沪锡市场周报：需求淡季逢低补库 预计锡价震荡调整

「2025.06.20」 沪锡市场周报 需求淡季逢低补库预计锡价震荡调整 瑞达期货研究院 研究员：王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪锡主力震荡下跌，周线涨跌幅为-1.19%，振幅2.72%。截止本周主力合约收盘报价260560 元/吨。 行情展望：宏观面，美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不 动，符合市场预期。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，消息称5月底缅甸第一批佤邦锡矿已经获得出口许可。不过据了解目前缴费办理采矿证的企业不多，多数头部矿贸商都并未缴纳管理费，预计实际复产进度不及市场预期；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放；6月初锡矿加工费进一步下调。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织，冶炼企业原料库存低位；江西产区废料回收体系承压，产能退出风险加剧，开工率保持在较低水平。需求端，消费电子进入季节性淡季，订单环比走弱；近期锡价回调，部分下游企业开始采购补库，现货升水维持700元/吨，国内库存小幅下降，海外去库明显。技术面，持仓低位多空谨慎，面临MA60阻力，关注257000支撑。 策略建议：操作上，建议暂时观望，参考25.7-26.4。 3 来源：瑞达期货研究院 本周期货价格震荡现货升水下调 锡期货价格 320000 39000 300000 37000 280000 35000 元 / 吨 260000 美 33000元 31000 240000 / 吨 29000 220000 27000 200000 25000 期货收盘价(连续):锡 期货收盘价(电子盘):LME3个月锡 图1、锡期货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图2、锡价基差走势 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 锡现货基差走势 LME锡(现货/三个月):升贴水 平均价:1#锡升贴水(99.9%):华东 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年6月20日，沪锡收盘价为260560元/吨，较6月13日下跌2740元/吨，跌幅1.04%；截至2025年6月19日，伦锡收盘价为32100美元/吨，较6月13日下跌600美元/吨，跌幅1.83%。 截至2025年6月20日，沪锡基差为700元/吨，较上周0元/吨。4 本周锡镍比值上涨沪伦比值震荡 上期所锡镍价格比值 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 锡/镍 图3、沪锡和沪镍主力合约价格比率 2022-03-23 2022-05-23 2022-07-23 2022-09-23 2022-11-23 2023-01-23 2023-03-23 2023-05-23 2023-07-23 2023-09-23 2023-11-23 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪伦锡价格比率 锡沪伦比值 8.8 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 沪伦比值 2025-05-23 来源：wind瑞达期货研究院 2024-01-23 2024-03-23 2024-05-23 2024-07-23 2024-09-23 2024-11-23 2025-01-23 2025-03-23 截至2025年6月20日,上期所锡镍价格当前比值为2.2，较6月13日增加0.01。 截至2025年6月19日，锡沪伦比值为8.2，较6月12日上涨0.09。5 沪锡持仓量低位前20名净持仓上升 持仓量 110,000.00 100,000.00 90,000.00 80,000.00 手 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 期货持仓量:锡 图5、沪锡持仓量走势 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓情况 手 8000.0000 6000.0000 4000.0000 2000.0000 0.0000 -2000.0000 -4000.0000 -6000.0000 -8000.0000 沪锡前20名净持仓 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年6月20日，沪锡前20名净持仓为3887手，较2025年6月16日减少610手。 截至2025年6月20日，沪锡持仓量为47762手，较6月13日减少3729手,降幅7.24%。6 供应端——锡矿进口量低位精锡产量受限 吨 锡矿砂及精矿进口量 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 锡矿砂及其精矿:进口数量:当月值 图7、国内锡矿进口 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 2025-01 2025-03 来源：wind瑞达期货研究院 图8、国内SMM精炼锡产量 国内精炼锡产量 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 精炼锡产量 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 2025-01 2025-03 来源：wind瑞达期货研究院 海关总署数据显示，2025年4月，当月进口锡矿砂及精矿9861.25吨，环比增加18.45%，同比下降3.93%。今年1-4月，进口锡矿砂及精矿36773.07吨，同比减少47.92%。 SMM数据显示，2025年4月，精炼锡产量为-0.01万吨，环比-0.01%；1-4月，精炼锡累计产量5.98万吨，同比增加1.7%。7 供应端——锡矿加工费下调 元/吨 35,000.00 锡精矿加工费 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 平均价:锡精矿(60%)加工费:安泰科 平均价:锡精矿(40%)加工费:安泰科 图9、锡精矿加工费 来源：wind瑞达期货研究院 图10、国内锡精矿价格 国内价格(日)平均价:锡精矿 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 平均价:锡精矿(40%) 平均价:锡精矿(60%) 2022-08-29 2022-10-29 2022-12-29 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 2024-04-30 2024-06-30 2024-08-31 2024-10-31 2024-12-31 2025-02-28 2025-04-30 来源：wind瑞达期货研究院 2025年6月13日,锡精矿(60%)加工费为6500元/吨，较2025年6月6日下跌2000元/吨，跌幅23.53%；锡精矿(40%)加工费为10500元/吨，较2025年6月6日下跌2000元/吨，跌幅16%。 2025年6月13日,锡精矿(40%)平均价为253600元/吨，较2025年6月6日上涨1200元/吨，涨幅0.48%；锡精矿(60%)平均价为257600元/8 吨，较2025年6月6日上涨1200元/吨，涨幅0.47%。 供应端——精锡进口窗口小幅开启 图11、精炼锡进口盈亏 元/吨 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 精炼锡进口盈亏 图12、精炼锡进出口量 精炼锡进�口量（吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 来源：wind瑞达期货研究院 未锻轧的非合金锡:进口数量:当月值未锻轧的非合金锡:�口数量:当月值 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年6月20日，锡进口盈亏为1416.37元/吨，较2025年6月13日上涨1696.89元/吨。 海关总署数据显示，2025年5月精炼锡进口量为2076.34万吨，环比增加84.07%，同比增加226.14%；1-4月精炼锡累计进口8582.51 万吨，同比增加14.5%；2025年5月精炼锡出口量为1769.65万吨，环比增加8.12%，同比增加18.01%；1-4月精炼锡累计出口9 7918.17万吨，同比增加45.22%。 供应端——两市库存均下降LME注销仓单上升 LME锡库存 9000 8000 7000 6000 吨5000 4000 3000 2000 1000 0 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 总库存:LME锡 LME锡:注销仓单:合计:全球 上期所锡库存（吨) 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 库存小计:锡:总计 2021-10-27 2021-12-27 2022-02-27 2022-04-27 2022-06-27 2022-08-27 2022-10-27 2022-12-27 2023-02-27 2023-04-27 2023-06-27 2023-08-27 2023-10-27 2023-12-27 2024-02-27 2024-04-27 2024-06-27 2024-08-27 2024-10-27 2024-12-27 2025-02-27 2025-04-27 2021-10-08 2021-12-08 2022-02-08 2022-04-08 2022-06-08 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 2023-02-08 2023-04-08 2023-06-08 2023-08-08 2023-10-08 2023-12-08 2024-02-08 2024-04-08 2024-06-08 2024-08-08 2024-10-08 2024-12-08 2025-02-08 2025-04-08 2025-06-08 图13、SHF锡库存图14、LME锡库存与注销仓单 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年6月20日，LME锡总库存为2175吨，较6月13日减少85吨，降幅3.76%。截至2025年6月20日，锡库存小计为6965吨，较上周减少142吨，降幅2%。 截至2025年6月20日，锡库存期货为6502吨，较6月13日减少272吨，降幅4.02%。10 需求端——费城半导体指数上升 图15、费城半导体指数 费城半导体指数 图16、国内电子行业产量 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 2025年6月18日,费城半导体指数为5251.02，较6月11日上涨18.49，涨幅0.35%。 11 2025年1-5月,集成电路