燃料油日报：富查伊拉库存回落至四周以来低位

研究院 能源化工组 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 康远宁 燃料油研究员 0755-82767160 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 相关研究： 我国天然气汽车的发展及其对汽柴油消费的替代 2018-08-31 涅槃重生，380燃料油上市正当时 2018-07-18 燃料油市场定价机制与380期货锚定路径 2018-07-18 华泰期货|燃料油日报 2019-02-14 富查伊拉库存回落至四周以来低位 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 3月原油期货收涨0.80美元，涨幅1.51%，报53.90美元/桶；布伦特4月原油期货收涨1.19美元，涨幅1.91%，报63.61美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1903夜盘收涨0.37%，报435.30元人民币；上期所燃料油期货主力合约FU1905夜盘收涨0.45%，报2906元/吨。 2. 舟山保税燃油市场：2月13日舟山IFO 380cst参考价格为432美元/吨，较前日上升6美元/吨。（数据来源：www.zsbunker.cn） 3. 普氏亚洲燃料油市场分析：当地时间周三，虽然新加坡380cst高硫燃料油（3月/4月）月差有所收窄，但贸易商表示市场基本面并没有出现太大变化。燃料油裂解价差依然保持强势，由于市场预期来自欧美的船货流入量相对较少。但大体上来说，当前燃料油的供给是足以满足需求的。普氏数据显示，380cst（3月/4月）月差在周二下滑至4.15美元/吨，这是自1月17日以来的最低水平；与此同时380cst高硫燃料油对Brent价差则来到0.72美元/桶。此外，低硫燃料油需求有所放缓，据位于新加坡的贸易商透露，由于冬天进入尾声，来自韩国的购买基本停止了。 4. 普氏欧洲燃料油市场分析：当前，由于供应的下滑，欧洲高硫燃料油市场依然表现出反季节性的强势。新加坡船燃市场对欧洲高粘度燃料油（如M-100与RMK 500）的需求保持旺盛，也由于亚洲市场当前用于降低粘度的调油料供应较为充足，不过与此同时套利船货的经济性依然较差。此外，由于天气转好的缘故，土耳其海峡装船延期的状况有所缓和。 ⚫ 投资逻辑 根据普氏数据，富查伊拉重馏分及渣油库存在2月11日当周录得781.6万桶，较前一周去库91.7万桶，降幅10.5%，当前库存水平也是四周以来的最低位。在前几周，由于中东地区供应增加以及当地需求表现一般，富查伊拉燃料油呈现累库趋势。而本周库存的回落更多要归于需求的回升，由于富查伊拉船燃价格较新加坡更为便宜，吸引了更多船舶前往加油。向前看，由于阿联酋ADNOC（阿布扎比国家石油公司）RFCC装置重启，预计从3月份开始其燃料油现货供应将大幅滑落，将对中东乃至新加坡市场产生一定支撑。国内市场方面，当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在24美元/吨；与此同时，FU1905-FU1909的跨期价差为155元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差经汇率换算大概为184元/吨，内盘月差相较外盘月差低29元/吨。参考外盘，FU 59价差仍有一定的上涨空间。 策略：中性操作，等待原油基本面修复；考虑多FU1905-FU1909月差 华泰期货|燃料油日报 2019-02-14 2 / 11 风险：船舶脱硫塔（预定）安装数量超预期增长；临近FU交割时多头接货能力（意愿）不足导致内外盘月差结构背离 华泰期货|燃料油日报 2019-02-14 3 / 11 燃料油市场每日跟踪： 表 1：西北欧燃料油现货市场 价格指标 2月13日价格（伦敦时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） Rdam FO 1% barge 392 +9 Rdam FO 3.5% barge 392 +9 Rdam FO 3.5% 500cst barge 388.5 +9 Marine Fuel 0.5% 424.5 +9.75 数据来源：Platts 华泰期货研究院 表 2：西北欧燃料油纸货市场 鹿特丹 3.5% barge Swap 2月12日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 对Brent裂差 （美元/桶） M1（19年3月） 378.5 +9.5 -2.904 M2（19年4月） 374.25 +9.75 -3.563 M3（19年5月） 369 +10 -4.29 M4（19年6月） 362.75 +10 -5.174 M5（19年7月） 355.25 +9.75 -6.255 M6（19年8月） 345.5 +9.5 -7.681 数据来源：Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2019-02-14 4 / 11 表 3：新加坡燃料油现货市场 价格指标 2月13日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） Singapore FO 180cst 3.5% FOB 420.76 +8.18 180cst 现货升水 1.61 -0.08 Singapore FO 380cst 3.5% FOB 408.52 +8.35 380cst 现货升水 3 +0.46 Ex-Wharf 180cst bunker 418 +7.5 Ex-Wharf 380cst bunker 414.5 +7.5 Marine Fuel 0.5% 448.02 +7.89 数据来源：Platts 华泰期货研究院 表 4：新加坡燃料油纸货市场 新加坡180 Swap 2月12日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 对Dubai裂差 （美元/桶） 对Brent裂差 （美元/桶） M1（19年3月） 399.95 +0.15 1.074 1.064 M2（19年4月） 396 +0.65 0.822 0.432 M3（19年5月） 391.6 +1.1 0.459 -0.171 M4（19年6月） 386 +1.1 -0.113 -0.983 M5（19年7月） 379.25 +0.85 -0.906 -1.956 M6（19年8月） 371.25 +0.85 -1.925 -3.125 华泰期货|燃料油日报 2019-02-14 5 / 11 数据来源：Platts 华泰期货研究院 新加坡380 Swap 2月12日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 对Dubai裂差 （美元/桶） 对Brent裂差 （美元/桶） M1（19年3月） 396.5 +0.4 0.531 0.521 M2（19年4月） 392.35 +0.85 0.247 -0.143 M3（19年5月） 387.35 +1.2 -0.21 -0.84 M4（19年6月） 381.25 +1.35 -0.861 -1.731 M5（19年7月） 374 +1.1 -1.732 -2.782 M6（19年8月） 365.25 +0.85 -2.87 -4.07 数据来源：Platts 华泰期货研究院 新加坡价差Swap 2月12日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 180/380 粘度价差 M1 （19年3月） 3.45 -0.25 180月差 M1/M2 3.95 -0.5 380月差 M1/M2 4.15 -0.45 新加坡180 VS 鹿特丹3.5% barge M1 26.75 -1.35 数据来源：Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2019-02-14 6 / 11 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：燃料油期货成交持仓量（双边计算） 单位：手 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图4：燃料油原油比价 单位：无 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 图5：中国保税380船用油价格 单位：美元/吨 图6：中国保税MGO船用油价格 单位：美元/吨 数据来源：金联创 华泰期货研究院 数据来源：金联创 华泰期货研究院 200021002200230024002500260027002800290030002019/01/172019/01/242019/01/312019/02/072019/02/14燃料油主力合约结算价0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000000200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002019/01/022019/01/162019/01/302019/02/13成交量（左轴）持仓量（右轴）0246810121416-3-2-101234562019/01/152019/01/222019/01/292019/02/052019/02/12FU-SC（左轴）FU-Brent（左轴）FU-WTI（右轴）1.121.141.161.181.21.221.241.261.280.000.200.400.600.801.001.202019/01/282019/01/312019/02/032019/02/062019/02/092019/02/12FU/SC（左轴）FU/Brent（左轴）FU/WTI（右轴）3003504004505005502018/01/102018/04/102018/07/102018/10/102019/01/10舟山上海大连天津新加坡6006507007508008502018/01/102018/04/102018/07/102018/10/102019/01/10舟山上海大连天津 华泰期货|燃料油日报 2019-02-14 7 / 11 图7：Rdam 3.5% barge Swap 单位：美元/吨 图8：新加坡380cst Swap 单位：美元/吨 数据来源：PVM华泰期货研究院 数据来源：PVM华泰期货研究院 图9：Rdam 3.5%对Brent裂差 单位：美元/桶 图10：Rdam 3.5%对Brent裂差M1 单位：美元/桶 数据来源：PVM华泰期货研