南华股指周报：股指承压，但不悲观20250620

南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 股指周报 股指承压，但不悲观 2025年6月20日 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华研究院权益与固收研究组 王映Z0016367wangying@nawaa.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 一、摘要 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 本周股指走势震荡偏弱。上周周报我们提到，重点关注可能出现利好的驱动，在于陆家嘴论坛释放超预期金融政策，若整体信息面平淡，则股指走势承压，本周基本验证。周内公布经济数据整体对于预期影响变化不大，市场表现平淡，上周较为期待的陆家嘴论坛释放政策调整，未超市场预期，所以股市上行缺乏动能。在上周交易情绪本就偏低迷，叠加美联储6月议息决议偏鹰派，流动性预期收缩，中东局势恶化，避险情绪升温因素影响之下，股市走势承压回落。 展望后市，信息层面下周或处于空窗阶段，市场对于中美磋商前景以及中东局势发展的关注度预计提升。短期避险情绪偏升的背景之下，股市走势继续承压，但结合我们分析，下方具备资金、预期以及技术面支撑，回调空间有限。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 二、行情分析和策略推荐 沪深300指数收盘价 4500 沪深300指数收盘价 4000 3500 3000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 本周股指走势震荡偏弱。上周周报我们提到，重点关注可能出现利好的驱动，在于陆家嘴论坛释放超预期金融政策，若整体信息面平淡，则股指走势承压，本周基本验证。周内公布经济数据整体对于预期影响变化不大，市场表现平淡，上周较为期待的陆家嘴论坛释放政策调整，未超市场预期，所以股市上行缺乏动能。在上周交易情绪本就偏低迷，叠加美联储6月议息决议偏鹰派，流动性预期收缩，中东局势恶化，避险情绪升温因素影响之下，股市走势承压回落。 成交量加权平均升贴水率所处历史分位 % 100 IM成交量加权平均升贴水率历史分位/10DMAIH成交量加权平均升贴水率历史分位/10DMA IF成交量加权平均升贴水率历史分位/10DMA IC成交量加权平均升贴水率历史分位/10DMA 75 50 25 0 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：wind,同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 拉长时间可以发现，自5月中旬开始，股市即开始区间震荡，中枢没有明显的变化。这种震荡行情主要缘于股市上方具备压力，下方具备支撑，同时量能收缩共同导致。其中，上方压力主要源于：1、中美贸易磋商不确定性仍在，关税政策的调整可能对于经济基本面带来的影响不容忽视，因此风险偏好持续偏低迷；2、外部地缘政治局势恶劣，避险情绪升温使得投资者交易偏谨慎；3、国内经济数据短板仍较为明显，经济状态没有明显改善，市场中枢拉动力量薄弱。而下方支撑包括：1、国家队必要时积极入场宽基指数，提振市场信心，并给予资金层面支撑，盘中多次验证，且行之有效；2、由于美国经济状态相对偏弱势，叠加其政策面掣肘明显，美元指数回落，人民币升值，助力外资流入，对于A股走势形成支撑；3、国内政策层面引导积极，市场对于后续政策加码仍存在预期。在多空交织，而多空驱动均不强的背景之下，叠加交易活跃度不高，市场中枢难以破局。 期指持仓量 手 沪深300期货(IF)持仓量合计 中证500期货(IC)持仓量合计 中证1000期货(IM)持仓量合计 上证50期货(IH)持仓量合计(右轴) 手 100000 350000 95000 300000 90000 250000 85000 200000 80000 150000 05/05 75000 05/07 05/0905/1105/1305/1505/17 05/1905/2105/2305/2505/2705/2905/3106/0206/04 06/0606/0806/1006/1206/14 06/1606/18 source：wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 近期市场表现为上涨时缩量，下跌时放量，反映多头乏力，空头情绪持续释放，结合期指衍生品指标来看，尽管期指贴水反弹承压，且相对历史分位仍处于历史较低水平，低迷的情绪并未有所转变。同时，持仓量PCR持续回落，反映市场看空情绪占据上风。不过如上所述，下方的支撑力量会限制股市回调空间，所以不必过于悲观。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期货 南华期 50ETF期权持仓量PCR % 200 50ETF期权持仓量PCR 150 100 50 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 展望后市，信息层面下周或处于空窗阶段，市场对于中美磋商前景以及中东局势发展的关注度预计提升。短期避险情绪偏升的背景之下，股市走势继续承压，但结合我们分析，下方具备资金、预期以及技术面支撑，回调空间有限。 策略上，由于中期走势并不悲观，预计股市短线回调后，会回归震荡中枢，可逢低买入牛市认购价差策略。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 三、一周趣图 美元兑人民币 美元兑人民币 7 6.5 07/12 09/12 11/12 13/12 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 source：同花顺,南华研究 本周人民币走势偏震荡，离岸美元兑人民币维持在7.18附近震荡。 恒生科技VS科创50 点 6000 恒生科技收盘价 科创50收盘价(右轴) 点 1200 5500 1100 5000 1000 4500 4000 900 01/1201/2602/0902/2303/0903/2304/0604/2005/0405/1806/0106/15 source：wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 尽管陆家嘴论坛释放信息支持科创发展，但由于整体影响偏长期，科创板块股指走势跟随恒生科技回调，主要受避险以及流动性影响。 本周大盘期指走势偏强，避险情绪升温以及美联储鹰派释放的流动性收缩预期，使得小盘指数走势偏弱。 跨品种价差2 0.7 IF/IH(右轴) IF/IM IF/IC 1.5 0.675 1.475 0.65 1.45 0.625 1.425 0.6 1.4 01/1201/2602/0902/2303/0903/2304/0604/2005/0405/1806/0106/15 source：wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期