锡周报：锡矿紧缺延续 锡价高位震荡

CONTENTS目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆供给端：缅甸佤邦锡矿复产缓慢，叠加缅甸南部锡矿借道泰国运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少500-1000吨，国内锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端云南、江西等主产区原料库存普遍不足30天，部分冶炼企业已经开始实行检修或梯度减产，精炼锡供应进一步收紧。云南与江西两地的精炼锡冶炼企业周度开工率持续低位运行，截至本周，两省合计开工率仅为46.84%。◆进出口：根据中国海关公布的数据，5月锡矿砂及其精矿进口13448.797实物吨，同比增加59.83%，环比增加36.38%，1-5月累计进口5.02万◆需求端：终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产也环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，实物吨，累计同比减少36.51%。未锻轧的非合金锡出口1770吨，同比增加18.01%，环比增加8.12%，1-5月累计出口9584吨，累计同比增加38.48%；未锻轧的非合金锡进口2076吨，同比增加226.14%，环比增加84.07%，1-5月累计进口9508吨，累计同比增加30.91%。意愿显著减弱，以“小批量、多批次”采购策略为主据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年6月空冰洗排产合计总量共计3515万台，较去年同期生产实绩上涨7.3%。分产品来看，6月份家用空调排产2050万台，较去年同期生产实绩11.5%;冰箱排产790万台，较上年同期生产实绩增长3.6%；洗衣机排产675万台，较去年同期生产实绩持平。◆小结：本周锡价震荡运行。供应方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，叠加缅甸南部锡矿借道泰国运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少500-1000吨，国内锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端云南、江西等主产区原料库存普遍不足30天，部分冶炼企业已经开始实行检修或梯度减产，精炼锡供应进一步收紧。需求方面，终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产也环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，下游采购意愿显著减弱，以“小批量、多批次”采购策略为主。库存方面，据Mysteel数据，截至6月20日，全国主要市场锡锭社会库存8905吨，较上周五减少42吨。综上，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨震荡运行。 下游采购 产业链示意图 供需平衡表（吨） 期现市场 期现市场图1：沪锡主连基差（元/吨）资料来源：上期所、五矿期货研究中心80,000.00130,000.00180,000.00230,000.00280,000.00330,000.00380,000.002017-10-172018-03-17基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 锡精矿图7：锡精矿价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心锡矿供应整体偏紧，加工费维持低位。0500001000001500002000002500003000003500004000002020-09-152020-11-15 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 05供给端 供给端图9：精炼锡产量（万吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心受原料紧张影响及加工费低位影响，5月精炼锡产量14670吨，环比减少0.3%，同比减少8.3%。020004000600080001000012000140001600018000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图11：中国锡矿进口（吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心供给端根据中国海关公布的数据，5月锡矿砂及其精矿进口13448.797实物吨，同比增加59.83%，环比增加36.38%，1-5月累计进口5.02万实物吨，累计同比减少36.51%。未锻轧的非合金锡出口1770吨，同比增加18.01%，环比增加8.12%，1-5月累计出口9584吨，累计同比增加38.48%；未锻轧的非合金锡进口2076吨，同比增加226.14%，环比增加84.07%，1-5月累计进口9508吨，累计同比增加30.91%。-10,000-10,00020,00030,00040,00050,000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 供给端图13：精炼锡产量累计（吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心020000400006000080000100000120000140000160000180000200000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 06需求端 全球消费增长，海内外消费结构分化图15：2024中国锡消费构成（%）资料来源：ITA、五矿期货研究中心2024年消费呈现稳步增长态势，增量主要来自半导体消费的复苏以及光伏组件产量的上升。根据ITA给出的2024年全球消费构成情况，中国消费仍然是由焊料消费占主导，增量主要来自光伏组件的生产以及半导体消费的复苏。海外方面，半导体消费的复苏也带动了锡消费的增长，但缺少了光伏消费对锡消费的带动，因此整体增速不及中国，全球消费在2024年整体仍然呈现内强外弱趋势。66%12%7%8%3%4%焊料锡化工马口铁铅酸电池锡铜合金其他 资料来源：ITA、五矿期货研究中心 需求端图17：中国半导体销售额（十亿美元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心中国半导体销售额同比增速小幅回升；全球半导体销售额维持高增长。024681012141618202017-012017-05 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图19：中国光伏电池产量（万千瓦时）资料来源：WIND、五矿期货研究中心2025年前4月国内光伏阶段性抢装机，产量增长明显，6月组件排产环比出现明显下滑。0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图21：产量：电脑（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图23：产量：家用洗衣机（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年6月空冰洗排产合计总量共计3515万台，较去年同期生产实绩上涨7.3%。分产品来看，6月份家用空调排产2050万台，较去年同期生产实绩11.5%;冰箱排产790万台，较上年同期生产实绩增长3.6%；洗衣机排产675万台，较去年同期生产实绩持平。02,0004,0006,0008,00010,00012,000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图25：产量：家用电冰箱（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心02,0004,0006,0008,00010,00012,0002020-02 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台