核心观点
- 铜现货端偏紧，但宏观不确定性制约价格突破。国内库存低位，LME库存快速回落，支撑近端价格，但美国关税政策和中东局势紧张等宏观因素影响市场情绪，投资者交易谨慎，价格难有趋势性表现。
- 基本面显示价格存在向上弹性。国内社会库存低位，LME铜库存持续去化，供应端铜精矿供应紧张，加工费走弱，再生铜供应短缺，海外冶炼厂减产或停产概率上升。需求端，6月淡季特征显现，电网订单量下滑，但价格走低后下游逢低补库，表观消费良好，电网投资是重要支撑。
- 交易策略建议。预计价格难有趋势性表现，但内外库存低位，存在向上弹性。价差交易方面，建议内外反套持有，但LME巨大的B结构将导致空头移仓损失。沪铜期限正套可以继续持有。
关键数据
- LME库存：从6月12日的49.13万吨回落至6月19日的48.76万吨。
- 国内社会库存：从6月12日的14.48万吨小幅回升至6月19日的14.59万吨。
- 铜精矿进口：2025年5月进口量为239.52万吨，同比增长5.81%。
- 再生铜进口：5月进口18.52万吨，同比下降6.63%。
- 粗铜进口：4月进口7.4万吨，同比增长14%。
- 精铜产量：5月产量113.83万吨，同比增长12.86%。
- 表观消费：1-5月累计消费量648.53万吨，同比增长12.52%。
- 电网投资：1-4月累计投资1408亿元，同比增长14.60%。
- 空调产量：5月产量2081.2万台，同比下降1.80%。
- 新能源汽车产量：5月产量127万辆，同比增长35.11%。
研究结论
- 铜价短期内难以突破震荡区间，但长期存在向上弹性。
- 建议投资者关注宏观政策变化和供需关系变化。
- 价差交易和期限套利策略可供考虑。
