燃料油日报：富查伊拉库存回落，高低硫价差暂停涨势

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|燃料油日报 2019-10-24 富查伊拉库存回落，高低硫价差暂停涨势 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 11月原油期货收涨1.81美元，报55.97美元/桶；布伦特12月原油期货收涨1.47美元，报61.17美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1912夜盘收涨4.5元，涨幅1.01%，报449.2元/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2001夜盘收涨0.85%，报2126元/吨。 2. 美国至10月18日当周EIA原油库存-169.9万桶，预期+223.2万桶；美国至10月18日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+150.6万桶；美国至10月18日当周EIA汽油库存-310.7万桶，预期-226.7万桶；美国至10月18日当周EIA精炼油库存-271.5万桶，预期-278.5万桶；美国至10月18日当周EIA精炼厂设备利用率85.2%，预期84.1%。 3. EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少169.9万桶至4.332亿桶，减少0.4%。上周美国国内原油产量减少0万桶至1260万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2105.6万桶/日，较去年同期增加3.4%。除却战略储备的商业原油上周进口585.7万桶/日，较前一周减少43.8万桶/日。美国上周原油出口增加43.5万桶/日至368.3万桶/日。 4. 大宗商品分析师Giovanni Staunovo：委内瑞拉国家石油公司子公司PDV数名官员称，随着PDV释放其在委内瑞拉东部的原油库存，向古巴出口逾600万桶原油及原油产品，委内瑞拉在十月份的前三周内恢复了部分原油产量。 5. 波罗的海干散货指数连跌九日，周三跌0.15%或27点，报1779点，创两周以来最低水平，主要受累于航运业需求疲软。海岬型船运价指数今日下跌71点或2.4%，报2873点，创三个多月以来新低。日均获利跌463美元，报23740美元。巴拿马型船运价指数今日跌25点或1.4%，报1770点。日均获利跌194美元，报14194美元。 ⚫ 投资逻辑 根据普氏最新发布数据，富查伊拉重馏分及渣油库存在截至10月21日当周录得1253万桶，环比去库24.1万桶，降幅1.89%，至此富查伊拉库存止住了连续三周上涨的态势，但当前水平仍明显高出过去两年同期值。与此同时，新加坡Marine 0.5%/380cst HSFO现货价差在突破200美元/吨大关后也有所企稳，昨日小幅下滑至195.8美元/吨。近日高硫燃料油供应偏紧，对高低硫价差的涨势有所抑制，而参考远月纸货合约来看，高低硫现货价差在未来几个月还有大约60-70美元/吨的上涨空间，预计将随着船东高低硫切换加速而进一步走宽。国内方面，主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约62美元/吨，FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为32美元/吨；当前FU2001-FU2005跨期价差为51元/吨，而新加坡380掉期1912-2004来到1美元/吨，经汇率换算FU 15 华泰期货|燃料油日报 2019-10-24 2 / 10 价差较对应外盘月差大概高44元/吨。前两日FU内外盘价差有所回落，可能反映了潜在的内外套利活动。近期由于油轮运费的波动，导致内盘的FU裂解价差包含了一定运费的因素，需要持续航运市场与运费的走向。目前SC内盘升水已大致回归正常区间，我们认为可以重新考虑空FU裂解价差。 策略：单边中性，考虑多SC空FU（主力合约）或者空FU2001-2005跨期价差 风险：高硫燃料油市场出现严重断供，IMO合规率明显低于预期；脱硫塔实际安装数量超预期 华泰期货|燃料油日报 2019-10-24 3 / 10 燃料油市场每日跟踪： 表 1：新加坡燃料油现货、纸货市场 价格指标 10月23日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 新加坡高硫180现货价格 300.42 +5.09 新加坡高硫180纸货价格（M1） 270.6 +0.7 新加坡高硫180纸货价格（M2） 250.6 +3.5 新加坡高硫380现货价格 300.25 +7.08 新加坡高硫380纸货价格（M1） 255.6 +0.5 新加坡高硫380纸货价格（M2） 228.7 +4.6 新加坡0.5%低硫燃料油现货价格 496.04 -0.3 数据来源：Wind 金联创 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2019-10-24 4 / 10 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：燃料油期货成交持仓量（双边计算） 单位：手 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图4：燃料油原油比价 单位：无 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 图5：新加坡高硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 图6：新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 20002050210021502200225023002019/09/262019/10/032019/10/102019/10/172019/10/24燃料油主力合约结算价020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000050000010000001500000200000025000003000000350000040000002019/09/102019/09/242019/10/082019/10/22成交量（左轴）持仓量（右轴）-10-8-6-4-20-20-18-16-14-12-10-8-6-4-202019/09/242019/10/012019/10/082019/10/152019/10/22FU-SC（左轴）FU-Brent（左轴）FU-WTI（右轴）0.80.820.840.860.880.90.920.000.100.200.300.400.500.600.700.800.902019/10/152019/10/182019/10/212019/10/24FU/SC（左轴）FU/Brent（左轴）FU/WTI（右轴）0510152001002003004005006002018/082018/112019/022019/052019/08新加坡现货粘度价差（右轴）Sing 180cst HSFO cargo（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）0501001502002502002503003504004505005506002019/052019/062019/072019/082019/092019/10新加坡现货高低硫价差（右轴）Sing Marine 0.5%（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴） 华泰期货|燃料油日报 2019-10-24 5 / 10 图7：新加坡高硫180现货升贴水 单位：美元/吨 图8：新加坡高硫380现货升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图9：新加坡180cst HSFO远期曲线 单位：美元/吨 图10：新加坡380cst HSFO远期曲线 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图11：Rdam 3.5% barge 远期曲线 单位：美元/吨 图12：新加坡粘度价差远期曲线 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 -100102030405060702018/102018/122019/022019/042019/062019/08新加坡180现货升水-100102030405060702018/102018/122019/022019/042019/062019/08新加坡380现货升水2002202402602803003203403603802019/112020/042020/092019/10/242019/10/172019/9/242002202402602803003203403603802019/112020/042020/092019/10/242019/10/172019/9/241802002202402602803002019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/052022/102019/10/242019/10/172019/9/240510152025302019/112020/042020/092019/10/242019/10/172019/9/24 华泰期货|燃料油日报 2019-10-24 6 / 10 图13：380cst东西价差远期曲线 单位：美元/吨 图14：新加坡380cst对Brent裂差 单位：美元/桶 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图15：Rdam 3.5% barge Swap 单位：美元/吨 图16：新加坡380cst Swap 单位：美元/吨 数据来源：PVM华泰期货研究院 数据来源：PVM华泰期货研究院 图17：Rdam 3.5%对Brent裂差 单位：美元/桶 图18：Rdam 3.5%对Brent裂差M1 单位：美元/桶 数据来源：PVM华泰期