源:中辉期货有限公司万吨来源:中辉期货有限公司 万吨 来源:中辉期货有限公司万吨纯碱厂内库存来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：氨碱和联碱成本继续降低产成本来源:中辉期货有限公司 纯碱利润：氨碱法和联碱法利润均减少产利来源:中辉期货有限公司 本报告由中辉期货研究院编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！