FICC周报：伊以事件扰动持续，关注后续进展

FICC周报|2025-06-22 伊以事件扰动持续，关注后续进展 市场分析 国内5月经济仍待夯实。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续或将拖累财政收入，及整个地产链条；同时出口也略有承压，5月“抢出口”成色一般，叠加美国5月零售销售走弱，前期需求透支下，后续外需预计将承压；5月仅有消费表现韧性，6月20日新华社发布后续以旧换新国补将继续下达。面对关税下的外需压力和内部的稳增长诉求，关注财政进一步加码的可能。6月9-10日，中美经贸磋商机制首次会议 在英国伦敦举行，落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。关于7月9日到期的关税延后政策，6月12日特朗普政府首次公开承认其关税时间表存在灵活性。欧盟也表示预计延期谈判。 美联储按兵不动，维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.50%不变，符合市场预期。决议声明略掉关于失业率和通 胀风险更高的措辞，今年利率预测中位值不变、仍预计两次25基点降息，但利率点阵图显示，预计不降息者较上次增三人至七人。鲍威尔称，预计未来数月通胀压力将因关税显著上升，就业市场并未呼吁降息。基本面方面，美国5月份零售销售额环比下降0.9%，为自2023年3月以来的最大降幅，主要受汽车购买量下降的拖累，表明此前为规避潜在关税引发的价格上涨而出现的抢购潮已趋于平息，关税对通胀的传导仍未处于交易需求下行的第一阶段。 以伊冲突加剧。2025年6月13日起，以色列发动“狮子的力量”行动空袭伊朗核设施等目标，致伊朗多名高级将领 和核科学家身亡，伊朗展开“真实诺言-3”报复行动。伊以冲突已持续近10天，双方仍在激烈交火，以色列持续空袭伊朗核设施与军事目标，伊朗则以弹道导弹和无人机还击，造成双方大量人员伤亡，以色列防空系统面临拦截弹短缺问题。6月20日，普京表示，俄罗斯准备支持伊朗发展和平核能。6月21日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上发文称，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击，并表示“伊朗的福尔多（核设施）已不存在”，且特朗普警告伊朗，报复将招致“远超今夜”的强力军事回击。伊朗则表示，遭袭击前已提前对三个核设施进行疏散。以史为鉴，复盘近8个中东冲突历史样本，若冲突影响扩大至整个中东，则原油大幅上涨带动整体商品，全球股指调整，贵金属也会受避险驱动上涨。 商品关注短期地缘冲突扰动。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升， 对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击。而农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大。能源方面，IEA预测2025年石油供应充足过剩或持续至本十年末，油价对中东地缘事件最敏感，短期能源围绕该事实博弈，中期基本面供给偏宽松看待。黄金继续关注低位的机会。 策略 商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配。 风险 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 5月份国民经济运行总体平稳、稳中有进。国家统计局发布数据显示，中国5月规模以上工业增加值同比增5.8%，预期增5.7%，前值增6.1%；1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。中国5月社会消费品零售总额41326亿元同比增6.4%，预期增4.9%，前值增5.1%。中国1-5月固定资产投资（不含农户）同比增3.7%，预期增4%，前值增4%，其中民间固定资产投资同比持平。（wind） 国家统计局发布数据显示，1-5月份，全国城镇调查失业率平均值为5.2%；5月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点，其中就业主体人群失业率保持稳定，青年人失业率连续三个月下降，就业形势延续了稳的态势；31个大城市城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点；全国企业就业人员周平均工作时间为48.5小时。（wind） 欧佩克月报：将2025年全球原油需求增速预期维持在130万桶/日；将2026年全球原油需求增速预期维持在128万桶/日。5月欧佩克+原油日产量平均为4123万桶，比4月增加了18万桶。(华尔街见闻) 美国白宫当地时间周一宣布，特朗普将缩短七国集团领导人峰会行程，提前返回华盛顿，以处理多项重要事务。特朗普称，返回华盛顿与伊以停火无关。(金十数据) 据美国哥伦比亚广播公司（CBS）：特朗普称他希望伊朗核计划“真正结束”，返回华盛顿时将就与伊朗的会面做出决定。“可能”派美国副总统万斯或中东特使Witkoff与伊朗会面。特朗普早上将在战情室监控以色列和伊朗局势。(华尔街见闻) IEA：若无意外冲击，2025年石油市场“供应充足”。5月全球石油供应环比增加33万桶/日至1.05亿桶/日。2025年全球石油供应将增加180万桶/日至1.049亿桶/日。2026年全球石油供应将增加110万桶/日至1.06亿桶/日。到2030年，石油供应能力将达到1.147亿桶/日。(华尔街见闻) 央行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛上宣布八项重磅金融开放举措。一是设立银行间市场交易报告库；二是设立数字人民币国际运营中心；三是设立个人征信机构；四是在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点；五是发展自贸离岸债，遵循“两头在外”的原则和国际通行的规则标准，拓宽“走出去”企业及“一带一路”共建国家和地区优质企业的融资渠道；六是优化升级自由贸易账户功能；七是在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新。八是会同证监会研究推进人民币外汇期货交易。（wind） 欧元区5月核心调和CPI同比终值2.3%，预期2.3%，初值2.3%。欧元区5月调和CPI同比终值1.9%，预期1.9%，初值1.9%。欧元区5月调和CPI环比终值0%，预期0%，初值0%。(华尔街见闻) 美联储按兵不动，维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.50%不变，符合市场预期。维持IOR在4.40%不变，维持贴现利率在4.50%不变。维持量化紧缩（QT）步伐不变——每个月继续缩减50亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券（MBS）。联邦公开市场委员会（FOMC）决议声明略掉关于失业率和通胀风险更高的措辞，称：FOMC有七名成员认为2025年不会降息。前景面临的不确定性已经减弱、但仍然偏高。失业率仍然低位运行，就业市场保持稳健。就制定货币政策而言，这实在是一个艰巨的环境。(华尔街见闻) 金十数据6月18日讯，伊朗最高领袖哈梅内伊今天在电视讲话中表示，以色列犯了一个巨大的错误，并将为此受到惩罚。伊朗人民不会忘记“烈士”的鲜血及对其领土的袭击。了解伊朗、伊朗民族及其历史的明智之人，绝不会用威胁的语言与这个民族对话，因为伊朗人民绝不会屈服。美国人应该明白，伊朗不会投降，美国的任何打击都将产生严重的、无法挽回的后果。伊朗不会接受强加的和平或战争，在面对任何形式的胁迫时，伊朗决不会低头。当地时间6月18日，美国总统特朗普就当前伊以冲突表示，美国不是在寻求停火，美国寻求的是“彻底的胜利”，也就是“伊朗没有核武器”。此外，特朗普还表示，“仍有可能达成协议”。(华尔街见闻) 彭博看到的日本财务省发债计划显示，自7月份起削减超长债发行规模，增加包括2年期在内的短期债。自7月份起 40年期、30年期、20年期日本国债发行规模每次招标将减少1000亿日元。(华尔街见闻) 国际油价短线拉升，布油、WTI原油均涨近1%，报道称伊朗议会国家安全委员会委员表示，伊朗有多种应对侵略的选择，包括关闭霍尔木兹海峡。(华尔街见闻) 当地时间6月21日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上发文称，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击。另据路透社消息，美国官员称，美国B-2轰炸机参与了对伊朗核基地的袭击，伊朗方面对此暂无回应。（央视新闻） 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：美国经济热力图4 图2：欧洲经济热力图4 图3：中国经济热力图5 图4：花旗经济意外指数5 图5：30大中城市商品房成交面积（周度）5 图6：30大中城市城市商品房成交面积（日度）5 图7：五大上市钢材消费量5 图8：10Y中美国债利差6 图9：2Y中美国债利差6 图10：美元兑主要汇率周环比6 图11：美元指数走势7 图12：利率走廊7 宏观经济 图1：美国经济热力图 资料来源：华泰期货研究院 图2：欧洲经济热力图 资料来源：华泰期货研究院 图3：中国经济热力图 资料来源：华泰期货研究院 图4：花旗经济意外指数图5：30大中城市商品房成交面积（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图6：30大中城市城市商品房成交面积（日度）图7：五大上市钢材消费量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 图8：10Y中美国债利差图9：2Y中美国债利差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 图10：美元兑主要汇率周环比 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：美元指数走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图12：利率走廊 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063489 从业资格号：F3063338 从业资格号：F03099648 投资咨询号：Z0014617 投资咨询号：Z0016648 投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房