白糖产业周报——挣扎反弹

国内市场供应：食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。（利空）进口：吨，同比下降103.93万吨，降幅33.16%。（利空）（利多）需求：比加快6.52个百分点。（利多）库存：国际市场全球供求： 1、国际糖业组织（ISO）近日发布报告，受印度和巴基斯坦产量不及预期推动，ISO上调其对于2024/25榨季全球食糖短缺预估值，预计2024/25榨季全球食糖供需短缺547万吨，较一次预估的短缺488万吨增加了59万吨，为9年来供需短缺的最高水平。预计印度2024/25榨季食糖产量为2609万吨，低于之前预估的2727万吨，且远低于2023/24榨季的3220万吨。对巴基斯坦食糖产量的预估值同样从此前的616万吨下调至574万吨。ISO预计2024/25榨季全球食糖产量为1.748亿吨，低于之前预估的1.7554亿吨；预计全球消费量为1.8026亿吨，低于上次预估的1.8042亿吨。（利多）2、咨询公司Datagro总裁兼首席分析师Plinio Nastari在CITI ISO Datagro NY糖和乙醇会议上表示，尽管2025/26榨季初期收获缓慢，但甘蔗生长条件有利，预计2025/26榨季全球食糖供应过剩153万吨；预计印度和泰国的产量将增加，也将有助于提高全球食糖供应。Datagro预计巴西中南部地区2025/26榨季食糖产量为4204万吨，高于上一榨季的4017万吨；印度的食糖产量将从2600万吨增加到3160万吨；泰国的食糖产量将从1005万吨增加到1118万吨。（利空）巴西供应：1、5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4784.2万吨，较去年同期的4536万吨增加248.2万吨，同比增幅5.47%；甘蔗ATR为124.87kg/吨，较去年同期的130.15kg/吨减少5.28kg/吨；制糖比为51.85%，较去年同期的48.2%增加3.65%；产乙醇20.57亿升，较去年同期的21.23亿升减少0.66亿升，同比降幅3.12%；产糖量为295.1万吨，较去年同期的271.1万吨增加24万吨，同比增幅达8.86%。2025/26榨季截至5月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为12476.8万吨，较去年同期的14153.9万吨减少1677.1万吨，同比降幅达11.85%；甘蔗ATR为117.02kg/吨，较去年同期的122.06kg/吨减少5.04kg/吨；累计制糖比为49.99%，较去年同期的47.81%增加2.18%；累计产乙醇57.4亿升，较去年同期的64.76亿升减少7.36亿升，同比降幅达11.36%；累计产糖量为695.4万吨，较去年同期的787万吨减少91.6万吨，同比降幅达11.64%。（利多）2、调查显示，25/26年度初期良好的天气令巴西甘蔗产量维持在每吨6.65亿吨不变，其中中南部为6.1亿吨，预估区间为6.1-7.2亿吨。（利空）巴西出口：巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西6月前两周出口糖和糖蜜153万吨，较去年同期的175.45万吨减少22.45万吨，降幅12.8%；日均出口量为15.3万吨。（利空）巴西港运：航运机构Williams发布的数据显示，截至6月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，此前一周为80艘。港口等待装运的食糖数量为285.39万吨（高级原糖数量为270.2万吨），此前一周为291.04万吨，环比减少5.65万吨，降幅1.94%。（利空）印度供应：1、NFCSF公布的数据显示，2024/25榨季截至5月15日，印度食糖产量为2574万吨，较上榨季同期的3154万吨减少580万吨，降幅18.39%。导致产量下滑的原因包括出糖率下降以及甘蔗入榨量从去年同期的3.1226亿 吨下滑至2.7677亿吨。NFCSF预测2024/25榨季印度食糖总产量将在2611万吨左右，低于2023/24榨季的3190万吨。（利多）2、印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）预计2024/25榨季食糖期末库存约为486.5万公吨。该库存水平足以满足2025年10-11月关键月份国内消费需求，保障糖价稳定和市场供应。该联合会表示目前食糖出厂价保持稳定，维持在3880~3920卢比/公担（折人民币327.16~330.53元/百公斤）区间。（利空）3、印度信息部长表示，印度内阁批准25/26年度糖厂必须支付的甘蔗最大价格提高至每公担（100公斤）355卢比（合4.2美元），上调15卢比/公担。为保护蔗农利益，在回收率低于9.5%的情况下，不得进行任何扣减。（利空）4、印度正在其乙醇汽油混合（EBP）计划中取得重大进展，在当前的2024/25乙醇供应年（ESY）中，5月份乙醇汽油混合比例达到了19.8%，而从2024年11月到2025年5月的累计平均乙醇混合比例为18.8%。（利多）泰国供应：泰国甘蔗糖业委员会（OSCB）办公室战略与规划部负责人Thawat Hamarn表示，尽管目前国际糖价较低，但得益于降雨情况改善以及良好的甘蔗价格，预计2025/26榨季食糖产量将增至1005万吨。不过，该预测将在九月雨季结束后进行重新评估。预计甘蔗种植面积将达到1050万莱（相当于168万公顷），高于2024/25榨季的970万莱（相当于155.2万公顷），增幅略高于8%。（利空）市场解析：上周郑糖破新低后出现了明显的反弹。本轮反弹的主要因素还是来自于以伊战争冲突引发的油价上涨效应，带动农产品板块上涨。但是需要注意的是由于巴西汽油价格与原油价格早已脱钩，因此外盘的反弹力度并不好。国内相对而言进口量偏少的背景下，国产糖价格是存在支撑的。盘面解读：短期看，郑糖在5600一带还是有比较明显的支持的，但是这种支撑不足以令价格由跌转涨，短期的上涨不改变基本面疲软的现状。市场关注：国内甘蔗生长情况；进口糖浆政策变化；巴西天气情况；印度压榨进度；巴西雷亚尔波动。白糖期货周度价格及价差2025-06-20收盘价涨跌幅2025-06-20收盘价涨跌SR0155730.85%SR01-05407SR0355520.87%SR05-09-187-22SR0555330.73%SR09-0114715SR0757600.82%SR01-0321-1SR0957201.1%SR03-05198SR1156281.13%SR05-07-227-7SB16.531.1%SR07-0940-15W474.4-1.64%SR09-1192-1 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究白糖期货月差（05-07）季节性source：同花顺,南华研究元/吨2205-220709/01-100-50050100白糖期货月差（09-11）季节性source：同花顺,南华研究元/吨2209-221101/01-1000100200300巴西糖配额内进口估算价source：同花顺,南华研究元/吨202103/0130004000500060007000 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究巴西糖配额内进口利润（柳糖）source：同花顺,南华研究元/吨202103/01010002000巴西糖配额内进口利润（日照）source：同花顺,南华研究元/吨202103/01-200002000巴西糖配额外进口估算价source：同花顺,南华研究元/吨202103/01400060008000 source：Unica,南华研究 source：海关总署,南华研究,同花顺进口糖浆及预拌粉折糖量source：海关总署,南华研究万吨2021202203/0105/010510152025软饮料产量当月值（1-2月平均）季节性source：国家统计局,南华研究万吨2021202203/0105/0175010001250150017502000