新消费核心反弹可期，持续布局稳健复苏
造纸
- 2024年装饰原纸销量133.4万吨，同比-5.5%，主要受地产疲软影响，未来需求预计平稳。
- 24年均价已触底，25年初提价预计稳步落地，龙头纸企份额有望逆势提升。
- 5月海外针叶浆、阔叶浆价格约715美元/吨、500-510美元/吨，浆厂稳价意愿强烈，6-8月纸价预计低位震荡。
- 建议关注太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业。
出口
- Q2美国终端需求韧性，但零售商下单节奏放缓，库销比降至1.52。
- Q3出口有望小幅补库，结构成长&海外布局充分的出口龙头Q2可持续稳健增长，Q3有望加速。
- 建议关注匠心家居、浙江自然、永艺股份、共创草坪、众鑫股份、英科再生、天振股份等；嘉益股份、哈尔斯、英派斯、浩洋股份、恒林股份、乐歌股份、玉马科技、西大门、建霖家居等。
新型烟草
- 下半年行业重大产业催化频发，菲莫国际、英美烟草等龙头品牌战略倾斜加热不燃烧。
- 建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技。
家居
- Q2软体预计小幅正增长，定制同比可能小幅下滑，国补有望延续全年。
- 建议关注顾家家居、慕思股份、喜临门、好太太、敏华控股；欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居。
消费
- 个护Q2表现平淡，潮玩&宠物表现亮眼，618天猫调整大促机制影响部分头部品牌销售。
- 宠物板块有望延续高速增长，泡泡玛特受二手市场价格波动影响短期回调。
- 建议关注泡泡玛特、布鲁可、润本股份、百亚股份、登康口腔、乖宝股份、中宠股份等；康耐特光学、英派斯、博士眼镜、明月镜片等；晨光股份。
两轮车
- 雅迪控股预计2025H1净利润16.0亿元，同比增长约55%，主要得益于产品旺销和产品结构优化。
- 九号公司基于新消费定位，有望取得更快增长。
- 涛涛车业布局机器人业务，与K-Scale合作开发消费级通用双足人形机器人。
- 建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司、涛涛车业。
黄金珠宝
- 二季度延续K型分化趋势，精品金饰和投资金产品有望延续良好增长势头。
- 老铺黄金海外首店开业，有望打开黄金珠宝品牌出海空间。
- 建议关注老铺黄金、潮宏基、曼卡龙、菜百股份；周大生、老凤祥。
跨境电商
- 头部卖家二季度可能采取提价策略，影响收入表现，利润端或呈现分化。
- 建议关注安克创新、致欧科技、卡罗特、傲基股份、赛维时代、恒林股份；华凯易佰、吉宏股份。
IP零售
- 泡泡玛特官方补货导致LABUBU搪胶系列产品二手价格暴跌。
- 名创优品首个在顶奢商圈打造IP空间的中国品牌MINISO SPACE开业。
- 建议关注泡泡玛特、名创优品。
母婴童
- 孩子王上海徐汇万科Ultra店开业，新增IP和AI玩具专区。
- 建议关注孩子王、爱婴室、好孩子国际。
电商
- 汇通达与头部品牌共推门店即时零售项目，多地下沉市场手机销售倍增。
- 建议关注汇通达网络、交个朋友控股。
民用电工&智能家居
- 公牛集团电连接、墙开业务与地产需求高度相关，预计25Q2业绩仍有压力。
- 欧普照明高分红形成下行支撑。
- 建议关注公牛集团、欧普照明。
- 影石创新5月国内电商GMV同比增长136%，建议持续关注。
工具
- 海外产能转移和提价是主要应对手段，巨星科技越南四期工厂已动工。
- 建议关注巨星科技、泉峰控股。
风险因素
- 国内需求低于预期，贸易摩擦超预期，地产超预期承压，IP拓展不及预期，原材料大幅波动，人口出生率下降，市场竞争加剧，新业务拓展不及预期等。
