聚酯数据周报

Special report on Guotai Junan Futures观点汇总：成本推升估值走强成本继续支撑PX估值上升，单边预计偏强，月差正套持有，PXN走强。当前行情的核心驱动继续维持在成本端。终端聚酯纺服需求进入季节性淡季，但PX方面，受中东地缘冲突影响，多套PX装置停车检修，中东地区供应整体收紧，对应的亚洲其区域PX供需或稍显偏紧，对中国PX进口量产生影响。下周福海创、东营威联存在检修预期，市场也在交易7月份浙石化PX检修计划，预计国内PX开工率将进一步下降。亚洲其他地区，韩国SK仁川、Soil、韩华计划提负荷，SK蔚山计划重启。PTA方面，负荷预计进一步下降，东营威联预计检修。但整体而言，6-7月份PX恭喜继续偏紧。月差难以明显走弱。单边价格预计偏强。月差建议正套逢高止盈。多PX空PTA持有。当前PTA仍是成本驱动型行情。周末美国参与以伊冲突并击打伊朗核设施，不排除战事进一步升级的风险，导致原油价格再次上涨。因此单边PTA成本支撑仍偏强。基本面来看，PTA转为累库格局。新装置虹港石化已投产，聚酯方面7月份开始瓶片短纤工厂集中减仓，PTA刚需转弱，逐步进入累库格局。基差持续走强，现货采购成本持续偏高，对于下游用户而言，涨价力度受限加上产销偏弱，导致库存持续累积。单边趋势偏强，但上方空间或有限，多PX空MEG对冲。国产供应方面，随着原油甲醇等价格上涨，石脑油一体化装置、MTO装置利润空间明显被压缩。煤制及外采乙烯制乙二醇利润仍较高，因此整体负荷仍有上升空间。本周恒力石化重启、中海壳牌负荷提升，远东联、四川石化降负荷，煤制榆林化学重启、内蒙古荣信负荷提升，整体负荷提升至70%。未来煤制装置如广西华谊20、中化学30、阳煤寿阳22、新疆天盈15等7月份逐步重启，国产供应量有望进一步回升。进口方面，海外伊朗多套装置关停，对中国进口影响量预计将在远月体现，近端影响有限。 Special report on Guotai Junan Futures6月份虹港石化投产2024-2026年海内外PTA装置新增计划资料来源：S&PGlobal，CCF，隆众，国泰君安期货研究企业名称产能（万吨）时间台化1502024年仪征3002024年华润汉邦2202024年宁波逸盛2002024年新凤鸣3002024年2024年合计1170虹港石化3期2402025年6月上旬三房巷3002025年下半年新凤鸣3002025年11月2025年合计840 Special report on Guotai Junan Futures2025年聚酯产能继续新增594万吨，产能增速预计6.8%，二季度计划增加150万吨产能2025年聚酯新增产能明细供应商分厂地区产能(万吨1年)产品桐昆宇欣新材料新疆30长丝2025年10-11月桐昆恒超3期嘉兴18双组份桐昆安徽佑顺安徽30长丝2025年5-6月份桐昆福建恒海福建30长丝2025年5-6月份新凤鸣中鸿CP1嘉兴25阳离子2025年2月15日已投产新凤鸣中鸿CP2嘉兴40长丝计划2025年4-5月恒逸萧山50长丝恒逸苏北30长丝汇隆汇隆湖州2直纺长丝华西村10短纤江苏东材科技新材料有限公司江苏南通5BOPET和顺科技/浙江致祥新材料浙江杭州30BOPET2025年3月下四川科瑞宝新材料科技有限公司四川4BOPET浙江宇越新材料有限公司(华天光学/绍兴翔宇浙江绍兴30BOPET2025年3月初已投产三房巷江阴150瓶片仪征化纤仪征50瓶片2024年底-2025年富海东营60瓶片合计59400.10.20.30.40.50.6PET产能PET产能增速中国聚酯产能近年来持续下降资料来源：CCF，隆众，卓创，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures2024-2025年PX产能增速下滑，2025年关注裕龙石化2024-2028年海内外PX装置新增计划资料来源：S&PGlobal，CCF，隆众，国泰君安期货研究-200020040060080010001997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021万吨中国PX产能增量工厂产能（万吨/年）投产时间裕龙石化3002025年10月沙特吉赞60装置已落地2025年360印度石油公司IOC802025-2026年华锦2002025-2026年中金石化二期1602026年古雷3202026年泰昆石化4852027-2028年2026-2028年01000200030004000500060001997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中国PX产能中国PX产能增速PX产能2019年-2023年高增长 Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTSPX01PTA02估值与利润供需与库存估值与利润供需与库存 聚酯、涤纶短纤/PF估值与利润供需与库存 乙二醇/MEG估值与利润供需与库存 估值与利润供需与库存 对二甲苯（PX）1 Special report on Guotai Junan FuturesPX估值：供应计划外减少，月差再次走高郑商所PX期货远期曲线：成本推涨，供需缺口放大，曲线整体9-1正套创新高内外价差冲高回落PXN走强-400-300-200-10001002003004005006006600680070007200740076007800基差期货/现货对二甲苯主连PX现货人民币价格基差2025-06-132025-06-172025-06-20-500-400-300-200-1000100200300400元/吨PX_5-9-50050100150200250300350400美元/吨PX-石脑油价差MX-石脑油价差 Special report on Guotai Junan FuturesPX估值：PX供需格局强于石脑油，PXN再次反弹750770790810830850870890美金/吨2025/5/302025/6/62025/6/132025/6/20638630624620615610607603598593589586500520540560580600620640660680700美金/吨2025/5/302025/6/62025/6/132025/6/20160180200220240260280300PXNSGXM1PXNSGXM2PXNSGXM3PXNSGXM4PXNSGXM5PXNSGXM6PXNSGXM7PXNSGXM8PXNSGXM9PXNSGXM10PXNSGXM11PXNSGXM12美金/吨2025/5/302025/6/62025/6/132025/6/20-80-60-40-2002040608010001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-2009-0109-1309-2510-0710-1910-3111-1211-2412-0612-1812-31美金/吨PX M1-M32019202020212022202320242025新交所PX掉期石脑油远期曲线跟随原油走强PX月差走强PXN价差反弹资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，彭博，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures-20-100102030405001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-30美元/桶新加坡92号汽油-布伦特价差M1202020212022PX估值：汽油格局分化，亚洲辛烷值回暖，美国转弱亚洲辛烷值价差震荡市美国汽油库存环比回升美国辛烷值略有回落亚洲汽油裂解利润环比持平-0.100.10.20.30.40.50.60.70.801-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0205-1405-2606-0706-1907-0107-14美分/加仑美国汽油93-8720202021202201-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-31美国汽油库存kb2021202220232024202502-0402-1502-2603-0903-2003-3104-1104-2205-0405-1505-2606-0606-1706-2807-0907-2007-3108-1208-2309-0309-1409-2510-0610-1710-2811-0811-1911-3012-1112-22新加坡汽油95-9220212022202320242025 07-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-042023202407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-0610-1820232024 01-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0205-1405-2606-0706-1907-0107-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-0610-1810-3011-1111-2312-0512-1712-30FEI丙烷-CFR日本石脑油价差202020212022202320242025-20-18-16-14-12-10-8-6-4-20201-0101-1201-2302-0302-1402-2503-0803-1903-3004-1004-2105-0205-1305-2406-0406-1506-2607-0707-1807-2908-0908-2008-3109-1109-2210-0310-1410-2511-0511-1611-27美元/桶亚洲MOPJ石脑油-迪拜原油价差M12022202320242025资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，彭博，国泰君安期货研究丙烷替代进料经济性走强下游乙烯亏损，石脑油负反馈，裂解利润回落10 -250-200-150-100-50050100150200250美金/吨12-1712-30 Special report on Guotai Junan Futures01-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-2009-0109-1309-2510-0710-1910-3111-1211-2412-0612-1812-31甲苯TDP歧化价差202020212022202320242025-200-100010020030040050001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-2009-0109-1309-2510-0710-1910-3