融达期货铁合金周报-硅铁交割品有限，锰硅估值修复中

作者：李娟 硅铁 铁合金分析师 【基本面分析】 1、成本端：青海、宁夏硅石到厂价170-230元/吨，神府兰炭小料570-640元/吨，河北石家庄70#氧化铁皮730-770元/吨，硅铁成本下移有限，产业亏损幅度收窄。 从业资格号：F0291072交易咨询号：Z0012479 2、硅铁现货：硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5050-5150元/吨，75硅铁价格报5550-5650元/吨，72-75价差收窄。近期07硅铁持仓45521手，可交割品远远低于此持仓水平，盘面和现货均在向上修复。但供应量回升预期仍在，关注内蒙大厂月底复产预期是否兑现。 邮箱：lj@hrrdqh.com 联系方式：1366936 2639 3、仓单变化：硅铁仓单12535张环比上个交易日减1297张，预报3305张环比增607张，仓单和预报合计79200吨环比减3450吨，关注7月可交割量和持仓匹配情况。 【技术分析】 文华商品指数收在160.45涨0%，资金净流入4.71亿。黑色系普涨，硅铁主力收在5300涨0.19%，资金净流出2723万，日减仓5993手，结算价5328。技术上，日K线收小阴线但仍处在多头排列中，KDJ线向下欲交弱死叉，1小时K线在60线上震荡走强，短期震荡反弹为主。 【总结】 1、观点：低位宽幅震荡中一底已现，产业关注反弹后07投机套机会，投机关注低位震荡格局中的压力测试。 2、核心逻辑： 1）成本下降边际递减，盘面利润修复中； 2）周度供需错配走扩，社会降库放缓，关注内蒙大厂复产； 3）市场询盘活跃度增加，但囤货情绪尚未显现； 4）关注地缘政治因素和原油向上突破否，能否带动商品继续走强。 锰硅 【基本面分析】 1、锰矿：本周锰矿现货价格稳中上调0.3-0.8元/吨度不等，天津港半碳酸33-33.5元/吨度，加蓬块36.8元/吨度，澳块分指标价格38.5-40元/吨度；钦州港半碳酸33.5-34元/吨度，澳块39.5-40元/吨度，加蓬块38.5元/吨度。 2、锰硅现货：锰硅现货震荡运行，6517北方报5480-5550元/吨，南方报5500-5570元/吨现金含税出厂。锰硅基本面变化不大，企业库存增加，钢厂库存增加，交割库存下降，供需错配第五周，但总体市场情绪仍悲观，产业亏损时间延长，关注北方企业减产检修意愿。 3、仓单变化：锰硅仓单94951张环比上个交易日减少594张，仓单预报972张环比增加298张，仓单和预报合计479615吨环比减1480吨，交割库存持续下降放缓，关注可流通仓单量。 【技术分析】 锰硅主力收于5616涨0.97%，资金流出8476万，减仓19129手，结算价5650。技术上，日K线收上引线小阳线，KDJ线欲交弱死叉，1小时K线在60均线上运行，除了宏观利多刺激，南非水灾有情绪上的影响。 【总结】 1、观点：低位宽幅震荡中的一底已现，产业等待估值修复后的投机套保机会，投机关注反弹压力测试。 2、核心逻辑： 1）7月期矿稳中下调，锰矿库存微降，期现倒挂中估值略向上修复； 2）焦炭五轮降价预期逐步兑现，碳估值低位震荡格局； 3）锰硅周度供需错配走扩第五周，特殊需求预期未兑现，产业去库略放缓； 4）外部因素影响仍在，锰硅长期亏损中等待供需重构。 （以上策略，仅供参考） 一、铁合金周度行情回顾 二、基本面量化分析 1、宏观降息预期叠加产业软逼空，硅铁期现价格重心上移 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 本周硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5050-5150元/吨，75硅铁价格报5600-5750元/吨。钢招方面，河钢定价5500元/吨承兑含税到场后，中小钢厂均在此基础上定价，主流5500-5600区间。随着期 现价格重心上移，贸易商现货采购积极性增加，询盘活跃度好转。交易逻辑：全球降息潮爆发，但美联储6月议息会议上维持利率不变，资金流动性宽松预期下商品估值上移。硅铁基本面供需错配走扩但边际递减，产业悲观情绪略有缓和，因06合约仓单注销以及07持仓较大，市场粉化货仍存，软逼仓07合约的资金仍在博弈，估值和盘面利润均在修复中，但预计幅度不大，建议产业关注投机套保机会。 2、兰炭和氧化皮价格暂稳，关注6月电价下调预期兑现 资料来源：中国铁合金在线、我的钢铁网、融达期货合金智汇 硅铁原料方面，青海、宁夏硅石到厂价170-230元/吨，神府兰炭小料570-640元/吨暂稳，河北石家庄70#氧化铁皮730-770元/吨暂稳，关注6月电价下调预期兑现。 3、硅铁部分产区成本下移10-50不等，产业亏幅收窄50-100 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 我的钢铁网统计数据显示，6月19日青海硅铁成本5428元/吨亏损328，陕西成本5519元/吨亏损419甘肃成本5617元/吨亏损517，宁夏成本5427元/吨亏损327，内蒙成本370.5元/吨亏损370.5。 4、5月全国硅铁产量40.52万吨，6月产量预计44万吨左右 图4：硅铁主产区开工率和产量变化趋势图（单位：%、万吨） 资料来源：中国铁合金在线、融达期货合金智汇 铁合金在线统计，1-5月累计产量为225.94万吨，同比去年增7.84万吨，增幅3.59%。6月宁夏大厂复产，整体日产逐步回升，叠加盘面和现货利润缓慢修复，减产边际递减，复产预期增强，且内蒙大厂月底计划复查，硅铁产量仍有上升预期，预计6月产量44万吨左右。 5、硅铁多元化需求刚性，近期贸易询盘活跃度增加，量价其升并关注其持续性 图5：硅铁需求数据变化图（单位：吨、万吨） 资料来源：我的钢铁网、中国铁合金在线、融达期货合金智汇 5月硅铁需求数据全部出炉，从海关数据公布的5月进出口数据看，含硅量大于55%硅铁进口量为13481.279吨较4月减少537.23吨，含硅量大于55%硅铁出口量为35228.901吨较4月减少343.281吨，硅量≤55%硅铁出口量为1455.401吨较4月减少1168.503吨，总体5月硅铁净出口23203.02吨环比4月减962.5吨。另外5月43家不锈钢厂粗钢产量346.29万吨月环比减少3.96万吨减幅1.13%，不锈钢需求微微下降。近期期现价格反弹，下游采购积极性增加，询盘增多，量价齐升。 6、硅铁周度供需错配走扩中，继续关注月底内蒙大厂复产计划 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率32.69%较上期增1.34%，日均产量13990吨较上期增395吨；五大钢种70%硅铁周需求19964.4吨环比上周增1.82%，硅铁产周供应9.79万吨环比上周 增2.94%，供需双增中供应增量更明显，供需错配走扩。从月度数据看，硅铁供应从紧平衡转偏紧，6月宁夏部分炉子复产后供应转微宽松，如果6月底内蒙大厂再复产，整体供应又陷入略宽松状态，估值还需关注市场资金流动性。 7、钢厂6月硅铁库存回升，硅铁厂库存下降，整体社会降库放缓，关注贸易囤货情绪 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 Mysteel统计数据显示，6月全国样本钢厂硅铁库存天数15.38天环比增1.18%，其中华南钢厂17天环比增1.98%，华东钢厂16.71天环比降0.59%，北方钢13.79天环比增3.22%，钢厂库存回升。硅铁厂库存，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量6.80万吨，较上期降2.74%。市场情绪逐步好转，贸易询盘增多，企业库存下降。 8、锰硅供需错配走扩五周，基本面驱动不强但宏观因素干扰较多，估值修复路线 资料来源：中国铁合金在线、融达期货合金智汇 本周锰硅现货震荡反弹，6517北方市场报价5480-5550元/吨现金含税出厂，南方报价5500-5570元/吨现金含税出厂，点价优势不明显。钢招方面，河钢从询盘5500到最终定价5650元/吨承兑含税到厂，环比5月跌200元/吨，但定价重心较月初上移。基本面情况：供需错配第五周走扩，供需双增中供应增量更明显，钢厂利润率持续在50%以上，产业链利润重新分配逻辑受煤炭进入需求旺季刺激或逐步启动。成本端，焦炭五轮下降，锰矿试探性反弹，主流电价保持在0.37-0.44元/度，成本下行边际递减但产业悲观情绪仍 在，盘面砸盘情绪减弱，周五减仓反弹明显。交易逻辑：全球降息潮来临，虽然美联储6月未降息，但是越到下半年，降息预期越强，对于盘面的下跌压力减弱，反弹预期增强。目前盘面第一个底已现，压力测试中，亏损时间越长，积累的反弹驱动也越强，建议产业关注反弹后的投机套保机会。 9、7月期矿报价稳中下调，港口现货价格本周探涨 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 7月期矿报价稳中下调，本周NMT公布7月对华锰矿装船价，Mn36％（最小值）南非块报3.85美元/吨度，环比上月持平。目前期现倒挂严重，港口锰矿现货报价小幅探涨，其中天津港半碳酸报33元/吨度周环比涨0.3，加蓬报37元/吨度涨0.8，澳矿报40元/吨度持平，巴西矿报35.5元/吨度持平。 10、本期四大国海漂量增量明显，到港和在装量下滑，远期供应边际递减 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 钢联空间数据显示，6.06-6.12日当周，南非、澳大利亚、加蓬、加纳锰矿发运总量74.13万吨环比减4.71万吨，到港量74.08万吨环比减15.59万吨，海漂量130万吨环比增39.04万吨，在装102.41万吨环比减19.7万吨，远期供应边际递减。 11、5月锰矿进口294.33万吨月环比降0.94%，港口锰矿库存微降 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 最新海关数据显示，2025年5月全国锰矿进口量294.33万吨，环比4月减少0.94%，同比去年增加20.58%。其中进口量前五的国家是：南非163.4万吨，加纳67.4万吨，加蓬32.8万吨，科特迪瓦9.4万吨，澳大利亚8.4万吨，占进口总量的95.6%。天津华荣国际物流有限公司最新数据显示，截止6月20日，天津港锰矿总库存357.7万吨环比上周下降10.8万吨，本周到港量338748吨。 12、化工焦价格暂稳，锰矿涨0.3-0.8元/吨度，锰硅成本微增，产业亏损收窄 图12：焦炭、电价、南北方锰硅企业成本及利润变化趋势图（单位：元/吨、元/度、元/吨） 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 本周北方化工焦价格暂稳，宁夏25-40mm湿熄焦价格940元/吨承兑含税出厂。锰矿现货价格探涨0.3-0.8元/吨度，锰硅成本周环比微涨，全产业亏损收窄。钢联统计数据显示，截止6月19日，内蒙即期成本5604.79元/吨亏损124.79，宁夏成本5689.09元/吨亏损309.09，广西成本6160.63元/吨亏损660.63，贵州成本5897.3元/吨亏损417.3。 13、5月锰硅总产量约77.89万吨，预计6月产量80万吨左右 资料来源：中国铁合金在线、融达期货达合金智汇 铁合金在线统计，5月全国各大牌号锰硅总产量约为77.89万吨月环比减少6.33万吨。近期锰硅供应端增减产同现，南方有增产也有减产。其中北方产区内蒙赤峰宁保近期停产2台炉，吉铁新点火1台炉，陕西府谷东方瑞煤复产1台炉。南方产区以云南为代表，月中下旬后有小幅增量预期，广西和贵州地区有小幅减产预期，预计6月产量80万吨左右。 14、钢厂开工率微升，铁水日产小增，五大材产量微增，合金周度需求增加 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 我的钢铁网数据显示，本周247家钢厂高炉开工率83.82%环比增加0.41%，高炉炼铁产能利用率90.79%环比增0.21%，钢厂盈利率59.31%环比增加0.87%，日均铁水产量242.18万吨环比增加0.57万吨。另外，90家独立电弧炉钢厂平均开工率下降3.08%至70.93%，产能利用率54.54%环比下降2.19%。本周五大钢材产量868.51万吨环比增9.66万吨，其中螺纹产量212.18万吨环比增4