劳动力市场放缓的快照

请参阅第16页和第17页的重要披露。分析师认证在第16页。经济学周刊一个放缓的劳动力市场的快照 威廉伯乐在过去的几周里，金融市场参与者开始对劳动力市场的状况稍微有些警惕。有几个方面的担忧信号已经亮起了琥珀色，但目前还没有任何是红绿灯级别的信号，会要求美联储立即采取果断行动。堪萨斯城联邦储备银行的劳动力市场状况指数，一个包含24个劳动力市场指标的篮子指数，是对劳动力市场状况的一个综合性衡量指标。如图1所示，活动仍在减速。该指数也倾向于单方向变动，变化幅度很小，直到周期发生改变。最新读数显示，到5月出现了更剧烈的下跌，而历史表明，这种下跌与失业率上升是一致的。对劳动力市场状况的担忧正在加剧。这种担忧源于私营部门裁员公告的最新增加，以及初始和持续失业申领速度非常缓慢的上升。除了房地产市场放缓之外，较软的就业数据还被视为美联储在接下来的几个月内开始降息的主要催化剂之一。在这个经济学周刊我们重新审视最新的就业数据。我们发现，虽然增长出现了一些放缓，可能需要较低的利率来支持扩张，但劳动力市场也结构性紧张，虽然我们预计会看到一些进一步疲软，但我们不认为这是新一轮大规模裁员导致经济衰退的开始。就业需求—增长正在减速你问起就业市场。再次看劳动力参与率，看工资，看就业岗位创造，现在它们都处于健康水平。我会说，你可以看到，也许，非常、非常缓慢的持续降温，但现在没有什么值得关注的问题。但是，你知道，我们关注它——我们非常、非常仔细地关注它。– 美联储主席鲍威尔，联邦公开市场委员会新闻发布会，2025年6月18日 0图2挑战者、格雷厄姆与克里斯蒂斯调查：已宣布的裁员衰退总计裁员公告大多与DOGE有关在过去的几个月里，我们看到了越来越多的这类裁员声明（几年后事情会变化时）。尽管如此，它们仍然是衡量劳动力市场的一个有用指标。这些声明（通常是为了安抚股东而做出的，并且可能不会真正发生）包含了一些数字（即，并非都由招聘抵消），它们并非全是国内的，还包括可能跨越多年的裁员，其中也包括一些引人注目的裁员声明（图表2）。值得注意的是，这些只是声明，它们的数值是总如展品3所示，50%的公告来自政府部门，这是由于DOGE——其中许多也被撤销了。鲍威尔主席本周还提到，美联储计划在未来几年内削减其10%的员工。在这些公告中，下一个最高的行业是通货膨胀，许多公告是关于计算机，其次是服务业，然后是零售业。例如，微软最近宣布它将释放大约6,000名工人（其员工的3%）CFA +44 20 7868 4489 2 -19DOGE-s理查德·德·沙扎尔， 2507501,2501,7502,2502,750威廉伯乐非制造业劳动力）挑战者、格雷和克里斯蒂斯裁员公告按行业划分建筑许可证（6个月平均.mlagged 8个月）1月-76在解雇500名以上员工（或如果员工人数达到33%或以上WARN法案通知数量的50-499名员工），这是100名或以上员工的私营公司如果打算这样做必须提供的。周三最新房屋开工数据所描绘的住房市场持续疲软，例如，也与建筑工人数量出现新增裁员（图表4）相一致。尚未发生这一情况的事实可能是由于，在疫情之后，该行业工人的份额。因此，建筑商可能会发现建筑工人极其难以找到。移民遣返也会使可用性更加恶化，因为雇主非常不愿意让工人离开，尤其是在任何放缓的深度和持续时间仍然非常不确定的情况下。建筑业是非法移民的第一大雇主。跨越所有业务领域和地区。宝洁宣布未来两年将裁减7000个职位（同时明确这些职位约占其 03.94.44.95.45.9图32025年5月三个月总计图4建筑许可证与建筑就业总建筑就业人数占就业总人数的百分比衰退建筑许可证建筑就业占就业总数的百分比1月-811月-86一9601-0101-0601-111月16日01-2101-26一月份-711991年1月 -50050100150200250300150250350450550650750850950理查德·德·沙扎尔，CFA +44 20 7868 4489 3附件5WARN* 警告通知 & 首次申领失业救济金(与去年同期相比变化率，过去3个月移动平均)经济衰退警告消息初始失业救济申请图6初始失业救济申请('000s，季节性调整)4 apr 2020= 6,149!人们也很关注初次申领失业救济金人数和持续申领失业救济金人数的增加。然而，正如展品6-7所示，虽然这些数字略有上升，但增长并不惊人，也没有达到预示经济衰退的水平，尽管需要密切关注。整个劳动力队伍)，在5月份略有增加，但正如展位5所示，并未达到异常水平。 0204060801001206080100120140160工作职位增速放缓威廉伯乐三月份实时每日职位发布在Indeed & 职位空缺 (JOLTS报告)图9显示，新增就业岗位的绝大部分力量来自于采矿业、林业、信息业和专业商务服务业。然而，最大幅度的下降却来自于耐用消费品和制造业部门，这些行业面临来自关税的最高程度的不确定性。总体而言，职位空缺数量仍在持续减少，并且他们正在犹豫不决地进行新员工招聘。cline（第八项展品）。虽然许多公司仍然没有裁员，但它们正允许其工资单下降。 0.00.51.01.52.0招聘意向调节理查德·德·沙扎尔，CFA +44 20 7868 4489 4过去四年中失业率水平（展示10）。图10岗位空缺与失业人数比率1:1 开放与失业之间的平衡(第11号证据)我们在威廉·布莱尔第45届年度成长股会议上几周前看到的一家招聘公司认为，职位空缺与失业人数的比例是衡量劳动力市场的最佳指标，而4月份当前的1:1读数表明劳动力市场在空缺职位远超失业人数后达到了平衡。最近的中小企业调查也显示，招聘计划持续放缓，尽管大部分时间再次回到了与历史平均水平一致的水平。计划仍在调整，但目前与mod一致。最新的NFIB小企业调查中关于企业招聘意向的调查显示，公司对劳动力市场的雇员增长预期并非直接下降 图8职位空缺经济衰退职位招聘jolts - 职位空缺 49.750.250.049.750.951.051.551.651.552.752.652.551.753.255.052.554.353.155.156.956.255.957.055.557.959.558.259.758.561.259.862.360.960.063.20.0-0.2-0.8-2.2-0.8-1.7-2.6-2.3-2.3-1.7-0.8-1.9-5.1-2.2-1.3-4.9-1.6-5.3-5.8-2.7-1.2-3.8-6.4-7.0-6.2-2.1-6.6-5.7-5.2-7.1-4.01.8-3.8-10.4-4.8-10.0-5.39.310.50.04.94.52.1-0.7-1.01.72.9-0.2-1.5-0.8-2.0-6.5-6.70.0-2.6-1.64.8-1.2-3.2-2.5-2.5-2.11.1-0.6-0.61.41.6-4.3-3.4-2.1-4.9-4.8-17.0-11.30.6-0.6-6.5-5.4-8.3-1.6-1.3-4.3-0.6-2.9-4.6-1.4-4.3-3.0-1.62.10.6商业趋势与展望调查（BTOS）未来员工扩散指数（同比增长%）商业趋势与展望调查 - 未来就业扩散指数（较上年变化%）来源：人口普查局BTOS，威廉布莱尔股票研究来源：人口普查局BTOS，威廉布莱尔股票研究商业趋势与展望调查 - 未来员工扩散指数表101-06-25 18-05-25 04-05-25 20-04-25 06-04-25 23-03-25 09-03-25 23-02-25 09-02-25 26-01-251-4 名员工5-9 名员工10-19 员工20-49 员工50-99 员工100-249名员工250名以上员工1-4 名员工5-9 名员工10-19 员工20-49 员工50-99 员工100-249名员工250名以上员工表225-06-01 25-05-18 25-05-04 25-04-20 25-04-06 25-03-23 25-03-09 25-02-23 25-02-09农业、林业、渔业和狩猎采矿、采石和石油及天然气开采工具施工生产批发贸易零售业运输与仓储信息金融与保险房地产租赁和租赁专业、科学和技术服务企业管理1.2 行政管理和支持、废物管理和修复教育服务医疗卫生和社会救助文化艺术娱乐休闲住宿和餐饮服务其他服务（不包括公共管理）来源：人口普查局BTOS，威廉布莱尔股票研究来自人口普查局的企业趋势与展望调查是一项相对较新的关于未来招聘计划的调查。方便的是，该数据也是每两周发布一次，因此报告具有更强的实时性。如表12（BTOS）所示，尽管历史数据有限，但它仍可提供一些关于行业意图和整体市场的见解；公司仍在招聘，尽管其未来计划继续下降。 50.951.751.852.452.652.452.152.553.054.654.656.156.254.654.754.655.555.657.757.258.157.056.655.856.957.559.759.861.158.958.558.060.362.261.662.963.561.661.061.759.662.563.065.767.164.963.263.660.561.365.663.667.866.666.865.9-0.4-0.20.41.21.50.81.61.9-1.90.7-0.42.42.9-0.20.42.1-2.6-0.71.20.43.01.12.01.5-3.6-4.21.2-0.51.3-0.71.4-0.9-4.72.1-3.1-2.30.6-3.00.83.0-4.9-3.7-3.72.02.8-2.1-1.9-0.8-6.6-6.0-2.4-4.63.4-2.25.91.9-2.110.1-3.9-2.40.46.40.9-5.6-5.89.5-2.82.916.14.52.34.4-15.60.08.9-9.6-4.3-0.2-8.2-4.41.83.5-0.91.53.04.24.53.9-0.4-2.60.01.55.15.41.10.9-1.4-1.70.6-0.82.1-1.3-2.10.6-3.9-0.60.60.81.42.00.23.30.8-5.41.25.33.10.6-3.61.6-6.9-3.1-1.54.3-3.10.40.0-1.61.33.90.02.81.95.20.22.43.2-0.61.8-0.80.80.03.62.4-3.7-4.1-1.5-1.9-2.00.6-0.7-0.26.0-9.93.0-31.7-11.42.6-0.419.2-1.6-0.9-2.3-0.93.01.6-1.72.8-5.3-4.9-6.20.40.2-2.2-0.3-2.6-3.2-2.7-0.4-2.1-3.20.7-0.2-0.9-4.1-7.6-0.20.4-2.9-1.6-1.3-1.6-1.9-4.6-0.90.20.63.4-1.90.0-0.8-1.2-3.3-0.42.30.6-0.60.8理查德·德·沙扎尔，CFA +44 20 7868 4489 525-01-1224-12-292024年12月15日24-12-292024年12月15日25-06-01 25-05-18 25-05-04 25-04-20 25-04-06 25-03-23 25-03-09 25-02-23 25-02-09 25-01-26 25-01-1225-01-2625-01-1224-12-29从公司规模角度来看，BTOS未来就业扩散指数表明，大部分软化现象发生在规模最小的公司中，尽管变化率更加均匀地分布在整个公司中。招聘意向，而农业是最慢的。在行业基础上（表2），类似于JOLTS数据，我们可以看到矿业公司展现出按企业规模划分的最高 nies 速度（表1）。 00.511.522.5就业供给—仍然有限威廉伯乐