核心观点
- 当前聚酯市场行情的核心驱动继续维持在成本端，尤其是PX成本的支撑。
- 终端聚酯纺服需求进入季节性淡季，但PX方面受中东地缘冲突影响，多套装置停车检修，供应整体收紧，对中国PX进口量产生影响。
- PTA单边价格预计偏强，月差建议正套逢高止盈，多PX空PTA持有。
- MEG单边趋势偏强，但上方空间或有限，多PX空MEG对冲。
- 国产供应方面，随着原油甲醇等价格上涨，石脑油一体化装置、MTO装置利润空间明显被压缩，煤制及外采乙烯制乙二醇利润仍较高，整体负荷仍有上升空间。
关键数据
- 2025年聚酯新增产能594万吨，产能增速预计6.8%，二季度计划增加150万吨产能。
- 2025年PX产能增速下滑，2025年关注裕龙石化。
- 2024-2028年海内外PTA装置新增计划较多，全球范围内PTA产能新增集中在中国。
- 2024-2025年PX产能增速下滑，2025年关注裕龙石化。
- 2025年国内MEG装置新增产能280万吨。
研究结论
- PX估值：供应计划外减少，月差再次走高，PXN走强。
- PTA估值：TA装置负荷回升，高价之下信用仓单量增加，月差难以明显走弱，PTA单边价格预计偏强。
- 乙二醇估值：单边估值上行，月差基差冲高回落，环氧乙烷季节性需求回落，关注转产情况。
- 聚酯开工：92%(+1.2%)，7月份开始瓶片短纤工厂集中减仓，PTA刚需转弱，逐步进入累库格局。
- 聚酯库存：油价大涨催生投机性需求，聚酯库存快速下降。
- 聚酯出口：5月聚酯出口136万吨，同比+23%，1-5月累计出口594万吨，同比18.3%。
- 织造订单下滑，但原油上涨之后，提升备库意愿。
- 中国纺织服装零售：1-5月6138.4亿元，+3.3%。
- 中国纺织服装出口：5月出口尚可，1-5月累积出口5819亿元，同比-1%。
- 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据尚可。
- 海外纺织服装库存：环比小幅下滑。
