南华铅日报：供需双弱，承压运行20250620

核心矛盾

上一交易日，铅价在供需双弱的格局下偏弱震荡。基本面逻辑维持不变：原生铅开工率相对再生铅保持强势，副产品收益稳定；再生铅受废电瓶原料供应紧俏，冶炼厂信心不足，开工率持续下行，供给端偏紧。需求端6月处于电瓶消费淡季，下游采买意愿偏弱。核心矛盾在于再生铅冶炼厂惜价出售，上游铅废料价格高企且供给紧缺，而需求端压力较大，现货市场交投冷淡，下游刚需拿货。

利多因素

1. 铅精矿供应偏紧。
2. 冶炼厂利润较差，惜售情绪上升。
3. 再生铅受原材料影响，开工率较低。

利空因素

1. 电瓶消费淡季，需求较弱。
2. 下游刚需采买。
3. 宏观不确定性仍存。

重要新闻与数据

• 海关数据显示，2025年5月中国铅酸蓄电池进口量环比下滑14.04%，同比上升6.66%；出口量环比下滑1.83%，同比下滑18.27%。
• 5月中国铅酸蓄电池累计进口量同比上升0.91%，累计出口量同比下滑3.24%。
• LME铅0:3收盘价与沪铅主力合约收盘价走势相近。
• 沪铅主力期货合约库存周度下降，伦铅库存下降。
• 国产TC价格稳定，进口TC价格下降，铅冶炼利润微利，再生铅利润亏损，铅精废价差负值扩大。
• 各地区SMM 1#铅锭均价稳定。
• 原生与再生铅利润对比显示再生铅利润持续亏损。
• 电解铅月度产量同比略降，再生精铅月度产量季节性波动。
• 铅蓄电池周度开工率处于淡季水平，月度开工率分类型显示起动型占比最高。
• 各地区铅蓄电池周度开工率稳定。
• 废电瓶与铅价相关性显示两者存在负相关关系。

研究结论与策略建议

• 短期内17000元/吨压力位坚挺，需求端疲软刚需拿货提供压力，供给侧铅废料供给不足致供给偏紧。
• 现货敞口策略推荐：
  • 产成品库存偏高，担心价格下跌，多做空沪铅主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间17000元/吨。
  • 原料库存较低，担心价格上涨，空做多沪铅主力期货合约，套保比例50%，建议入场区间16300元/吨。
• 暂无沪铅期权策略建议。