美伊未见缓和，旺季高低价差上行受限

投研服务中心 2025.06.09 核心观点 -供给：高硫方面，伊朗、俄罗斯出口保持低位，实际供应仍紧，美国与伊朗谈判期间增加对伊制裁，伊朗供应回归预期弱化。低硫方面，科威特出口下降，尼日利亚、西北欧出口回升，中国第二批低硫出口配额下发存在供应增加空间，但实际供应尚未大幅增加，低硫供应边际回升。 -需求：高硫方面，国内地炼、印度进口量增加，中东、南亚旺季发电需求增加。低硫方面，科威特本土旺季发电需求会有所增加，船燃需求低迷，但美国与多方贸易冲突缓和后预期有所改善。 -库存：新加坡库存上升，国内港口库存上升。 -结论及观点：高硫方面，目前伊朗、俄罗斯实际供应维持低位，美国在与伊朗谈判期间增加对伊制裁，使市场对重油供应增加的预期弱化，旺季中东、南亚发电需求增加，以及中国地炼进料需求增加，会对高硫裂解继续形成支撑。低硫方面，旺季科威特供减需增，但尼日利亚、西北欧出口增加，船燃需求低迷，低硫供需面驱动不足，在宏观情绪缓和带动估值阶段回修后，低硫裂解可能再度回落。短期轻重原油价差上涨，带动LU-FU价差上行，但在高硫旺季阶段，价差上行仍会受限，中长期倾向逢高偏空对待。FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2508参考支撑3160，压力3670，LU07-FU07价差压力位参考550-710。 燃料油 美伊未见缓和，旺季高低价差上行受限 库存：新加坡库存上升，国内港口库存上升 截至6月6日当周，新加坡燃料油库存2258.1万桶，环比上升24.3万桶，1.1%。国内港口库存118.2万吨，环比上升19万吨，19.2%。 数据来源：Wind，迈科期货 数据来源：wind，迈科期货 成品油裂解价差：海外汽柴油裂解回落，对低硫提振作用有限 汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。英美签订贸易协议、中美会谈并发表联合声明后，宏观担忧情绪缓和，市场对柴油需求的悲观预期有所回修，海外汽柴油利润上升，但近期汽油利润再度下行，柴油利润震荡维持，短期内对低硫提振作用有限。 目前伊朗、俄罗斯出口仍在低位，近日美国再度增加对伊朗制裁，正值美伊谈判期间，略超市场预期，重油供应宽松预期有一定修正，发电旺季中东、南亚需求强劲，国内进料需求有所改善，即使因为增产因素使高硫裂解回调，空间也将有限。低硫方面，船燃需求仍然低迷，短期供应端边际回升，供需面支撑不足，上行驱动主要在于宏观预期回暖和成品油裂解走阔，在美国抢进口窗口期结束后，船燃需求将继续偏弱，LU-FU价差受轻重原油价差走高影响短期上行，但在高硫旺季阶段，上行仍会受限，中长期保持逢高偏空思路。 数据来源：钢联，迈科期货 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号黄健云期货从业资格号：F0248912投资咨询资格号：Z0001412邮箱：huangjianyun@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司