《经济学周刊》对劳动力市场放缓的快照

权益研究2025年6月20日 经济周刊一个放缓的劳动力市场的快照 rdechazal@williamblair.com +442078684489 请参考第16页和第17页的重要披露。分析师认证在第16页上。 您问及就业市场。再次看劳动力参与率，看工资，看就业创造，现在它们都处于健康水平。我说你看，也许，有一个非常非常缓慢的持续降温，但现在没有令人担忧的事情。但是，你知道，我们关注它——我们非常非常仔细地关注它。 –美联储主席鲍威尔，联邦公开市场委员会新闻发布会，2025年6月18日 对劳动力市场状况的担忧正在加剧。这种担忧源于私营部门最近增加的裁员公告，以及首次申领和持续失业救济的步伐缓慢上升。除了住房市场的放缓，较软的就业数据被视为美联储在 未来几个月开始降息的主要催化剂之一。在这个经济周刊，我们重新审视最新的就业数据。我们发现，虽然增长率有所放缓，可能需要较低利率来支撑扩张，但劳动力市场结构上仍然紧张，虽然我们预期会看到一些进一步放缓，但我们不认为这是大规模裁员并导致经济衰退的开始。 1.3 0.8 0.3 24 裁员公告大多与DOGE相关 2.5 3.5 4.5 5.5 6.5 7.5 8.5 9.5 在过去的几个月里，我们看到未来几年（当事物发生变化时）的人数越来越多）。尽管如此，它们仍然是劳动力市场的有用指标。几年（这样的声明通常是为了安抚股东，实际上可能发生也可能不发生），它们并不全是国内的，而且它们也包括可能跨越多个月的引人注目的裁员声明（展示2）。值得注意的是，这些只是声明，它们是总 -19 在过去的几周里，金融市场参与者开始对劳动力市场的状况稍微警惕起来。有几个方面的信号闪烁着黄色，但到目前为止，还没有出现要求美联储立即采取激烈行动的红色警示灯。 堪萨斯城美联储的劳动力市场状况指数，是一个包含24个劳动力市场指标的篮子指数，是对劳动力市场状况的综合衡量。如图1所示，活动仍在减速。该指数往往在一个方向上波动很小，直到周期发生变化。最新读数显示从5月份以来出现了更 急剧的下降，而历史表明，这种下跌与失业率上升是一致的。0 如展品3所示，50%的公告来自政府部门，这是由于DOGE— —其中许多也已撤销。鲍威尔主席本周还提到，美联储计划在未来几年内减少其10%的员工。在这些公告中，其次最高的行业是，这些公告已被夸大，并且许多公告是关于计算机 ，然后是服务业，接着是零售业。例如，微软最近宣布 它将释放约6,000名员工（其员工总数的3%）理查德·德·沙扎尔 ，CFA+4420786844892 在业务的各个领域和地区。宝洁公司宣布未来两年将裁减7000个岗位（同时也明确这些岗位约为其15%）。 整个劳动力队伍),在五月份略有增加,尽管正如展示5所示,并未达到异常水平。 非制造业劳动力）。 衰退 警告通知 初始失业救济申请 300 250 200 150 100 50 0 -50 0 周三最新房屋开工数据所描绘的持续疲软的房地产市场的例子 ，也符合建筑业岗位裁员数量增加（图表4）。尚未发生这一现象的事实，很可能是因为疫情之后，该行业工人的比例。因此，建筑商可能会发现难以找到非常难的建筑工人。移民遣返也可能进一步加剧可用性，因为雇主非常不愿意让工人离开，尤其是在任何放缓的深度和持续时间仍然非常不确定的情况下 。建筑业是非法移民的首要雇主。 人们也一直在关注初次申领失业救济金人数和持续申领失业救济金人数的增加。然而，正如展品6-7所示，虽然这些数字有所上升，但增加幅度并不extraordinary，它们也并未达到可能表明经济衰退的水平，尽管需要密切关注。 950 850 750 650 550 2,750 经济衰退建筑许可证 施工就业人数占就业总人数的百分比 5.9 450 350 2,250 5.4 250 150 1,750 4.9 1,250 4.4 750 250 一月的71 1月76Jan-81一月86 91年1月 1996年1月01-0101-06 01-111月16日1月21日01-26 3.9 在裁减超过500名工人（或50-499名工人，如果工人数量达到33%或更多，WARN法案通知的数量，这是100名或更多工人的私营公司如果打算提供的通知） 理查德·德·沙扎尔，CFA+4420786844893 120 100 80 60 40 20 0 3月68 三-73Mar-7883年3月Mar-881993年3月3月-9803月03-0803-133月18日3月23日 0.0 职位openings减速 在总体上，职位空缺数量仍在持续减少，并且在招聘新员工方面拖拖拉拉。cline（附表8）。虽然许多公司仍在裁员，但它们正允许其工资单减少 我们在几周前的威廉伯乐第45届成长股大会上看到的招聘公司认为，职位空缺数与失业人数的比例是衡量劳动力市场的最佳指标，而4月份当前的1:1读数表明劳动力市场在空缺职位远超失业人数后已达到平衡。 过去四年的失业率水平（展10）。 1:1开放与失业之间的平衡 160 2.0 140 1.5 120 100 1.0 80 0.5 60 0.0 图9显示，新增就业岗位的大部分增长来自采矿业、伐木业、信息业和专业商业服务业。然而，最大降幅来自耐用品和制造业，这些行业面临着来自关税的最高程度的不确定性。 招聘意向moderating 近期对小型企业的调查也显示，招聘计划仍在持续放缓，尽管大部分时间，这些计划再次回到了与历史平均水平一致的水平 。计划仍在适度调整，但到目前为止，仍然与mod一致。最 新的NFIB小企业调查中公司招聘意向显示，企业对劳动力市场的就业增长预期并非直接下降 (证据11) 威廉伯乐 第11号展品 小微企业招聘意向对比非农就业岗位年增长率，% 35小微企业招聘意向（滞后3个月）非农就业人口，年增长率% 6 30 第12号展品 商业趋势与展望调查（BTOS）-员工 “这家企业的付费员工数量如何变化？”“从现在起六个月后，你认为这个” 这家公司已付费员工的数量会改变吗？ 员工 未来员工 25 4 20 152 10 0 5 0-2 -5 -4 -10 -15-6 来源：NFIB，BLS，威廉布莱尔股票研究 一项关于未来招聘计划的新调查来自人口普查局的《商业趋势与展望调查》，巧的是，该数据也是每两周发布一次，因此报告具有更强的实时性。如表12（BTOS）所示，尽管历史数据有限，但它仍可提供一些关于行业意向和整体市场的见解；数据显示，公司仍在招聘，尽管其未来计划持续下滑。 从公司规模角度来看，BTOS未来的就业扩散指数表明，大部分的软化现象发生在规模最小的公司中，尽管变化率更加均匀地分布在各个公司之间 招聘意向，而农业是最慢的。在行业基础上（表2），类似于JOLTS数据，我们看到矿业公司显示出按公司规模nies速度最快（表1）。 表1 商业趋势与展望调查-未来员工扩散指数 25-06-0125-05-1825-05-0425-04-2025-04-0625-03-2325-03-0925-02-2325-02-0925-01-26 2025-01-1229-12-2424-12-15 1-4名员工 5-9员工 10-19名员工 20-49名员工 50-99名员工 100-249员工 49.750.250.049.7 51.051.551.651.5 52.652.551.753.2 52.554.353.155.1 56.255.957.055.5 59.558.259.758.5 50.950.951.751.852.452.652.452.152.5 52.753.054.654.656.156.254.654.754.6 55.055.555.657.757.258.157.056.655.8 56.956.957.559.759.861.158.958.558.0 57.960.362.261.662.963.561.661.061.7 61.259.662.563.065.767.164.963.263.6 250名或以上员工 来源：人口普查局BTOS，威廉布莱尔股票研究 59.8 62.3 60.960.063.260.561.3 65.6 63.6 67.8 66.666.865.9 商业趋势与展望调查-未来就业扩散指数（较去年变化百分比） 01-06-2518-05-2504-05-2520-04-2506-04-2523-03-2509-03-2523-02-2509-02-2526-01-2512-01-25 29-12-2424-12-15 1-4名员工 0.0 -0.2 -0.8 -2.2 -0.8 -0.4 -0.2 0.4 1.2 1.5 0.8 1.6 1.9 5-9员工 -1.7 -2.6 -2.3 -2.3 -1.7 -1.9 0.7 -0.4 2.4 2.9 -0.2 0.4 2.1 10-19名员工 -0.8 -1.9 -5.1 -2.2 -1.3 -2.6 -0.7 1.2 0.4 3.0 1.1 2.0 1.5 20-49名员工 -4.9 -1.6 -5.3 -5.8 -2.7 -3.6 -4.2 1.2 -0.5 1.3 -0.7 1.4 -0.9 50-99名员工 -1.2 -3.8 -6.4 -7.0 -6.2 -4.7 2.1 -3.1 -2.3 0.6 -3.0 0.8 3.0 100-249员工 -2.1 -6.6 -5.7 -5.2 -7.1 -4.9 -3.7 -3.7 2.0 2.8 -2.1 -1.9 -0.8 250名或以上员工 -4.0 1.8 -3.8 -10.4 -4.8 -6.6 -6.0 -2.4 -4.6 3.4 -2.2 5.9 1.9 来源：人口普查局BTOS，威廉布莱尔股票研究 表2 教育服务 -6.5 -5.4 -8.3 -6.9 -5.3 -4.9 -6.2 0.4 0.2 -2.2 -0.3 -2.6 医疗卫生和社会救助 -1.6 -1.3 -4.3 -2.4 -3.2 -2.7 -0.4 -2.1 -3.2 0.7 -0.2 -0.9 艺术、娱乐和休闲 -0.6 -2.9 -4.6 -5.8 -4.1 -7.6 -0.2 0.4 -2.9 -1.6 -1.3 -1.6 住宿和餐饮服务 -1.4 -4.3 -3.0 -2.2 -1.9 -4.6 -0.9 0.2 0.6 3.4 -1.9 0.0 其他服务（除公共管理外） -1.6 2.1 0.6 0.0 -0.8 -1.2 -3.3 -0.4 2.3 0.6 -0.6 0.8 来源：人口普查局BTOS，威廉布莱尔股票研究 商业趋势与展望调查（BTOS）未来员工扩散指数（同比增长%） 25-06-0125-05-1825-05-0425-04-2025-04-0625-03-2325-03-0925-02-2325-02-09 25-01-26 2025-01-12 29-12-24 农业、林业、渔业和狩猎 -10.0 -5.3 9.3 1.1 -2.1 10.1 -3.9 -2.4 0.4 6.4 0.9 -5.6 采矿、采石和石油及天然气开采 10.5 0.0 4.9 5.2 -5.8 9.5 -2.8 2.9 16.1 4.5 2.3 4.4 工具 4.5 2.1 -0.7 3.1 -15.6 0.0 8.9 -9.6 -4.3 -0.2 -8.2 -4.4 施工 -1.0 1.7 2.9 0.4 1.8 3.5 -0.9 1.5 3.0 4.2 4.5 3.9 制造 -0.2 -1.5 -0.8 -2.6 -0.4 -2.6 0.0 1.5 5.1 5.4 1.1 0.9 批发贸易 -2.0 -6.5 -6.7 -7.5 -1.4 -1.7 0.6 -0.8 2.1 -1.3 -2.1