黑色金属周报

黑色品种研究团队研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307报告类型黑色金属周报 请阅读正文后的声明黑色品种策略推荐表1：黑色品种投资策略（仅供参考）策略方向先强后弱钢材减产不顺畅+厂库降幅继续放缓+社库降幅转为走扩+周度表观消费量收复前一周降幅并有所上升+房地产需求继续萎缩且销售端不再趋于好转+工业板材需求面临增长放缓的局面+建筑钢先强后弱近2周独立焦化厂焦炭产量降幅加大+钢厂焦炭产量转为回升+钢厂焦炭库存连续7周回落+焦化厂库存自3月上旬以来新高连续2周回落+吨焦利润连续5周亏损+现货第4轮提降+中期内仍受制相对偏强1-4月份进口量同比增长转负但其绝对值仍处于高位+洗煤厂原煤和精煤库存双双明显走高后有所回落+独立焦化厂库存创3月下旬以来新低+港口库存在去年8月初以来低位徘徊+钢厂库存去化缓慢+进口量收紧驱动的反弹力量较大偏弱运行，短期下方有支撑铁水产量调头回升+发运到港有所回落，但进入6月发运冲量阶段，后续整体供应预计维持宽松+钢企短期利润表现不差，减产进程并不顺畅+出口不确定性或在三季度体现，长期而言并不十——————————————注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷为2510合约，铁矿石、焦炭、焦煤为2509合约。单边逻辑依据：RB2510、HC2510先强后弱逻辑：钢材五大品种周产量连续2周回落后小幅上升，厂库降幅继续放缓，但社库降幅转为走扩，周度表观消费量收复前一周降幅并有所上升，短期供应仍偏高，而需求持续下滑的空间不大。下游需求方面，5月份房地产投资同比降幅进一步扩大，商品房销售降幅转 -2- 请阅读正文后的声明-3-为小幅走扩，但新开工降幅继续收窄，说明房地产需求继续萎缩，且销售端不再趋于好转；基建需求增幅在今年前3个月走高后4-5月份小幅回落，但仍处于近两年高增长水平；4-5月份汽车需求相对稳健，但机械需求增幅自高位明显回落。工业板材需求面临增长放缓的局面，叠加建筑钢材需求将受到南方雨季影响，后市下游需求难言乐观。铁水产量连续5周回落后转为小幅上升，在减产并不顺畅的当下，基于成本定价逻辑，钢材价格仍有一定支撑，但阶段性反弹后来自供大于求的压力依旧较大，预计后市钢材价格或先强后弱，需关注宏观方面利好因素带来的反弹是否会在6下旬至7月初出现转折。J2509先强后弱、JM2509相对偏强逻辑：焦炭方面，近2周独立焦化厂焦炭产量降幅加大并回落至3月底至4月初水平，但钢厂焦炭产量转为回升。港口焦炭库存在3月中旬以来新低附近徘徊，钢厂焦炭库存连续7周回落，但焦化厂库存自3月上旬以来新高连续2周回落。吨焦利润连续5周亏损，6月上旬焦炭现货价格第三轮降价落地，6月20日河北、天津等地再度提降。焦煤方面，1-4月份进口量同比增长转负，但进口量绝对值仍处于高位。洗煤厂原煤和精煤库存双双明显走高后有所回落。独立焦化厂库存创3月下旬以来新低，港口库存也在去年8月初以来低位徘徊，但钢厂库存去化缓慢，在钢厂仍保有较为充足的库存情况下，焦化厂库存偏低，焦煤现货价格相对抗跌。综合来看，6月上旬以来焦炭、焦煤期货在炼焦煤进口明显回落、焦化厂进一步减产的情况下得以止跌回升，但不排除后市二者行情走势有分化可能，焦炭价格在中期内仍受制于钢厂缓慢减产或先强后弱，而焦煤价格或在进口量收紧的驱动下相对偏强。I2509偏弱运行逻辑：从当前基本面来看，正如我们此前所预测的那样，由于钢企仍维持不错的盈利水平，减产的步伐较为波折，本周日均铁水产量调头回升，显示铁矿需求端仍有一定支撑，但从钢材分品种数据来看，需求增量主要来自于制造业用钢，或受抢出口效应影响供应端，近四周发运环比前四周增量近8%，且海外矿山进入季末冲量阶段，整体供应维持宽松。整体来看，钢厂依然处于减产进程，但由于其自身控亏减产意愿不强，且下游需求在抢出口支持下仍有支撑，预计减产步伐较为波折，矿价或将呈现震荡偏弱状态，短期下方仍有支撑。而中长期来看，房地产投资仍在以10%左右的降幅回落，基建投资的增速难 请阅读正文后的声明-4-以弥补地产缺口，此外，虽然上半年不论是钢材出口还是整体外贸都表现出了一定的韧性，但这也是依托于“抢出口”、“抢转口”带来的支撑，在美国90天暂缓期过去后，出口的不确定性或将逐步在数据中体现，届时钢材的高产量或难以持续，叠加西坡项目投产后铁矿石的供应增量也将逐步释放，“终端需求回落—钢企利润收窄—钢企减产—矿价趋势性下跌”的链条可能将在下半年出现。 钢材一、基本面分析1.1钢材价格：6月20日当周主要螺纹钢现货市场价格涨跌互现，主要热卷现货市场价格有所回升（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比至-20至+20元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+10至+30元/吨）图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.2高炉开工与粗钢产量：6月20日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自2023年10月以来新高连续5周回落后转为小幅回升（环比+0.21个百分点至90.79%）；6月上旬重点大中型企业粗钢日均产量连续2旬回落后转为明显回升（较5月下旬环比+6.78万吨或3.24%至215.86万吨）图3：高炉开工率与产能利用率：%数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明 -5-图2：主要市场热卷现货价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-6-1.3铁水产量与电炉生产状况：6月20日当周全国日均铁水产量自2023年10月以来新高连续5周回落后转为小幅回升（环比+0.57万吨或0.24%至242.18万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自2024年1月中旬以来新高连续4周回落（环比-2.19个百分点至54.54%）图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：%数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：6月20日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续3周回落后转为回升（环比+4.61万吨或2.22%至212.18万吨），全国主要钢厂热卷周产量转为小幅回升（环比+0.80万吨或0.25%至325.45万吨）；6月20日全国主要钢厂螺纹钢库存连续4周回落（环比-0.57万吨或0.31%至182.32万吨），全国热轧板卷钢厂库存自2015年5月以来记录新低连续2周回升后转为略有回落（环比-0.01万吨或0.01%至76.52万吨）图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-7-1.5钢材社会库存：6月20日35个城市螺纹钢社会库存连续15周回落并创1月下旬以来新低（环比-6.44万吨或1.72%至368.75万吨），33个城市热卷社会库存连续2周回升后转为回落（环比-5.23万吨或1.95%至263.65万吨）图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.6钢材下游需求：1-5月份全国房地产开发投资完成额同比-10.7%（较1-4月份降幅扩大0.4个百分点）；1-5月份全国汽车产量同比+11.1%（较1-4月份增幅持平）；1-5月份全国金属切削机床产量同比+13.3%（较1-4月份增幅收窄3.5个百分点）；1-5月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为5.9%、-1.5%和9.3%（较1-4月份分别下降1.3、0.8和1.6个百分点）图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，%数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部1.7表观消费量与盘面利润：6月20日当周螺纹钢表观消费量连续3周回落再度逼近5月9日当周创下的3月上旬以来新低（环比-0.78万吨或0.35%至219.19万吨），热卷表观消费量连续2周回落后转为明显回升（环比+10.81万吨或3.38%至330.69万吨）；6月20日当周螺纹钢2510合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周小幅收窄（环比+5.5图16：螺纹钢10月合约盘面利润：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部元/吨至-125.1元/吨）图15：钢材五大品种表观消费量：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 -8- 请阅读正文后的声明-9-1.8现货螺纹钢吨钢毛利：6月20日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为扭亏为盈（环比+24.4元/吨至19.0元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为连续2周亏损幅度明显扩大（环比-23.3元/吨至-171.1元/吨）图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部二、结论及建议2.1螺纹钢、热卷：或先强后弱，需关注宏观方面利好因素带来的反弹是否会在6下旬至7月初出现转折钢材五大品种周产量连续2周回落后小幅上升，厂库降幅继续放缓，但社库降幅转为走扩，周度表观消费量收复前一周降幅并有所上升，短期供应仍偏高，而需求持续下滑的空间不大。下游需求方面，5月份房地产投资同比降幅进一步扩大，商品房销售降幅转为小幅走扩，但新开工降幅继续收窄，说明房地产需求继续萎缩，且销售端不再趋于好转；基建需求增幅在今年前3个月走高后4-5月份小幅回落，但仍处于近两年高增长水平；4-5月份汽车需求相对稳健，但机械需求增幅自高位明显回落。工业板材需求面临增长放缓的局面，叠加建筑钢材需求将受到南方雨季影响，后市下游需求难言乐观。铁水产量连续5周回落后转为小幅上升，在减产并不顺畅的当下，基于成本定价逻辑，钢材价格仍有一定支撑，但阶段性反弹后来自供大于求的压力依旧较大，预计后市钢材价格或先强后弱，需关注宏观方面利好因素带来的反弹是否会在6下旬至7月初出现转折。 请阅读正文后的声明-10-2.2期现基差：6月20日当周螺纹钢基差连续3周收窄，预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在50至135元/吨；热卷基差连续2周收窄，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在60至120元/吨6月20日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2510合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）连续3周收窄，较上周降13元/吨至98元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在50至135元/吨。图19：上海螺纹钢现货与10月合约基差：图20：上海热卷现货与10月合约基差：数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部6月20日当周上海热卷现货价格与热卷期货2510合约的基差（以下简称“热卷基差”）连续2周收窄，较上周降14元/吨至84元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在60至120元/吨。 请阅读正文后的声明焦炭、焦煤一、基本面分析1.1焦炭、焦煤价格：6月20日当周主要焦炭现货市场价格较上周基本稳定，个别焦煤市场价格涨跌互现（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比-50元/吨，个别主焦煤市场汇总价格环比-30元/吨至+5元/吨）图1：主要市场准一级冶