60万+笔成交数据，如何构建城投债久期情绪指数

60万+笔成交数据，如何构建城投债久期情绪指数250620 纪要主题：60万+笔成交数据构建城投债久期情绪指数专题汇报一、市场背景与研究动机 当前信用债市场，尤其是超长期限的城投债表现亮眼，投资者普遍关注“城投债久期行情何时结束”以及“目前处于何种阶段”。五月份降息之后，市场收益资产稀缺，地产、煤炭等行业即便拉长久期也难以获得较高收益。在此背景下，城投债成为获取相对高收益的重要选择。 具体来看： 两至三年期：收益率约2%； 三至五年期：收益率约2.2%； 五年以上期：收益率可达更高水平。 此外，一级市场上中长期限债券发行占比稳定在30%-40%，进一步推动投资者对久期的研究需求。 但历史经验表明，久期拉长伴随波动风险。例如去年七八月，在134号文利好下，久期行情快速上行后反转，部分未及时减仓的投资者出现浮亏。因此，如何通过高频量化方式刻画久期情绪成为关键。 二、构建久期情绪指数的方法论 （一）数据基础 使用券商成交数据，覆盖2024年6月以来超过60万笔交易； 数据具备高频性（精确到分秒）、真实交易属性，反映市场真实决策。 （二）指标设计原则 构建日频指标，便于实时跟踪； 指标需反映市场情绪强弱，结合成交量、价格、交易方式等多维度信息； 最终选取12个基础指标，包括： -成交量：中长期（三年以上）成交笔数； -成交结构：超长期（如30年）成交情况、低评级主体成交占比、区域分布变化； -成交价格：整体低估值幅度、热门主体低估值程度； -补充变量：Taking占比、平均成交期限等。 （三）权重分配方法 引入熵值法进行客观赋权，依据各指标的信息量大小赋予不同权重； 信息量越大的指标权重越高，反之则剔除； 经筛选后保留8个核心指标，其中两个（超长期成交笔数、热门主体久期成交）占50%信息量。 三、指数有效性验证 （一）走势匹配分析 构建的情绪指数与收益率曲线高度吻合，尤其在趋势方向上保持一致； 对比发现，成交笔数波动远大于价格波动，蕴含更多信息量； 情绪指数经平滑处理后更具可读性。 （二）统计检验 运用格兰杰因果检验验证指数与收益率、逆差的相关性； 结果显示：情绪指数与收益率、逆差存在显著统计关系，具备预测能力； 但与期限溢价相关性较弱。 四、指数应用价值 （一）建立市场情绪坐标系 当前城投债久期情绪指数处于强势区间（中位数以上），表明市场情绪较强； 相较于去年最强时期（7-8月）仍有一定差距，尚未达到极致反转点； 收益率虽创新低，但情绪指数未同步新高，说明市场仍有动能延续久期行情。 （二）提供买卖信号参考 情绪指数由弱转强时，通常预示一波上涨行情开始，可作为买入信号； 如今年五月初，指数突破中位数，随后收益率持续下行； 指数处于弱势区间时，往往对应无明显行情阶段，建议控制久期风险。 （三）辅助判断反转时机 日频原始指数具有领先性，但波动较大，易受短期扰动； 移动平均指数更平稳，但反应滞后； 建议结合外部事件（如政策变化、经济数据）综合判断是否出现反转信号。 五、结论与展望 城投债久期情绪指数为投资者提供了量化情绪观测工具，帮助识别市场强弱、买卖时机及潜在反转风险。当前市场情绪仍处于强势区间，久期策略仍有支撑，但需警惕外部变量干扰带来的波动。未来将继续优化指数模型，提升其预测能力与实用性。 现场问答 1.Q：为何只使用成交笔数而非价格信息？ A：尽管价格信息也有意义，但近年来市场以低估值为主，价格波动较小，而成交笔数波动更大，能反映更多情绪变化。 2.Q：如何定义“热门主体”？ A：主要包括市场关注度高、流动性好、成交活跃的主体，如精神剑、航空港、华发等。 3.Q：指数是否有反向指标功能？ A：是的，当指数进入极端高位且叠加外部利空时，可能提示回调风险，但需结合其他因素判断。 4.Q：未来是否会考虑纳入更多非城投类信用债？ A：当前聚焦于城投债，后续可根据市场变化拓展至其他高久期信用品种。 5.Q：该指数是否适合做组合风控工具？ A：可以作为久期配置的风险预警工具，尤其适用于监测市场情绪是否过热或转向。